CGSI ชี้ CPN ธุรกิจให้เช่า-อสังหาฯ-โรงแรม หนุนรายได้ 2H68 โตสองหลัก
#ทันหุ้น – ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล(ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ CPN เมื่อวันที่ 15 ส.ค. 68 โดยธุรกิจให้เช่าพื้นที่ศูนย์การค้าของ CPN เติบโตต่อเนื่องในเดือนก.ค.68 เห็นได้จากจำนวนลูกค้าที่มาใช้บริการ (traffic) เพิ่มขึ้น 3% yoy และยอดขายของผู้เช่าที่เติบโต 5% นอกจากนี้ traffic เดือนก.ค. ยังเพิ่มขึ้นจากไตรมาส 2/68 ที่ได้รับผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหว โดยหากยังเติบโตต่อเนื่องในเดือนส.ค.-ก.ย.68 ธุรกิจให้เช่าพื้นที่ศูนย์การค้าของ CPN น่าจะมีผลการดำเนินงานดีขึ้น qoq ในไตรมาส 3/68
.
CPN จะเปิดศูนย์การค้าและอาคารสำนักงานโครงการ Dusit Central Park อย่างไม่เป็นทางการวันที่ 4 ก.ย.68 ซึ่งอัตราเช่าพื้นที่ล่วงหน้าของศูนย์การค้าและอาคารสำนักงานอยู่ที่ 90% และ 60% ตามลำดับ สอดคล้องกับที่ CPN คาดไว้ ส่วน Central Krabi จะเปิดเดือนต.ค.68 ฝ่ายวิเคราะห์ฯจึงคาดว่ารายได้ค่าเช่าในครึ่งปีหลัง 68 จะเพิ่มขึ้น 5.3% hoh เป็น 2.26 หมื่นล้านบาท จากการเปิดศูนย์การค้า 2 แห่งและผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจให้เช่าและปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขึ้นจาก 57.5% เป็น 59.3% ในปี 68 สะท้อน GPM ที่ดีกว่าคาดในครึ่งปีแรก 68 และการประหยัดพลังงานที่มากขึ้น
.
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่ารายได้ส่วนใหญ่จากธุรกิจอสังหาฯ จะเข้ามาในช่วงครึ่งปีหลัง 68 ที่ 3.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 184.9% hoh และรายได้ในไตรมาส 4/68 น่าจะเป็นสถิติสูงสุดของปีนี้จาก backlog 1.74 พันล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 2/68 โดย CPN คาดจะเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ยูนิตในโครงการ Escent Nakhon Sawan และ Escent Nakhon Pathom มูลค่า 1 พันล้านบาทในเดือนพ.ย.68 หรือเร็วกว่ากำหนดเดิมในปลายปี 68 –ไตรมาส 1/69
.
อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ปรับประมาณการรายได้จากการขายอสังหาฯ ในปี 68 ลง 32.3% เป็น 4.2 พันล้านบาท เพราะธุรกิจอสังหาฯในช่วงครึ่งปีแรก 68 ได้รับผลกระทบจากแผ่นดินไหวและอุปสงค์ที่ซบเซา แต่ GPM ของธุรกิจนี้น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 31% ในช่วงครึ่งปีหลัง 68 จากต่ำสุดที่ 29.4% ในไตรมาส 2/68 เนื่องจาก GPM จากการขายคอนโดมิเนียมเพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่มาจากโครงการ Escent Nakhon Sawan และ Escent Nakhon Pathom
.
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่าในช่วงครึ่งปีหลัง 68 CPN จะทำรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 2.75 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 13.1% hoh นำโดยรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์การค้าใหม่และรายได้ค่าเช่าในศูนย์การค้าเดิมที่เติบโตสูงขึ้น, รายได้จากธุรกิจอสังหาฯที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการโอนกรรมสิทธิ์ backlog คอนโดมิเนียม และ รายได้จากธุรกิจโรงแรมที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.04 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.2% hoh หลังสถิตินักท่องเที่ยวชาวต่างชาติฟื้นตัว จึงประมาณการว่า CPN จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติเติบโต 6.0% yoy ในครึ่งปีหลัง 68 หรือดีกว่า ติดลบ 1.1% yoy ในครึ่งปีแรก 68
.
ฝ่ายวิเคราะห์ ปรับประมาณการกำไรปกติต่อหุ้นในปี 68-70 ของ CPN ลง 0.5-0.7% หลังปรับสมมติฐานรายได้จากธุรกิจหลัก, GPM และ SG&A ส่งผลให้ราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 74.50 บาท จะเท่ากับ P/E 18.5 เท่าในปี 69 หรือ -0.62SD จากค่าเฉลี่ยห้าปีในอดีต ขณะที่ยังแนะนำ “ซื้อ” CPN เพราะคาดว่ารายได้จากการให้เช่าพื้นที่ศูนย์การค้าจะแข็งแกร่งและแผนก่อสร้างโครงการ retail-led mixed-use อย่างไรก็ตาม อาจมี downside risk หากอัตราการเช่าพื้นที่สำนักงานต่ำกว่าคาดและรายได้ค่าเช่าเติบโตต่ำ ส่วนปัจจัยบวกคือกำไรจากการขายหน่วยทรัสต์ CPNREIT และยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่สูงกว่าคาด
.