หุ้นซ่อนมูลค่า! ยีลด์เงินปันผลถึง8.9%

หุ้นวิชั่น - ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า SCB แยกธุรกิจสินเชื่อเพื่อผู้บริโภคออกเป็นบริษัทย่อย 5แห่งในปี 65เพราะจะขยายพอร์ตสินเชื่อกลุ่มนี้ในเชิงรุก อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมมหภาค การเปลี่ยนแปลงกฎหมายและหลักเกณฑ์ต่างๆไม่เป็นผลดีต่อการขยายพอร์ตสินเชื่อ จึงเพิ่มความเข้มงวดมาตรฐานการให้สินเชื่อของธุรกิจสินเชื่อเพื่อผู้บริโภคในปี 67

ส่งผลให้พอร์ตสินเชื่อของบริษัทย่อยหดตัวลง ทั้ง CardX ที่ประกอบธุรกิจสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคล และ AutoX ที่ประกอบธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ รวมทั้งทำให้สินเชื่อรถยนต์ภายใต้ธุรกิจธนาคารชะลอตัวมาตั้งแต่ต้นปี 67

ในการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 2/68 ผู้บริหาร SCB กล่าวว่า ให้ความสำคัญกับคุณภาพสินเชื่อมากกว่าการเติบโตของสินเชื่อ จึงทำให้งบดุลมีส่วนเกินทุน (อัตราส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง [CAR] 19% ณ สิ้น ไตรมาส 2/68 เทียบกับเกณฑ์ของธนาคารแห่งประเทศไทยที่ 12%) การบริหารเงินทุนที่โดดเด่น พร้อมทั้งมีอตัราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง

SCB ยังตั้งเป้าเพิ่มอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นด้วยการกำหนดนโยบายจ่ายเงินปันผลที่เหมาะสม โดยจ่ายเงินปันผลในอัตรา 80% ของกำไรสุทธิในปี 66-67 และฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลในปี 68-70 จะไม่เปลี่ยนแปลง yoy เนื่องจาก SCB มี CAR อยู่ที่ 19% และอัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 อยู่ที่ 17.9% ในไตรมาส 2/68 นอกจากนี้ การที่ยอดสินเชื่อมีแนวโน้มเติบโตชะลอตัวในปี 68-70 น่าจะทำให้ SCB ไม่จำเป็นต้องสะสมกำไรไว้เพื่อขยายพอร์ต

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับประมาณการ EPS ในปี 68-70 ขึ้น 1.8-7.6% หลังปรับสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย จาก 2.4-9.0% เป็น 3.1-3.8% สะท้อนรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่แท้จริงในครึ่งปีแรก 68นอกจากนี้ ยังปรับลดสมมติฐานอัตราการสำรองหนี้สูญจาก 162-177bp เป็น 167-172bp ในปี 68-70 เพื่อให้สอดคล้องกับแนวทางที่ SCB ให้ไว้สำหรับปี 68 รวมทั้งปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้จาก 42.2-42.7% เป็น 41.6-42.1% ในปี 68-70 เพราะคาดว่ารายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยจะเพิ่มสูงขึ้น

ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ปรับราคาเป้าหมายของ SCB ขึ้นเป็น 148บาท ซึ่งจะเท่ากับ P/BV 1เท่าในปี 68จากเดิม 0.88เท่า ทั้งนี้เป้า P/BV เพิ่มสูงขึ้น หลังปรับเพิ่มประมาณการกำไรและปรับลดสมมติฐาน cost of equity เพราะคาดว่าค่า beta จะลดลง ขณะที่ยังแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล ที่ 8.2-8.9%ต่อปีในปี 68-70ยังน่าสนใจและ ROE น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 9.0-9.5%ในปี 68-70

อย่างไรก็ ตาม SCB จะมี downside risk หาก NPL พุ่งสูงขึ้นจากสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย, สินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อ ส่วนบุคคลแบบไม่มีหลักประกัน รวมถึงการมีรายได้ค่าธรรมเนียมต่ำกว่าคาด ส่วนปัจจัยบวกที่จะช่วยหนุนคือความสำเร็จของมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้และมาตรการลดค่าใช้จ่ายของ SCB