CGSI มองหุ้นโรงไฟฟ้า ได้แรงหนุนรัฐ-ดอกเบี้ยลด แต่ Upside จำกัด
#ทันหุ้น – ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ราคาหุ้นส่วนใหญ่ในกลุ่มโรงไฟฟ้าปรับตัวขึ้น 0.4-7.4% เมื่อวันที่ 25 ส.ค.ที่ผ่านมา นำโดย GPSC, BGRIM, BCPG, RATCH, GULF และ EGCO ขณะที่ราคาหุ้น CKP ไม่เปลี่ยนแปลง คาดว่าราคาหุ้นปรับตัวขึ้น น่าจะมาจากสองปัจจัยคือ คณะกรรมการนโยบายพลังงานแห่งชาติ (กพช.) มีมติตรึงอัตราค่าไฟฟ้าตามที่คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน(กกพ.) เสนอ สำหรับค่า Ft (ค่าไฟฟ้าผันแปร) รอบเดือนก.ย.-ธ.ค.68 ที่ 3.94 บาท/หน่วย ซึ่งต่ำกว่าที่เคยคาดตอนต้นปี 68 และจากการที่ Fed และธนาคารแห่งประเทศไทย(ธปท.) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI มองว่า ราคาหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าของไทยที่ปรับขึ้น น่าจะรับรู้ข่าวดีส่วนใหญ่แล้ว รวมทั้งสะท้อน sentiment เชิงบวกในระยะสั้น นอกจากนี้ การปรับลดค่า Ft มีการประชุมหารือกันมาแล้วระยะหนึ่งและจะปรับลงตามแผนการลดต้นทุนก๊าซของรัฐบาล จึงมองว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็ก (SPP) น่าจะไม่มี upside ขณะที่หุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าไทยมีเงินกู้ที่มีสัดส่วนที่เป็นอัตราดอกเบี้ยคงที่สูง จึงไม่น่าจะได้ประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากนัก
ทั้งนี้ จากผลการวิเคราะห์ความอ่อนไหว ชี้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25bp จะช่วยลดต้นทุนทางการเงินประมาณ 6% ส่งผลให้หุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าจะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 5% ในปี 69 ส่วน BGRIM น่าจะได้รับประโยชน์มากที่สุดในแง่ของเปอร์เซนต์การเพิ่มขึ้นของกำไรสุทธิจากต้นทุนการเงินที่จะลดลง
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ยังคงน้ำหนักการลงทุน (Neutral) ในกลุ่มโรงไฟฟ้าของไทย สะท้อนความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่สมดุลจากแนวโน้มการทำกำไรต่างกัน, ความไม่แน่นอนด้านการกำกับดูแล รวมถึงการเติบโตที่สวนทางกันของแต่ละบริษัท ขณะที่แนะนำ “ซื้อ” GULF มองว่าจะมีกำไรเติบโตสม่ำเสมอ, งบดุลแข็งแกร่งและยังมีแผนลงทุนเพิ่มในธุรกิจ LNG และพลังงานหมุนเวียน
นอกจากนี้ ยังแนะนำ “ซื้อ” BCPG จากมาร์จินที่แข็งแกร่งและพอร์ตธุรกิจที่กระจายความเสี่ยง รวมทั้งแนะนำ “ซื้อ” CKP เพราะบริษัทมีอัตราส่วนกำไร EBITDA สูงสุดในกลุ่มและ ROE เพิ่มขึ้น ขณะที่แนะนำ “ถือ” EGCO และ RATCH จากการประเมินมูลค่าเหมาะสมและมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6% น่าสนใจ แม้จะยังมี ความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและการพึ่งพาถ่านหิน