โบรกฯ ฟาดแรง AOT มองเป็นลบ เหตุอนุมัติให้ "คิงพาวเวอร์" เลื่อนจ่ายเงิน นักวิเคราะห์สั่ง "ขาย" ให้เป้าหมาย 24 บาท
จากกรณี AOT แจ้งอนุมัติให้ บริษัท คิง เพาเวอร์ ดิวตี้ฟรี จำกัด (KPD) ซึ่งเป็นผู้รับสัมปทานหลักในธุรกิจดิวตี้ฟรีเลื่อนการชำระค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำ (Minimum guarantee: MG) ออกไปอีกงวดล่ะ 8 เดือน ในทุกท่าอากาศยาน คือ ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิในงวดเดือน มิถุนายน – ตุลาคม 2568 (5 งวด) ยกเว้นงวดเดือน มิ.ย. ในเลื่อนออกไป 6 เดือน ท่าอากาศยานดอนเมืองในงวดกันยายน - ตุลาคม 2568 ( 2 งวด) ท่าอากาศยานภูมิภาค (ภูเก็ต เชียงใหม่ หาดใหญ่) ในงวด กรกฎาคม - ตุลาคม 2568 (4 งวด)
โดย KPD ต้องมีการชำระดอกเบี้ย 8.844% ต่อปี (MLR+2%) บนจำนวนที่ขอเลื่อนชำระ เป็นค่าปรับให้ AOT ทุกเดือนและต้องวางหลักประกัน (หรือ Bank guarantee) เพิ่มเติมจำนวน 1,450 ล้านบาท
ความเห็นนักวิเคราะห์บริษัท หลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) มองว่า แม้มองเป็นข่าว “ลบ” ต่อ AOT แต่ไม่ใช่ข่าวใหม่ ซึ่งการเลื่อนการชำระเงินออกไปจะทำให้ KPD สามารถดำเนินธุรกิจในสนามบินได้ต่อไป อย่างไรก็ดี เรามองไม่ได้มีผลกระทบต่อ AOT เนื่องจาก AOT ยังคงบันทึกรายได้ประกันขั้นต่ำของ KPD ต่อไป แต่ลูกหนี้การค้าจะเพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ “ขาย” AOT พื้นฐาน 24 บาท จากความเสี่ยงการแก้ไขสัญญา ขณะที่ภาคการท่องเที่ยวชะลอตัวและ valuation แพง ที่ PE26 29x โดยเราคาดว่ากำไรจะลดลง 8% ปีนี้ 13% ปีหน้า
ความเห็นนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด มองเป็นประเด็นลบ เพราะสะท้อนถึงความอ่อนแอของสถานะทางการเงินของผู้รับสัมปทานหลัก โดยก่อนหน้านี้ AOT ได้มีมาตรการช่วยเหลือ KPD ให้เลื่อนชำระค่า MG ตั้งแต่เดือน ก.พ. ที่ผ่านมาโดยมีหลักประกัน Bank guarantee วางไว้เป็นจำนวน 1.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งเมื่อรวมกับจำนวนที่ AOT เรียกเพิ่มเพื่อให้ครอบคลุมจำนวนที่เลื่อนชำระอีก 1,450 ล้านบาท
โดยประเมินว่า KPD จะมียอดค้างชำระราว 1.2 หมื่นล้านบาทและการเลื่อนชำระหนี้ จะทำให้จำนวนลูกหนี้ไม่หมุนเวียนของ AOT เพิ่มต่อเนื่อง แม้จะเป็นประเด็นกดดัน แต่มองว่าฐานะทางการเงินของ AOT ยังมีความแข็งแกร่งเพียงพอต่อยอดค้างชำระนี้
อย่างไรก็ดี คงมุมมองว่าสถานการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าผู้รับสัมปทานไม่สามารถจ่าย minimum guarantee ที่สูงได้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะทำให้รายได้และกำไรของ AOT ลดลงได้ในอนาคต AOT อยู่ระหว่างการศึกษาและวิเคราะห์ทางเลือกในการแก้ไขปัญหาการประกอบกิจการจำหน่ายสินค้าดิวตีฟรีให้เหมาะสมกับภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบัน โดยคาดว่าจะได้ผลการศึกษาภายในระยะเวลา 60 วัน (นับจากกลางเดือน มิ.ย. คาดเสร็จในเดือน ส.ค.)
ทั้งนี้ซึ่งมองว่าการแก้ไขปัญหาอาจใช้เวลานานกว่ากรอบเวลา 60 วันที่ AOT กำหนดไว้ และการให้มาตราช่วยเหลือล่าสุดนี้มีระยะเวลาไปถึงเดือนต.ค. ปัจจัย overhang ธุรกิจสัมปทานเพิ่มขึ้นซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้นในระยะข้างหน้า คงคำแนะนำ Underperform สำหรับ AOT ราคาเป้าหมาย 26 บาท/หุ้น