บล.ฟินันเซีย ไซรัส THAI ปรับคำแนะนำลงเป็น Reduce ราคาเป้าหมายใหม่ 11.30 บาท เดิม 9.00 บาท

#ทันหุ้น #THAI บล.ฟินันเซีย ไซรัส THAI การฟื้นตัวแข็งแกร่งสะท้อนในราคาแล้ว แนวโน้มกำไรปกติ 2H68 อ่อนตัว h-h ส่วน 3Q68 คาดกำไรปกติยังโต y-y แต่ลดลง q-q แผนขยายธุรกิจปี 2569 หนุนกำลังการให้บริการเพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนก็สูงขึ้นและคาดมีรายการพิเศษเป็นค่าใช้จ่ายครั้งเดียวเช่นกัน Valuation ตึงตัว ปรับคำแนะนำลงเป็น Reduce พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 11.30 บาท

แนวโน้ม 2H68 ชะลอกว่าครึ่งปีแรก THAI ตั้งเป้าการดำเนินงานใน 2H68 ได้แก่

1) ASK โต 1–3% y-y (1H68: +15%)

2) passenger yield ทรงตัวใกล้ระดับ 1H68 ที ่ 2.79 บาท/RPK

3) cabin factor รักษาไว้ที่ 78-80% (1H68: 80.2%) และ

4) อัตรากำไรจากการดำเนินงานทั้งปี 2568 ที1 21–24% (1H68 : 25.5%) สูงกว่ำค่ำเฉลี่ยภูมิภาคที่ราว 10% อย่างมีนัยสำคัญ เราคาดกำไรปกติ 2H68 ลดลง h-h แต่ยังขยำยตัว y-y จากฐานต่ำ โดยกำไรปกติ 3Q68 อาจลดลง q-q จากช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวและต้นทุนซ่อมบำรุงเครื่องบินที่เพิ่มขึ้น แต่ยังคงโต y-y จากผู ้โดยสารที่มากขึ้นและต้นทุนเชื้อเพลิงที่ต่ำลง

การขยายธุรกิจควบคู่กับแนวโน้มต้นทุนที่ท้าทายมากขึ้นในปีหน้า

THAI มองว่าปัจจุบันโครงสร้างต้นทุนถูกบริหารให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมแล้ว โดยในปี 2569

จะมีเครื่องบินใหม่ลำตัวแคบรุ่น A321 เพิ่มอีก 17 ลำ เข้ามาในฝูงบิน ซึ่งจะช่วยเพิ่ม ความสามารถในการแข่งขันผ่านความถี่เที่ยวบินที่มากขึ้นในเส้นทางระยะสั้น และสอดรับกับกลยุทธ์เครือข่าย พร้อมทั้งมีแผนจัดหาเครื่องบินลำตัวกว้างเพิ่ม เพื่อทดแทนลำที่ปลดระวาง ซึ่งจะนำไปสู่ :

1) ASK เติบโตอย่างน้อย 6% y-y และสูงสุดถึง 16%

2)ต้นทุนที่สูงขึ้นจากฝูงบินใหม่ เช่น ค่าเสื่อมราคาและค่าซ่อมบำรุง และ 3) ค่าใช้จ่ายด้อยค่าเป็นรายการพิเศษครั้งเดียวจาก แผนจำหน่ายเครื่องบินปลดระวาง นอกจากนี้ การแข่งขันด้านราคาที่คล้ายช่วงก่อนโควิดอาจกลับมา แต่ผู้บริหารคาดว่าหากเกิดขึ้นเร็วสุดก็ช่วงปลายปี 2569

ปรับเพิ่มประมาณการกำไร

จากผลประกอบการ 2Q68 ที่แข็งแกร่ง เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2568–70 ขึ้น 18–20%
โดยปรับสมมติฐานค่าใช้จ่ายที่ไม่รวมเชื้อเพลิงลดลง 4% ตลอดช่วง 3 ปี เพื่อสะท้อนการ
บริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ คาดกำไรปกติปีนี้เติบโตแข็งแกร่ง 36% ก่อนโตเฉลี่ยปีละ 6%
และมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงเล็กน้อย 0.6–0.7 จุดเปอร์เซ็นต์ (ppts) ในปี 2570–71
คาดกำไรปกติ 2H68 อยู่ที่ 12,300 ล้านบาท (-28% h-h, +47% y-y)

ไม่มี Upside ต่อราคาเป้าหมาย ปรับคำแนะนำลงเป็น Reduce

เราประเมินราคาเป้าหมายใหม่ของ THAI ที่ 11.30 บาท (จาก 9.00 บาท) อิงค่า P/E เป้าหมาย
ปี 2568E ที่ 11.0 เท่า สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยการซื้อขายหุ้นกลุ่มสายการบิน ปัจจุบัน THAI ซื้อขาย
ที่ 13–14 เท่า 2568–69E P/E ทำให้ Valuation ดูตึงตัว และมี Downside ราว 21% จากราคา
เป้าหมายใหม่ ทั้งนี้ สัดส่วนหุ้นที่สามารถซื้อขายได้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 30% ของหุ้นทั้งหมด
เมื่อครบกำหนด 6 เดือนหลังจากการกลับเข้าจดทะเบียน หรือวันที่ 4 ก.พ. 2569 จากระดับ
ปัจจุบันที่ 6.7%

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม “ทันหุ้น” ได้ทุกช่องทางเหล่านี้

Facebook คลิก https://www.facebook.com/thunhoonnews

Youtube คลิก https://www.youtube.com/c/ThunhoonOfficial

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_/