หุ้นนิคมฯ WHA-AMATA ปี 2568 รอด หรือ ร่วง ?

#ทันหุ้น – บล.เคจีไอ ส่องหุ้นนิคมฯ WHA–AMATA ชี้ภาพรวมยังน่าจับตา โดย WHA ยอดขายที่ดินปี 68F โตเด่น คาดดันกำไรพุ่ง 24% YoY แนะนำ “ซื้อ” อัพเป้าเป็น 4.30 บ. ขณะที่ AMATA รักษายอดขายที่ดิน 3 พันไร่ แต่เจอแรงกดดันต้นทุน-ค่าเงิน คงคำแนะนำ “ถือ” AMATA ให้เป้าใหม่ 17 บ.

.

*WHA คลายความกังวลลงเล็กน้อย

.

WHA ยังคงเป้ายอดขายที่ดินปี 2568F ไว้ที่ 2.35 พันไร่ โดยมียอดขายในประเทศไทยที่ +/-2.2 พันไร่ (จากเดิม 1.700 พันไร่) และเวียดนามที่ 150 ไร่ (จากเดิม 650 ไร่) ขณะที่ฝ่ายวิจัยคงประมาณการยอดโอนที่ดินที่ 2.200 พันไร่ (50% ใน 1H68) ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่จากธุรกิจนิคม ฯ ซึ่งส่วนใหญ่มาจาก WHA Utilities & Power (WHAUP.BK/WHAUP TB)* ยังคงอ่อนแอ

.

ขณะที่ ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F ขึ้น 4% ที่ 5.4 พันล้านบาท (1H68: 3 พันล้านบาท) ผลจากธุรกิจที่ดินนิคม ฯ (IE) แข็งแกร่ง แต่เราปรับลดประมาณการปี 2569F ลงบนสมมติฐานของยอดขาย/ยอดโอนที่ดินแบบระมัดระวังมากขึ้นที่ 1.500 พันไร่ ดังนี้ กำไรปี 2568F อาจเติบโต 24% YoY และจะลดลง -19% YoY เหลือ 4.4 พันล้านบาทในปี 2569F

.

ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SOTP ขึ้นใหม่จากเดิม 4.10 บาท เป็น 4.30 บาท โดยที่มูลค่าของธุรกิจ IE อิงจาก PE สูงขึ้นที่ 11.5x หรือ -1.5SD (จาก PE เดิมที่ 10x หรือ -2SD)

.

.

*AMATA ตั้งความหวังไว้สูงใน Q4/68F

.

AMATA ยังคง guidance ยอดขายที่ดินปี 2568F ที่ 3 พันไร่ (25% ใน 1H68) และหวังว่า Q4 จะเป็นช่วงฤดูการขายที่ดี โดยฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการยอดขายและยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินนิคม ฯ แบบระมัดระวังที่ 1.400-1.500 พันไร่ในปี 2568F และ 1.00-1.20 พันไร่ในปี 2569F

.

ฝ่ายวิจัยปรับลดกำไรปี 2568F-69F ลงเพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและอาจขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน เมื่ออิงจากสมมติฐานใหม่ของฝ่ายวิจัย กำไรสุทธิจะลดลง 10% ในปี 2568F อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท และลดลงอีกอยู่ที่ 2 พันล้านบาทในปี 2569F

.

ทั้งนี้ การที่ฝ่ายวิจัยขยับ valuation ไปเป็นสิ้นปี 2569F ทำให้ได้ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ที่ 17.00 บาท อิงจาก PE ที่ 10x ของ-1SD สำหรับธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม (จาก -2SD)

.

ขณะที่ฝ่ายวิจัยให้ discount บางส่วนกับธุรกิจรายได้ประจำอื่นๆ ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ถือ” AMATA

.