近期美國公債表現低迷，根據investing網站報價顯示，具有指標性的十年期公債殖利率上周五（11日）一度飆升到4.593％，儘管尾盤升勢有所收斂，但仍然逼近4.5％水準，十年期美債殖利率在短短一周上揚超過50個基點，創下2001年11月來最大漲幅；而三十年期公債殖利率也逼近5％大關，使得美國公債成為這一波賣壓的中心點。
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超接受《信傳媒》採訪時指出，從過去的經驗來看，一般情況之下，通常聯邦基金利率期貨（Federal Funds Rate）會與十年期公債殖利率基本上呈現正向，但這陣子的確出現，期貨市場反映美國聯準會降息幅度增加，期貨利率往下；但十年期公債殖利率卻是往上走，這個情況確實比較少見。
美債殖利率異常飆升的三個原因
為什麼這段時間美債的表現會如此劇烈波動？林啟超認為，主要有三個因素，包括市場憂心美國可能會對於債券利息課稅、加上上周市場瘋傳中國拋售美債的傳聞升起，儘管不被證實，但已經造成市場恐慌；第三個因素則是「基差交易」平倉，造成美債利率劇烈波動。
林啟超解釋，平常市場上就存在「基差交易」，像是很多基金或避險基金經理人會透過買進公債現貨、放空公債期貨，鎖住利差賺取利潤，但由於利潤空間有限，因此就會借入大量資金、放大槓桿倍數；但一旦遇到金融市場出現亂流時，基金經理人就立刻被迫平倉，避免市場大亂賠得更多，因此賣掉公債現貨，加重公債現貨的賣壓。
而市場憂心美國可能會對於債券利息課稅的部分，主要來自於白宮經濟顧問委員會主席米蘭（StephenMiran）過去曾提出一份海湖莊園協議的論文，內容不僅僅針對關稅手段，其中真正讓市場感到恐慌的是，讓合作國家將短期美國國債換成百年期債券，且利息更低、又或是無息，這樣的債券重組在市場眼中幾乎與｢違約」無異，因而引發市場恐慌。
不過，林啟超指出，上週米蘭的公開演講並沒提及所謂的債券重組，他提到的是，可以捐款給美國財政部，又或是建議財政部可針對債券利息課稅，「但這個東西會讓市場上開始擔心，甚至放大檢視，於是開始對於美元產生不信任。」
全球資產定價之錨，美債出現「信用疑慮」怎麼解？
林啟超解釋，美債殖利率的重要性，來自於全世界信任它、它是所有資產的一切訂價基礎，但上周的美債表現讓人覺得「信任度被打了折扣」，甚至市場開始憂慮美債利息是否能夠順利償還的問題；當美債殖利率走高，民眾立刻最有感的是，房貸利率走升、股市也會面臨影響；對於企業來講，公司如果要發債，發債成本就會增加，代表企業的費用支出也會提高，進而影響盈餘。
林啟超直言，過去很多的教科書都告訴我們，美債利率又稱為無風險利率，但從上周市場上的美債市場反應，已經透露出，市場開始產生對於美國金融商品的信任問題，一旦十年期美債殖利率再往上，對於美國財政部一點好處也沒有，因為未來新發債的債券成本也會跟著墊高，無助於解決財政部的債務問題。
因此他認為，接下來的觀察重點在於，不管是川普也好，或是美國財政部的態度，皆扮演非常重要的角色，例如，出來對外宣示美債的公信力，安撫債券市場的憂慮、創造出「無風險」的信仰，否則在出現信用疑慮的情況下，即便美國聯準會降息，美債市場可能還是難有大幅的買盤湧入。