美國川普政府的關稅壓力下，加上先前半導體設備廠 ASML 公布的第一季業績不如預期，使得市場擔心半導體產業面臨衰退的情況下，晶圓代工龍頭台積電即將於 17 日下午台股盤後舉行 2025 年第一季的法說會，市場法人格外關注釋放訊號。法說會前各大外資法人也釋出預期目標價，雖都維持「買進」投資評等，但卻都下修目標價多，提高目標價少，從每股新台幣從 1,388 元到 1,050 元。
調降目標價有小摩、凱基、花旗、高盛。小摩表示，2025 年第二季營收將增加 5%~8%，主要是受惠 N4 / N5 及 N3 的強勁需求、部分舊製程因關稅 90 天暫停到期前的緊急訂單，以及先進封裝的持續成長。而 2025 全年營收預期從 20% 中段，下調至 20% 低中段。在資本支出的預期部分，約為 380 億至 420 億美元。最後，AI 需求目前保持強勁，2025 年 CoWoS 供不應求，2026 年應趨平衡。因此，目標價從 1,500 元調降至 1,300 元，投資評等為「優於大盤」。
凱基則是指出，N4 產能利用率將於 2025 年第二季達到高峰，第三季後不確定性升高。預估第二季 N4 產能利用率將達 115%~120%。至於，資本密集度 2025 年將保持在 33%~35% 低水位。然而，由於在美國新增 1,000 億美元投資，因此預計其資本支出 2026 年後將維持 400 億至 600 億美元的高檔，2026 年回升到 40%。目標價自 1,450 元調降至 1,350 元，投資評等為「買進」。
花旗表示，第一季財測維持不變，季減 5.5%，毛利率 57%~59%。但全球貿易緊張局勢可能影響 2025 年下半年的智慧手機、PC 出貨及 AI 投資，導致 2025 年營收年增率及長期成長率有下滑風險。在 2025 年預期 CoWoS 產能翻倍至 65 萬至 70 萬片，2026 年達 85 萬片，資本支出也將增加。目標價自 1,400 元調降至1,050元，投資評等「買進」。
高盛也指出，2025~2026 年的 CoWoS（晶圓級封裝）出貨量上預測下調 2%~5%，分別為58.5 萬片及 92.3 萬片，相較原本預期的 59.9 萬片及 97.5 萬片有所下滑。另將 CoWoS產能預測調整為 66 萬片及 100 萬片，相較原本的 63.5 萬片與 102 萬片也同樣減少。至於，資本支出方面，維持 2025 年預估為 400 億美元，但將 2026 年資本支出預估則從 460 億美元，下調至 450 億美元，以反映日本與德國晶圓廠擴產可能放緩的情況。目標價自 1,355 元，調降至 1,200 元，投資評等「買進」。
唯一調高台積電目標價的瑞銀指出，2025 年以美元計的銷售金額將成長 20% 中段。而 2025 年的資本支出將增至 380 億至 420 億美元，以支持 N2 技術的大規模量產。而 2025 年第二季的營收季成長從 5%，上調至 9% 的情況下，目標價從每股 1,300 元調升到 1,350 元，投資評等給予「買進」。
維持相同目標價的大摩指出，台積電 2024~2026 年的年複合成長率約達 29%，2026 年的營收可達 4.6 兆元。毛利率維持 58%~59%，EPS三年複合成長率超過 30%，2026 年將來到約 77 元。資本支出在 2024 年~2026 年每年投資超過 1 兆元，其中 2025 年達約 1.3 兆元，並啟動美國百億美元新廠與加倍 CoWoS 產能。整體來說，AI 需求強勁及晶圓、先進封裝漲價對台積電有利，但須留意英特爾合資談判、對台關稅及全球經濟放緩對非 AI 訂單的拖累。目標價重申 1,388元，投資評等「優於大盤」。
(首圖來源：台積電)