金缸經｜滙控花千億買恒生做PR工作你信？傻的嗎？

滙控昨日公佈斥資1,061億港元，私有化恒生，成為全城熱話。當然大家少不免揣測原因，坊間不少KOL，媒體更直接將恒生壞帳問題扯上關係，真的沒有最好笑，只有更好笑。

全世界都知道，恒生面對嚴重壞帳問題，截至今年6月底，不良貸款率6.69%，期末，總減值貸款為550億元，當中已作信貸減值的香港商業房地產貸款達到250.12億元。但滙控行政總裁艾橋智說明，恒生CET1 比率約21%、貸存比率60%，有能力自行應付挑戰。當然恒生可能元氣大傷，但絕對死不了。

而且，為了數百億元不良貸款，花1,000億元買恒生股權，就是本末倒置。這個操作好處在哪？既沒有解決壞帳，根據那些KOL邏輯，這樣也會讓壞帳問題成為潰爛傷口，令滙控持續受影響，如此一來，滙控大可不必用30% premium去做私有化。如果擔心恒生面對信心問題，滙控講一句「我包底」就夠，做注資怎說也比私有化簡單，沒必要花更多額外成本做私有化，當中更牽涉lobbying成本，監管審批風險等。

有些KOL更好笑，說為了減少披露壞帳，因此私有化恒生。但當上市公司私有化子公司，帳目將會併表，即是壞帳還要披露，只是用滙控的名義登場。但你撫心自問，會不會為了將子公司登記到自己名下花1,000億元？有些人又說銀行不能忽視社會對其觀感，言下之意滙控花千億做PR工作？會否太好笑？

而且，滙控每次虧損，都會在香港裁員，有這種傳統美德，滙控會如此負責任承擔子公司壞帳？說出來你都會笑吧？而且根據花旗所說，2024年恒生都只貢獻滙控4%盈利，意味哪怕恒生明天倒閉，對滙控帳面利潤影響輕微。

到底有甚麼原因，驅使滙控花1,000億元做這個投資，需知道截至10月9日，1年Hibor為3.37厘，只要將這筆錢借出去，一年後賺33.7億元回報，簡單測算，不計複利，5年總回報約170億港元，即是滙控在投資一個高於3.37厘潛在回報的東西，觀乎恒生旗下的資產，有甚麼最獨特的東西，想到的是盈富基金。而且根據2025年中期業績，香港上海滙豐銀行貢獻整個集團近60%毛利，滙控親中亦是人所共知，今次會否買恒生回來，之後再重新包裝高價出售予中資？另一方面，按恒生上半年近70億元純利，全年約140億元，回報率約13%。總括來說，滙控買恒生，進可再放賣退可營運賺錢。

但如果你聽KOL危言聳聽，以為恒生真的要死，滙控做傻仔，抱歉，幫不了你。

金缸經

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