金缸經｜調亂股市平貴，小心埋單嚇親

周日逛商場CD鋪，聽到兩句經典歌詞「從那天起我不辨別前後　從那天起我竟調亂左右」，正是已故巨星張國榮原唱的《左右手》。對於「前後左右」弄亂了，看來不只是適用於人生某些層面，難道在環球股市不也是如此嗎？到底現時港股偏貴還是美股偏貴，很多投資者實在未有弄清楚。恒指9月高見27,058點，創逾四年高，有投資者經已「畏高症」發作；部份大行對港股投資評級，亦由「買入」或「增持」，轉為「中性」。要知道恒指歷史高位見於2018年1月的33,484點，較27,058點高出超過6,400點。

如果港股現屬偏高，美股又如何？以道指為例，2018年1月創當時歷史新高的26,616點，較上周三高見46,714點低逾20,000點。那麼美股現屬偏高嗎？上周一和周二美股納指，以及道指和標指相繼創歷史新高，三項股指同於上周二由升轉跌。皆因當日聯儲局主席鮑威爾發表題為「經濟展望與框架審查」的講話時，罕有地評論美國股市，指出「美股現時估值相當高」。不過三項股指於周二至周四見三連跌後，上周五已見回升，較上周一收市位，表現最差的納指淨跌還不到1.34%，代表市場反應是「未驚過」。

雖然如此，鮑威爾的觀點確實有數據支持，最新統計顯示，截至聯儲局宣佈降息那周的周末（9月19日），全球主要股市總市值突破121.6萬億美元，其中美股以66.74萬億美元居榜首，佔比近55%；第二至第五位為中國、日本、香港和泛歐，市值分別為12萬億、7.4萬億、7萬億和5.6萬億美元，合共32萬億美元，還不到美股的一半。另看美股科技七雄，英偉達市值大於加拿大股市的（位列第七，3.9萬億美元）；不論微軟或蘋果，均大於英國股市（位列第八，3.6萬億美元）；Google大於德國股市（位列第九，3萬億美元）；亞馬遜大於韓國股市（位列第十一，2.1萬億美元）；以及Meta大於澳洲股市（位列第十二，1.8萬億美元）。

科技七雄（上述六股加上特斯拉）合共市值超過20萬億美元，佔美股總市值逾三成，較中國加日本股市市值合共19.4萬億美元還要大；而上述六股合計市值則較中國於2024年GDP總量亦要大。相信就算不是鮑威爾，略對環球資本市場和經濟數字有概念的投資者，都不難得出「美股現時估值相當高」的結論。不過從金融海嘯後2009年計起，至今踏入第十七年，標指和納指僅於2011、2015、2018和2022年出現跌市，道指更連2011年也是升市。面對期內約八成時間在升的美股盛宴，因而忽視鮑威爾警告，小心埋單時會嚇親！

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