中國11月工業與零售數據轉弱 經濟復甦動能不足

中國國家統計局週一（12月15日）公布最新數據，11 月工業產出年增率降至 15 個月來最低水準，零售銷售表現更創下自 2022 年底全面解除「清零政策」以來最疲弱紀錄，凸顯中國經濟迫切需要新的成長引擎。

11 月中大型工業產出年增 4.8％，低於今年 10 月的 4.9％，為 2024 年 8 月以來最低。11 月社會消費品零售總額年增 1.3％，大幅低於 10 月的 2.9％，也遠遜市場原先預期的2.8％，創 2022 年 12 月以來的新低。

《路透社》分析指出，隨著北京推動的消費品「以舊換新」補貼效應逐漸消退，加上房地產危機長期拖累家庭支出，工業投資又面臨通縮風險，官方今年持續仰賴出口撐住經濟成長。然而，這項策略難以為繼，因為中國貿易順差升高，多國已明顯提高警惕，並陸續準備設置進口壁壘。

經濟學人智庫（EIU）資深經濟學家徐天辰（Xu Tianchen，音譯）指出，今年出口表現相對強勁，使官方暫時無須大幅刺激內需，但相關補貼政策已逐漸用盡。他表示，決策層可能已將重心轉向 2026 年，因為今年約 5％ 的成長目標看似仍可達成，進一步刺激的誘因有限。

國際貨幣基金（IMF）上週再度呼籲北京加快結構性改革，並正視房地產問題。IMF 估計，中國約 7 成家庭財富與房地產相關，若要在 3 年內修復房市，成本相當於國內生產毛額（GDP）的 5％。

據了解，中國 11 月新建住宅價格持續下跌，今年 1 月至 11 月固定資產投資年減 2.6％，主因在於同期房地產投資大跌 15.9％。即便降價促銷，開發商仍難以說服市場存在足夠買盤。除此之外，11 月汽車銷量年減 8.5％，為 10 個月來最大跌幅，打破市場對年底銷售反彈的期待。

中國領導層上週在年度經濟工作會議中承諾，明年將維持「積極」的財政政策，促進消費與投資，同時坦言「供給強、需求弱」的矛盾依然突出。外界憂心，北京尚未準備好放棄以生產為核心的成長模式。

與此同時，外部貿易阻力正持續升溫，法國總統馬克龍（Emmanuel Macron）訪中期間警告，若貿易失衡持續，歐洲可能採取關稅手段；墨西哥亦已通過明年對中國進口商品、最高加徵 50％ 關稅的措施。