呂宇健筆｜我在毛記賣盤中選擇離場｜Ken Lui

作為一名投資者，我在2023年因看好毛記葵涌（1716）在媒體與廣告行業的領先地位而持股超過5%，甚至曾嘗試透過中間人洽談收購，其後發現創辦人一心有意退場，公司業務亦未見起色，遂一直按兵不動。直至月中公司宣布獲深圳上市公司ST 京藍科技董事長馬黎陽提出全面收購要約，原大股東姚家豪（阿Bu）與陸家俊（陳強）遂以1.22億元出售65%股權，如願退場；新買家亦因股價急升而帳面大幅獲利，而我亦選擇沽貨套現，另覓下一個目標。

阿Bu 於消息公布後在社交媒體坦言，上市公司猶如一列沒有終點的火車，令他們深感「唔想再做落去」。對創意人而言，面對每年數千萬元虧損，以及沒完沒了的合規與業績壓力，是次交易完成，對阿Bu 與陳強而言無疑是一種解脫。毛記三位創辦人之一的林日曦，早於2021年8月以800萬元出售全部持股予阿Bu 及陳強，並訂立五年禁售期，原定今年7月31日屆滿。如今為促成賣盤，二人向林日曦支付940萬元以解除相關限制。扣除該筆支出後，兩人各自淨收約5,640萬元。觀乎公司於2022至2024年間累計虧損約4,858萬元，仍能於相對理想價位退出，對二人而言無疑屬圓滿結局。

至於新買家馬黎陽，以每股0.6963元取得控股權後，市場情緒迅速推高股價，復牌後一度高見4.24元，較收購價大幅上升，其帳面盈利已達數倍，屬典型的資本「空手道」操作。正如我向傳媒所言，對馬黎陽並不熟悉。根據公司公告，其為清華蘇州環境創新研究院相關研究中心主任，亦有報道指其為ST 京藍科技董事長，市場自然憧憬其為毛記注入新業務，惟在現行監管框架下，控制權變動後三年內難以進行重大收購，否則或被視為借殼上市，須按首次公開招股（IPO）標準重新審批。若單靠內生增長發展新業務，則需時較長。

毛記的價值未必在於現有營運，而更多體現在其上市地位及品牌本身。當核心創辦人相繼退場，公司靈魂難免出現變化，儘管公告表示有意保留原有管理層，但內地環保背景與本地文化創意團隊之間，未來是否出現文化或策略上的磨合問題，仍有待觀察；阿Bu與陳強雖表明會繼續「做回與現在一樣的事情」，但日後是否逐步淡出，誰能保證？若單靠現有媒體業務，實難支撐復牌後的急升估值。事實上，除我之外，萬華媒體（0426）亦於毛記復牌當日悉數出售合共1,200萬股持股。

呂宇健
資深投資者
註：專欄作家言論不代表本網立場

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