燃氣輪機概念熾熱 可吼哈爾濱電氣

上週，焦點在聯儲局鴿派減息，並啟動RMP，本來是提振市場的消息，可是後來受到甲骨文 (ORCL)業績爆雷及博通 (AVGO)的績後大跌影響，市場對AI泡沫的焦慮變得嚴重，尤其是市傳甲骨文的部分資料中心工程延誤一年的消息，雖然甲骨文發言人其後澄清仍有望達成所有里程碑，但卻未能扭轉市場的悲觀情緒。

受到悲觀情緒影響，可留意到有資金轉向流入一些防守性更強的資產或股份，例如上一篇文章提到的中國平安 (2318.HK)繼續有好表現，提及多次的有色金屬及黃金亦表現不錯。白銀近期更成為有色金屬的主角，創下歷史新高，雖然上週五獲利回吐，但整體趨勢仍然強勁。

市場常有一個論調是，發展人工智能，芯片方面其實並沒有太大確定性，時而GPU，時而TPU，時而高階芯片，時而國產芯片。可是，電力及電力設備卻是必要的，而電力亦被市場認為是阻礙人工智能發展的其中一個重要瓶頸。英偉達 (NVDA)執行長黃仁勳近期也直言，人工智能的未來將不會受到芯片的限制，而是受到電力的限制。因此，就AI賽道的防守性而言，電力設備理應可看高一線。

例如說，AI數據中心建設用電需求龐大，且重視電力的可靠性和穩定性。可是核電需要長達9-10年的建設週期，而風電、光伏項目則長達30個月以上的併網審批等待期。相反，燃氣電站的建設僅需3-4年，與美國數據中心2-4年的建設週期匹配。而併網審批等待期，則僅需時僅10個月。

正好這樣，具備了建設週期快、電力輸出穩定、發電資源要求低等特點的燃氣輪機發電，成為了市場認為短期內數據中心最理想的供電解決方案。根據資料，2025年第二季全球燃機新增訂單同比增長38%至21GW，主要廠商訂單已排至2028年，產能持續緊張。由是之故，燃氣輪機概念的電力設備股將會是投資AI的理想標的。

上週，港股具燃氣輪機概念電力設備表現就很不錯了，哈爾濱電氣 (1133)星期五單日上升近11%，延續今年的強勁勢頭，年內漲幅更已超過五倍。但是，經過這輪上漲，哈爾濱電氣還有上升的空間嗎？

事實上，美股中燃氣輪機的龍頭公司GE Vernova (GEV)，現時市盈率高達100倍，哈爾濱電氣即使今年上升了不少，市盈率卻仍不到20倍。當然美股市場和港股市場難以直接比較，公司結構也不盡相同，但是可以看到燃氣輪機這樣電力設備股的估值在AI浪潮下是可以看得很高的。

消息面上，東方電氣 (1072.HK)近日成功拿下哈薩克斯坦江布爾州50兆瓦聯合循環發電項目核心設備訂單，哈爾濱電氣自主研發的國內首台16兆瓦級燃氣輪機天然氣樣機亦成功點火併進入慢車工況。上述消息標誌着國產重型燃氣輪機實現了歷史性突破。

而根據國際能源署IEA預測，2025至2030年全球將新增超200吉瓦燃氣發電裝機，其中近六成集中於「一帶一路」沿線國家。從這些訊息可以看到，國產燃氣輪機的前景十分不錯，自研技術提升 (不再完全依賴國外技術授權)，AI 帶來的電力缺口，出海需求不斷增加。這些都是估值邏輯改變的重要因素。

過住，哈爾濱電氣的收入高度依賴國內市場。但2025年上半年，哈爾濱電氣的出口訂單達到118.74億元，同比暴增945.25%。如此大幅增長，意味着公司已成功打開了國際市場，訂單來源從國內央企擴展到全球範圍。估值上，不應再以單一市場計價，而是慢慢向國際同行靠攏，重新估值。

總括而言，燃氣輪機概念的哈爾濱電氣在自主研發技術提升，出海需求不斷增加，以及AI的用電需求愈來愈大的情況下，估值有望進一步重估。雖然，科技圈內已開始談及在太空建設大陽能發電的數據中心，美國的太空相關股份如Rocket Lab (RKLB)也有受氣氛而刺激股價上升，但是這些都是「十劃都未有一撇」的事情，無阻短期內燃氣輪機概念的增長空間。因此，有興趣投資燃氣輪機概念的朋友，留意GE Vernova的同時，不妨也多加留意哈爾濱電氣。

作者：聰明錢 (黎家聰)

筆名:聰明錢

黎家聰Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

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