【東方日報產評】特政經苦陷亂局　美元霸權已動搖

美國最新經濟數據出爐後，基本上市場相信本月聯儲局議息會議作出減息行動的可能性達九成。雖然剛公布的上月通脹數據符預期，但未來兩季才是關稅政策對通脹風險的爆發期，不排除會成為聯儲局執行寬鬆政策的「攔路虎」，且在美國內鬥下，關稅政策的合法性要明年中始有分曉，結果一旦滑鐵盧，勢亂上加亂。有心理準備，聯儲局的息口路線尚待釐清，特朗普排除政策風險前，投資美元資產得格外謹慎，而增加非美元投資以分散風險的意欲，也正在迭創新高的黃金價格趨勢中表露無遺。

早前美國公布的非農就業及新增職位數據均遜預期，確為聯儲局打開減息之門，理論上聯儲局本月作出預防性減息的可能性存在。惟未來數月通脹升溫風險存變數，皆因4月以來推出的對等關稅政策雖略為延遲，但終歸陸續生效，對美國經濟與物價的影響將於第四季開始有更明確反映，這是聯儲局主席鮑威爾一直強調要觀察情況的重要理據。只是礙於目前的政治形勢，反正就業數據配合，通脹數據暫無大意外，就先減一次息，再作觀望，以免聯儲局遭受更嚴峻的政治干預，也是權宜之計。

即使市場預期今年底前聯儲局減息兩次的機會大增，但並不等於美國利率確認進入中長期下行軌道。若通脹捲土重來，聯儲局會視為短期通脹壓力，抑或成為足以煞停減息的理由，變數甚多，也令美元走向變得難以捉摸。

事實上，除了關稅外，特朗普政府收緊移民政策，一則會減少勞動力供應，二則也會影響需求端，對就業與消費市場、樓市以至整體經濟的影響，未來幾個月發展必須高度注視。雖然特朗普積極鼓勵企業投資，但都集中在人工智能等領域，資源錯配下，傳統企業的經營風險可能被低估。

此外，7月以來中國加大「反內捲」行動，若中國工業生產者出廠價格指數持續回升，加上關稅滯後效應展現，而先前美國企業提前囤貨的效應逐漸消失，未來物價及消費需求都有機會出現大變。

另從全球資金流的角度看，中國A股市場有起色，正在釋放巨量的內地家庭儲蓄，外資對投資中國資本市場前景展望改觀，多少都對美國資本市場起了資金分流效用。

過去美元資產大崩盤，全球都要陪跌。可今時今日美國霸權褪色，美債不再避險；同一時間中國資本市場崛起，結合新能源、數碼化與智能化等新經濟元素，正在改變資本市場走向。若在接下來的美元資產大波動中，中國資產能經得起短暫拖累，繼而走出不一樣的道路，料將吸引更多規避美元風險的資金落戶，並鼓勵更多中國貿易夥伴嘗試以人民幣交易支付結算，持有更多人民幣資產博升值。

所謂「花無百日紅」，美元資產已熱炒幾年，高估值是面對諸多潛在風險下的大弱點。雖然沒有人願意見到美元資產大冧，但如今美國的內、外政策，卻正在加大美元資產下行風險，奉行多元投資策略，有序分散風險，頓成主流投資風尚。

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