地緣危機｜中東戰火擾動 「習特會」或延期 瑞銀：油價急升不利人民幣

中東局勢持續升溫，為中美高層互動及人民幣走勢增添新一輪不確定性。瑞銀最新報告指出，美國總統特朗普原定於3月底訪華，惟在地緣政治風險急劇升溫下，「如期成行」的變數正在上升，同時國際油價攀升對作為原油大型淨進口國的中國構成整體偏負面的匯率壓力。

瑞銀引述早前外電報道指，白宮匿名官員曾透露，特朗普計劃於3月31日至4月2日訪問中國，雙方正評估是否延長現行「關稅休戰」安排。該行指，在中東戰火未歇、美伊角力升級之際，行程延期或被取消的風險確有上升，但目前仍視作風險情景而非基準預測，主因北京已公開批評對伊朗的軍事打擊並呼籲盡快停火，而中國外交部對於「習特會」具體安排則僅重申雙方就元首互動保持溝通，暫未有進一步訊息。

在大宗商品層面，伊朗宣稱封鎖霍爾木茲海峽，導致國際油價及相關運費急速抽升，市場憂慮全球近兩成石油供應或受干擾，通脹預期同步上行。瑞銀指出，油價進一步上行對人民幣屬不利因素，原因在於中國長期依賴原油進口，能源成本急升將推高進口帳與企業成本，對外匯收支與風險偏好帶來壓力，不利人民幣短線表現。不過，該行同時強調，以貿易加權計算的美元走勢仍是驅動人民幣匯價的更關鍵因素，且在人民銀行早前下調外匯風險準備金率後，美元兌人民幣的實際走勢大致符合決策層對市場調整節奏的預期。

從宏觀通脹傳導角度看，瑞銀測算，在全球油價維持每桶40至80美元的「正常波動區間」內，油價上漲10%，將令中國滯後反映的整體消費物價指數（CPI）上升約0.2至0.3個百分點，生產者物價指數（PPI）則會抬升約0.5至0.6個百分點。不過，由於政府仍對部分能源、交通、公用事業及若干服務價格實行管制或半管制機制，油價進一步躍升至每桶80美元以上時，對終端消費者物價的傳導彈性反而有限，有助在一定程度上削弱輸入性通脹衝擊。即便如此，瑞銀認為，即使CPI在油價推動下被抬高數個「零點幾」百分點，今年中國通脹整體大概率仍將維持在1%以下的「偏低區間」，難以構成約束貨幣及財政政策寬鬆的主要障礙。