呂宇健筆｜阿里與美團的距離｜Ken Lui

上半年，內地多個平台發動了一場外賣大內捲，搞到政府也要出聲要求相關企業暫停非理性補貼，結果外賣一哥美團（3690）第二季的盈利暴跌90%兼痛失市場佔有率，公布業績後股價至今累跌14%。相反，這場內捲主要搞手之一的阿里巴巴（9988）近月股價不斷試高位，業績後至今累升超過四成，上周更獲多家券商上調目標價，最牛睇215元，似乎這場內捲戰反映了這兩大巨頭的距離已經越走越遠。

很多人認為身為內地外賣一哥的美團主要收入來源是外賣業務，其實外賣業務利潤不高，因為外賣不同網購，網購一張單可以過千元，而餐飲外賣單很多時都是幾十至幾百元，但兩者都需要人工相若的車手送貨，所以外賣業務為美團提供的只是「量」。反而，到店、酒店及旅遊業務才是其「主菜」，美團就是透過外賣建立的用戶基礎，引流到線上買餐券到餐廳消費，或是網上訂購酒店和旅行產品，上半年美團有關業務的經營利潤率仍超過30%！相信這塊業務亦是引起阿里等平台燒錢搞外賣戰的主因。

而阿里近日亦開始變招，由之前只透過餓了麼與美團單打獨鬥，變為以旗下多個平台圍攻美團，其中高德地圖更被阿里「委以重任」，先是推出「高德掃街榜」去推廣線下餐飲和服務消費，補貼超過10億元人民幣，日前淘寶閃購與餓了麼宣布搞餐飲團購，更齊於淘寶、支付寶與高德三大阿里平台上線。不要以為高德只是行車導航app，其日活躍用戶過億，現在加上「掃街榜」與餐飲團購，集選店、導航、買券、食飯、評分於一app，打通用家的生活圈。

阿里巴巴的厲害之處，是跳出了原有的補貼戰內捲，將競爭及市場焦點轉到AI，業績會上不提外賣戰燒了多少錢而大講未來的AI大計。上周，集團更宣布推進三年3,800億元人民幣的AI基礎設施建設計劃，又與英偉達（Nvidia）展開新合作，帶動股價炒上2021年10月以來新高，更將自己由傳統的平台經濟股轉型到未來的AI巨頭，半年時間已經拋開與美團的距離，或許這才是其股價能夠逆勢大升的真正原因。

呂宇健
資深投資者
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