MOSHI คาด Q3 ยังสดใสแม้ฐานสูง เป้า 54 บ.

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี ประเมินหุ้น MOSHI มอง Slightly Positive จากประชุมนักวิเคราะห์ ระยะสั้น ยังทำได้ดี SSSG ก.ค.เพิ่ม 6-7% y-y และ Mtd ส.ค. บวก 2-3% y-y และผ่านช่วงฐานสูงใน 3Q ปี ก่อนแล้วขณะที่ ระยะยาว ยังเป็นบริษัทที่เห็นการเติบโตชัด ปรับตัวไว สินค้าและราคาย่อมเยาตอบโจทย์โครงสร้างเศรษฐกิจ และเปิดสาขาเชิงรุก ขณะที่ การแข่งขันจากคู่แข่งรายใหม่ ยังอยู่ในระดับจำกัด โดยรวมแนะนำ Buy จาก TP65F 54.0บาท อิง DCF

ระยะสั้น SSSG Qtd ยังบวก 4-5%: แม้เริ่มเข้าช่วงฐานปีก่อนสูง โดย 3Q ปีก่อนสูงสุดปลายก.ค.-ต้น ส.ค. จาก Collection Ten NCT กระแสตอบรับดีมาก (SSSG ส.ค.ปีก่อนเพิ่ม Doubledigit y-y) แต่ SSSG ก.ค.ยังบวก 6-7% y-y และ 1-17 ส.ค.ยังบวก 2-3% y-y ทำได้ดีมาก จากทั้งสินค้าใหม่หลาย Collections ทั้งออกแบบเองและแบบลิขสิทธิ์และล่าสุด Collection วงดังเกาหลี “RIIZE” ซึ่งปีนี้สินค้าไม่มากเท่าวงปีก่อน แต่เน้นขยายฐานลูกค้าใหม่ๆ รวมถึง การปรับDisplay ไป 70 สาขาปีก่อน ดึงจุดเด่นการมองเห็นสินค้าและบรรยากาศร้าน (น้ำหอม, ก้านหอม, เครื่องเขียน, กลุ่มเครื่องประดับ ฯลฯ) และปีนี้แผนปรับเพิ่มอีก 50 สาขา โดยรวมช่วงที่เหลือ 3Q
คาด SSSG ยังบวกได้ต่อเนื่อง

การแข่งขันยังจำกัด : นอกจากผู้เล่นที่มีแล้ว อาทิ 1) KKV (สาขาแรกเปิด 31 ต.ค.2024 +ตอนนี้มีราว 12แห่ง) ปีก่อนขาดทุน 45 ลบ.และ 1Q25ขาดทุน 24 ลบ. , 2) ร้าน Lemony (ร้านMiniso เดิมที่หมดสัญญาแฟรนไชส์และเปลี่ยนชื่อร้าน) ปัจจุบัน 52 แห่ง 3) ร้าน Miniso (บ.แม่ในจีนเปิดเอง) ปัจจุบันที่ราว 5-7 แห่ง ล่าสุด มีผู้เล่นรายใหม่เข้ามาเพิ่ม คือ 4) Oh some(อินโดนีเซีย) มี 1 แห่ง 5) M&G Life 6) Flying tiger ซึ่ง 5) และ 6) จะเปิด 4Q25F โดยรวมร้าน ส่วนใหญ่จะต่างจาก MOSHI ในด้านฐานลูกค้า ซึ่งแบรนด์ 3),4) เน้นสินค้าลิขสิทธิ์เป็นหลักราคาสูง เทียบ MOSHI สินค้าลิขสิทธิ์ 10-15% ของรายได้ และแบรนด์ 6) ต่างที่ Product design ของสินค้า

ซึ่งโดยรวมด้านการแข่งขันยังมองเป็นกลาง และ MOSHI เด่นในด้าน การปรับตัวไว สินค้าหลากหลาย และราคาที่เข้าถึงได้ รวมถึง มองการเข้ามาของคู่แข่งใหม่ ในภาวะกำลังซื้อปัจจุบัน เป็นปัจจัยที่ท้าทายต่อความสำเร็จ

ปีหน้าเปิดสาขาใหม่อีก 30 แห่ง : เท่ากับประมาณการเรา ทั้งรูปแบบในห้าง และ Standalone(ติดแหล่งศึกษา, แหล่งชุมชน) โดยมองรูปแบบ Standalone เป็น Strategic move ที่น่าสนใจเป็นโอกาสขยายฐานลูกค้าไปกลุ่ม Mass มากขึ้น เปิดได้เพิ่มขึ้นในอนาคต โดยเริ่มปี 2024 มี 5แห่ง และปีนี้มีแผนเปิด Standalone 9แห่ง และทดลองสาขาใหญ่ 4แห่ง ระดับ 300 ตร.ม. จากปกติ 80-250 ตร.ม. และเน้นติดแหล่งชุมชน ทั้งนี้ สาขา Stand alone ยอดขายน้อยกว่าสาขา รูปแบบ Hyper market แต่เงินลงทุน (4-6 ลบ./สาขา) และค่าเช่าถูกกว่ามาก โดยการลงทุนปกติBreakeven 1-4เดือน และ Payback (คุ้มทุน) 2-3 ปี

ความเห็นและคำแนะนำ
เรามีมุมมอง “Slightly Positive” ต่อข้อมูลที่ได้รับจากงานประชุมนักวิเคราะห์และคงกำไรปี 2025F 617 ลบ. (+18% y-y) และกำไร 3 ปี เห็นภาพเติบโตชัดทั้ง SSSG และ สาขาใหม่ คาดCAGR +18% โดยมองสาขารูปแบบ Standalone ในแหล่งชุมชน และสามารถไปอำเภอรอง ได้น่าสนใจและน่าติดตาม เป็น Potential upside ระยะยาว

ระยะสั้น คาดกำไร 3Q25F ยังเติบโต y-y, ใกล้เคียง q-q แต่เป็นอัตราเติบโตที่ชะลอลงจากฐาน ปีก่อนสูง แนะนำ Buy จาก TP25F 54.0 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, TV Growth 2.0%)