SECURE ฐานทุนแน่นปึ้ก ปันผลดีต่อใจ 8.4%

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง ว่าNforce Secure (SECURE) Oppday 2Q25 ส่งสัญญาณเชิงบวกต่อเนื่อง

Event

► SECURE รายงานผลประกอบการ 2Q25 มีกำไรสุทธิ 31.7 ล้านบาท แต่หากตัดรายการพิเศษที่เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติ 2Q25 อยู่ที่ 33.7 ล้านบาท (+23% QoQ, +139% YoY) กำไรเติบโตเด่นทั้ง QoQ และ YoY มาจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่เติบโต
► รายได้หลักใน 1H25 ทำได้ 583 ล้านบาท (+3% YoY) โดยเป็นรายได้ Recurring ในสัดส่วน 39% ซึ่งอยู่ในระดับสูง
► หากแบ่งตามการบริการ รายได้ส่วนใหญ่ยังมาจากกลุ่ม Network Security ที่คิดเป็นสัดส่วน 73% ของรายได้ทั้งหมด หากแบ่งตามประเภทของลูกค้า ฐานลูกค้ากลุ่มธนาคาร 30% และ Enterprise 32% กลุ่มภาครัฐ 12% และกลุ่ม Telecom 9% ยังคงเป็นลูกค้าหลักของธุรกิจที่มีการลงทุนด้าน Cybersecurity อย่างต่อเนื่อง
► หากแบ่งตามกลุ่มสินค้า สินค้าหลักเป็นกลุ่ม Palo Alto (Network Security) คิดเป็น 62% รองมาเป็นกลุ่ม Cymulate (Security Validation) ที่ราว 3% Colasoft (Network Performance and Monitoring) 1% และ Cloudflare (Cloud and Application Security) ที่ 0.4%
► ตลาด Palo Alto ยังแข็งแกร่ง หลังจาก Palo Alto เพิ่งเข้าซื้อกิจการ CyberArk ทำให้มีขนาดใหญ่ขึ้น ผลบวกต่อ SECURE คือโอกาสขายงานที่มากขึ้นจากบริการที่หลากหลายขึ้น
► การเติบโตอื่น ๆ SECURE จะเน้นไปที่บริการใหม่ที่คาดว่าจะมีขนาดใหญ่ในอนาคต เช่น

• การเติบโตในตลาด Cloud ผ่าน Cloudflare ที่เป็นผู้นำด้าน Security ในตลาด Cloud และ Application บน Cloud ระดับโลก
  • กลุ่ม Colasoft ซึ่งเป็นบริการที่สถาบันการเงินจะใช้มากขึ้นในอนาคตเพราะเกี่ยวข้องกับการดูแลระบบตลอดเวลา
  • กลุ่ม Cymulate คือการทำ Simulation เพื่อหาช่องโหว่ในระบบ Cybersecurity ขององค์กร ซึ่งเป็นสิ่งที่องค์กรขนาดใหญ่จำเป็นต้องเตรียมความพร้อมมากขึ้น

► GPM 6M25 ทำได้ 22.0% เทียบกับ 6M24 ที่ 19.3% จากค่าเงินบาท/USD ที่แข็งค่า ช่วยผู้นำเข้าอย่าง SECURE และการขายสินค้าที่มีกำไรสูงขึ้นต่อยอดให้กับลูกค้า โดยบริษัทฯ Guidance ว่า GPM ยังสามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างต่อเนื่องจากการเพิ่มบริการขั้นสูงให้กับลูกค้า
► ณ สิ้น 6M25 SECURE มีฐานะทางการเงินเป็น Net Cash มี D/E Ratio ต่ำเพียง 0.3x นอกจากนี้ บริษัทฯ มีเงินสดในมือและสินทรัพย์ใกล้เคียงเงินสดราว 5.34 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็น 45% ของมูลค่าตลาดในปัจจุบัน
► SECURE มี Backlogs ณ สิ้นเดือนก.ค. 25 ที่ 252.6 ล้านบาท แบ่งเป็นโครงการใหม่ 122.2 ล้านบาท งาน Recurring 115.5 ล้านบาท และงานบริการ 14.9 ล้านบาท
► Guidance 2H25 แนวโน้มงานของลูกค้าหลักจะเร่งตัวขึ้น HoH โดยการเติบโตของรายได้ทั้งปี 2025 มีโอกาสสูงกว่า 10% เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 7.6% YoY
► ไม่ได้รับผลกระทบจากสงครามการค้า บริษัทฯ นำเข้าจากสหรัฐฯ ไม่ได้ส่งออก และการนำเข้าได้รับการยกเว้นภาษีเป็นส่วนใหญ่อยู่แล้ว

Our Take

► กำไรปกติ 1H25 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2025 ที่ 128 ล้านบาท (+11% YoY) ขณะที่แนวโน้ม 2H25 คาดว่ากำไรปกติเติบโต HoH ทำให้ประมาณการของเราอาจมี Upside Risk
► เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม 20.40 บาทต่อหุ้น อิง PER 16.5x หรือ -1.0SD ราคา หุ้นปัจจุบันไม่แพง ซื้อขายบน PER25 ที่ 9.6x บนคาดการณ์เงินปันผลปี 2025 ที่สูงถึง 8.4%