M ฟื้นแล้ว ลุ้นอัพไซด์โปรบุฟเฟ่ต์-แบรนด์ใหม่

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี ประเมินหุ้น M หรือ บริษัท เอ็มเค เรสโตรองต์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หลังรายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 276 ล้านบาท (-31% yoy, +18% qoq) เป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยการชะลอตัว yoy มาจากรายได้ที่ลดลง ขณะที่โปรโมชันบุฟเฟ่ต์ช่วยหนุนการเติบโต qoq กำไรสุทธิ 1H25 อยู่ที่ 509 ล้านบาท (-32% yoy) คิดเป็น 64% ของประมาณการทั้งปีที่ 799 ล้านบาท (-44% yoy) โดยเราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการ และคาดว่า M มี upside จากโปรโมชันบุฟเฟ่ต์ที่ต่อเนื่องและแบรนด์ใหม่ อย่างไรก็ ตาม ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นกว่า 70% นับตั้งแต่เริ่มโปรโมชันบุฟเฟ่ต์และเปิดตัวแบรนด์ได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกต่อกำไรไปบ้างแล้ว

กำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 276 ล้านบาท (-31% yoy, +18% qoq) เป็นไปตามคาด การลดลง yoy มาจากรายได้และอัตรากำไรที่ลดลง ขณะที่การเติบโต qoq ได้แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากโปรโมชันบุฟเฟ่ต์ i) รายได้อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (-8% yoy, +7% qoq) ต่ำกว่าที่เราคาด โดย SSSG อยู่ที่ -6.7% ปรับตัวดีขึ้นจาก -11% ใน 1Q25 ได้แรงหนุนจากโปรโมชันบุฟเฟ่ต์ของ MK ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 65.2% จาก 67.2% ใน 2Q24 เนื่องจากแรงกดดันจากโปรโมชันบุฟเฟ่ต์และต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น แต่ยังสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 64.5% ขณะที่ SG&A/sales ดีขึ้นเป็น 58.3% (จาก 60%) เนื่องจากรายได้เติบโตมากกว่าค่าใช้จ่าย ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 7.3% ปรับตัวขึ้นจาก 6.6% ใน 1Q25 แต่ยังต่ำกว่า 9.8% ใน 2Q24

อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการ พร้อมกับ upside จากโปรโมชันและบุฟเฟ่ต์ กำไรสุทธิ 1H25 อยู่ที่ 509 ล้านบาท (-32% yoy) คิดเป็น 64% ของประมาณการทั้งปีที่ 799 ล้านบาท (-44% yoy) เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการและจะอัปเดตหลังการประชุมนักวิเคราะห์ครั้งถัดไป โดยเรามองว่า upside ของ M มาจาก: i) โปรโมชันบุฟเฟ่ต์ MK ที่เริ่มเพียง 1 เดือนใน 2Q25 แต่ขยายต่อเนื่อง (ก.ค.-ส.ค. 25) ช่วยหนุนการปรับตัวดีขึ้นของ SSSG จากฐานต่ำ -12% ใน 2Q24 และ -8% YTD (ทุกการเปลี่ยนแปลง 1% ของ SSSG จะกระทบกำไร 2% เทียบกับสมมติฐานปัจจุบันของเรา -14%) และ ii) แบรนด์ Bonus Suki ซึ่งปัจจุบันมี 1 สาขาและจากข่าวมีแผนขยายเพิ่มกว่า 3 สาขาในปีนี้ คาดว่าจะมีความสำคัญมากขึ้นตั้งแต่ปี 2026F เป็นต้นไป

M ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 1H25 ที่ 0.50 บาท (XD 26 ส.ค.) M ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 1H25 ที่ 0.50 บาท (XD 26 ส.ค.)

เราคงคำแนะนำ Neutral ราคาเป้าหมาย 16 บาท โดยยังไม่รวม upside จากโปรโมชันบุฟเฟ่ต์ของ MK และการขยายแบรนด์ “Bonus Suki” อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นกว่า 70% นับตั้งแต่เริ่มโปรโมชันบุฟเฟ่ต์และเปิดตัวแบรนด์ใหม่ เรามองว่าได้สะท้อนบางส่วนของความคาดหวังเชิงบวกต่อกำไรแล้ว