โบรกมอง PTTEP กำไรตามคาด มอง valuation ยังน่าสนใจ

หุ้นวิชั่น - PTTEP รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 1.35 หมื่นล้านบาท (-44% YoY, -18% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเราและ consensus โดยมีรายละเอียดที่สำคัญ ดังนี้

1) ปริมาณยอดขายรวมอยู่ที่ 505 พันบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน (kboed) (ทรงตัว YoY, +4% QoQ) โดยสูงขึ้น QoQ ตามหลังโครงการ G2/61 (บงกช) กลับมาจากการซ่อมบำรุงและรอบโหลดน้ำมันที่สูงขึ้นของโครงการในแอฟริกาและตะวันออกกลาง

2) ราคาขายเฉลี่ย (blended ASP) อยู่ที่ USD44.0/boe (-6% YoY, -4% QoQ) โดยลดลง YoY, QoQ สอดคล้องกับแนวโน้มราคาน้ำมันดิบที่อ่อนตัว

3) ต้นทุนต่อหน่วย (unit cost) อยู่ที่ USD31.1/boe (+10% YoY, +1% QoQ) โดยสูงขึ้น YoY หลักๆจากค่าเสื่อมราคา ค่าสูญสิ้นและค่าตัดจำหน่าย (DD&A) ที่สูงขึ้น

4) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) เข้ามาที่ 156 ล้านบาท (-22% YoY, -67% QoQ) โดยลดลงแรง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลของบริษัท Seagreen (ธุรกิจ offshore wind farm)

5) บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 4.1 บาทต่อหุ้น สำหรับผลประกอบการ 1H25 สะท้อนอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 3.5%

DAOL: เรามีมุมมองเป็นกลางต่อผลการดำเนินงาน 2Q25 ที่อ่อนตัวใกล้เคียงคาด โดยกำไร 1H25 คิดเป็น 47.6% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ทั้งนี้ เราเชื่อว่าบริษัทจะเห็นปริมาณขายที่สูงขึ้นต่อเนื่อง QoQ ใน 3Q25E จาก 1) ปริมาณขายที่สูงขึ้นของโครงการ G1/61 (เอราวัณ) และ G2/61 (บงกช) 2) DCQ ที่สูงขึ้นของโครงการอาทิตย์ และ 3) สัดส่วนการลงทุนที่สูงขึ้นของโครงการสินภูฮ่อม

นอกจากนี้ เราคาดว่า blended ASP จะฟื้นตัวตามราคาน้ำมันดิบใน 3Q25E ในเบื้องต้น เรายังคงประมาณกำไรปี 2025E ที่ 6.32 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 7.88 หมื่นล้านบาทในปี 2024 ตามสมมติฐาน ASP ที่ปรับสู่ระดับปกติมากขึ้น และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 130.00 บาท อิงวิธี DCF (WACC 6.7%, TG 0%) จาก valuation ที่น่าสนใจและอัตราตอบแทนเงินปันผลที่แข็งแกร่ง