MTC คาดครึ่งปีหลังโตแกร่ง! รับสินเชื่อขยายตัว-ต้นทุนลด

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.พาย ระบุ MTC คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดมูลค่าพื้นฐานเหลือ 45.00 บาท สะท้อนการเติบโตที่ชะลอตัวจากความท้าทายเศรษฐกิจในฟัน ผลการดำเนินงานใน 2Q25 แข็งแกร่ง กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.65 พันล้านบาท (+14% YoY, +5% QoQ) และ NPL ratio ลดลงเหลือ 3.6% แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 2H25 คาดจะขยายตัวต่อเนื่องทั้ง YoY และ HoH หนุนพอร์ตสินเชื่อขยายตัว และต้นทุนการเงินลดลงจากทิศทางดอกเบี้ยขาลง เราใช้สมมติฐานระมัดระวังในการคาดการณ์กำไร เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจฟันเฟือนอาจทําให้บริษัทยังคงคุณภาพสินทรัพย์ได้ต่อเนื่องราว 13% ในปี 2025-26

การประชุมนักวิเคราะห์

• ผู้บริหารมีมุมมองบวกต่อการขยายตัวใน 2H25 (1) สินเชื่อขยายตัวต่อเนื่อง คาดเติบโต 10-15% ในปี 2025 เป็นการเติบโตในสินเชื่อที่มีหลักประกัน (87% ของพอร์ตสินเชื่อรวม) (2) การควบคุมหนี้เสียทำได้ตามเป้าหมาย NPL ratio <2.7% และ Credit cost ใน 2H25 ใกล้เคียงใน 1H ทั้งปี ปัจจุบันแกร่งขึ้น Coverage ratio สูงถึงราว 140% MTC อาจจะต้องตั้งสำรองเพิ่ม หากภาวะเศรษฐกิจและแนวโน้มยังอ่อนแอ (3) คุณภาพหนี้เสียดีขึ้นต่อเนื่องและจะเห็นได้ชัดเจนในไตรมาสถัดไปหลังการปรับชั้นหนี้ และ (4) Cost to income ratio ในปี 2025 อาจสูงขึ้นที่ 48-49% เทียบกับเป้าหมายที่ 47-48%
• คุณภาพของลูกหนี้ต่างจังหวัดทรงตัว ส่วนความต้องการสินเชื่อเพิ่มต่อเนื่อง ลูกค้า MTC ระมัดระวังการใช้จ่าย และจะไม่แบกหนี้หากไม่มีความจำเป็น โดย MTC มีเจ้าหน้าที่ดูแลเรื่องควบคุมคุณภาพสินเชื่อ ด้านการติดตามและประเมินหนี้มีประสิทธิภาพดีขึ้นต่อเนื่อง
• คาดอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นกลับสู่ระดับสองหลักที่ 5% ในปี 2025

การเติบโตที่ยังแข็งแกร่งที่ 13.5% CAGR (2025-27)

• เราปรับ credit cost เพิ่มเป็น 5 bps เป็น 190 bps ในปี 2025-27 สะท้อนแนวโน้มเศรษฐกิจที่ยังมีความไม่แน่นอน และความไม่สามารถของลูกหนี้รายย่อยบางส่วนของไทยแม้ว่าเราจะเห็นว่า MTC สามารถควบคุมคุณภาพของสินทรัพย์ได้อย่างแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรสุทธิจะสามารถเติบโต 2 หลักที่ 2%/13.1% ในปี 2025-26 คิดเป็นการเติบโตที่ 13.5% CAGR (2025-27)
• แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 2H25 คาดว่ากำไรจะยังเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ HoH หนุนจากการขยายตัวของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิและการตั้งสำรองที่ลดลงเป็นหลัก

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับลดมูลค่าพื้นฐานเหลือ 45.00 บาท เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิและมูลค่าพื้นฐานเหลือ 45.00 บาท (เดิม 48.00 บาท) สะท้อนการปรับลดกำไรลง คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 16%, Terminal growth 5%) อิงจาก 2.2 PBV'25E และ 14.4x PE'25E