บล.ทิสโก้ แนะนำ “ซื้อ” SISB ราคาเป้าหมาย 22 บาท

#ทันหุ้น #SISB บล.ทิสโก้ แนะนำ “ซื้อ” บริษัท เอสไอเอสบี จำกัด (มหาชน) : SISB ราคาเป้าหมาย 22 บาท บริษัทยังคงคาดรายได้เติบโตใกล้ 2 หลัก คาดจำนวนนักเรียนปีนี้ 4.7 พันคน

สรุปประชุมนักวิเคราะห์ (1/9/2568) บริษัทตั้งเป้าจำนวนนักเรียนปี 2568 นี้ที่ 4,700 คน จากเดิม 5,000 คน สะท้อนภาพรวมเศรษฐกิจปีนี้ที่ชะลอตัว ความผันผวนของนักเรียนต่างชาติ โดยเฉพาะนักเรียนจีนส่วนใหญ่จากสาขาประชาอุทิศ ขณะที่สาขาธนบุรีมีการแข่งขันเพิ่มขึ้นจากโรงเรียนใหม่ที่เปิดใกล้เคียงและมีการลดราคา

อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงมั่นใจจากการรักษามาตรฐาน คุณภาพการสอน และหลักสูตรสิงคโปร์ที่ได้รับการยอมรับมานานกว่า 10 ปี โดยมีจำนวนนักเรียนมากกว่า 4,000 คน สำหรับค่าเทอมปีนี้ SISB ปรับขึ้น 3% ในปีการศึกษาใหม่ (ไตรมาส 3–4) ซึ่งช่วยพยุงรายได้ทั้งปีให้ยังเติบโตใกล้ 2 หลัก และบริษัทยังคงคาดว่าอัตรากำไรสุทธิจะอยู่ในช่วง 35–37%

บริษัทตั้งเป้าหมายจำนวนนักเรียนปี 2569F เพิ่มขึ้น 300 คน มาอยู่ที่ 5,000 คน มาจากสาขาเดิม 6 สาขา และจากแผนขยายสาขาประชาอุทิศ เฟส 3 รองรับนักเรียนมัธยมจำนวน 600 ที่นั่ง (งบลงทุน 265 ล้านบาท) คาดเริ่มดำเนินงานไตรมาส 1/2569

บริษัทกำลังมองหาพื้นที่เพิ่มเติมเพื่อขยายสาขาใหม่ ภายใต้โครงการ Halving Project โดยวางกลยุทธ์เน้นคุณภาพการศึกษาในราคาที่เข้าถึงได้ และเลือกทำเลที่มีศักยภาพ โรงเรียนแห่งใหม่ สาขาที่ 7 รังสิต จะเปิดเป็นแบรนด์ใหม่ที่มีค่าเทอมรองลงมาเพื่อไม่ให้เกิดความสับสนกับโรงเรียนหลัก SISB บริษัทคาดว่าจะเริ่มเปิดได้ในเดือนสิงหาคม 2570 โดยเฟสแรกรองรับนักเรียน 700 ที่นั่ง (งบลงทุน 300 ล้านบาท)

รายการพิเศษในไตรมาส 3 จากการถือหุ้น THAI บริษัทคาดว่าจะบันทึกกำไร (mark to market) ในไตรมาส 3/2568 จากการลงทุนหุ้นกู้การบินไทยที่ได้แปลงเป็นหุ้นทุน โดยมีเงื่อนไขการขาย คือสามารถขายหุ้นได้ 25% ใน 6 เดือน และอีก 75% ใน 1 ปี รวมจำนวนหุ้นประมาณ 6 ล้านกว่าหุ้น ราคาบัญชีปัจจุบัน 1.6 บาท

ยังคงประมาณการเดิม คาดกำไรเติบโตเฉลี่ย 10% (2Y CAGR)

แนวโน้มกำไรไตรมาส 3/2568 จะดีขึ้นทั้งเทียบรายปีและไตรมาสต่อไตรมาส จากช่วงเปิดเทอมการศึกษาใหม่ และไตรมาส 4/2568 คาดว่าจะดีที่สุดของปีจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาส เรายังคงคาดว่าบริษัทเติบโตปีละ 10% จากจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น 100 คน และ 150 คน ตามลำดับ และคาดอัตราการขึ้นค่าเทอม 3% และ 5% ตามลำดับ

การเติบโตมาจากการขยายสาขาเดิมในช่วงปี 2567–68 จำนวน 1,800 ที่นั่ง หรือเพิ่มขึ้น 27% และสาขาใหม่นนทบุรีที่มีจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่คงที่จากบุคลากรครูเป็นหลัก ทำให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้นจากสัดส่วนนักเรียนต่อครูที่ 8:1 และคาดว่าจะดีขึ้นตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักเรียน อันเป็นผลจากการประหยัดต่อขนาด (economy of scale)

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 22 บาท

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากคาดการณ์ผลประกอบการที่เติบโตต่อเนื่อง จากการขยายตัวของโรงเรียนทุกสาขาที่ตั้งอยู่ในทำเลดีและค่าเทอมอยู่ในระดับกลางของกลุ่มโรงเรียน Inter Premium รวมถึงหลักสูตรสิงคโปร์ 3 ภาษา ที่มีภาษาจีนเพิ่มเติมตอบโจทย์ผู้ปกครอง

ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 22 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 10%, T-growth 1%) บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง เป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง ได้แก่ 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ 2) การขาดแคลนบุคลากรครู