PTTGC คาดครึ่งปีหลังฟื้น ผ่านช่วง oversupply จากจีนแล้ว

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงานบล.กรุงศรี ระบุ PTTGC มอง Neutral ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ แผนการลดค่าใช้จ่ายคงที่ ไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ มองนโยบายลดกำลังการผลิตส่วนเกินที่เป็นโรงเก่าของจีน (anti-involution) ยังต้องติดตามรายละเอียดคงมุมมอง 2H25F ฟื้น h-h ไม่มี stock loss ก้อนใหญ่ฉุด และการทยอย cut run ของกำลังการผลิตทั่วโลกส่งให้ supply ตึงตัวขึ้น หนุน spread คงคำแนะนำ Buy ต่อ PTTGC ที่ TP25F = 28.0 บาท/หุ้น คงมุมมองเป็นหนึ่งในผู้ผลิตปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวในระยะยาว หลังผ่านช่วง oversupply จากกำลังการผลิตใหม่จีนที่เข้ามามากสุดในช่วง 2022-24 มอง PBV ที่ 0.4 เท่า สะท้อนความกังวล down cycle ของธุรกิจปิโตรเคมีไประดับหนึ่งแล้ว

Key takeaway from analyst meeting

• ผู้บริหารมองนโยบายลดกำลังการผลิตส่วนเกิน ปิดโรงผลิตเก่า (Anti-Involution) ช่วยให้การฟื้นตัวในระยะยาวของอุตสาหกรรมปิโตรเคมีเร็วขึ้น ประเมิน 12-15% ของกำลังการผลิตโอเลฟินส์จีนมีอายุมากกว่า 20 ปี หากลดได้ตามแผนจะส่งให้
  u-rate ของทั้งจีนและทั่วโลก ฟื้นตัวมากขึ้นใน 2029
• ลดธุรกิจไม่ทำกำไรต่อเนื่องตามเป้า 2H25 มีกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนใน Vencorex TH และ US ราว 400-600 ลบ. ต้นทุนคงที่ที่ลดลงช่วยเพิ่มกำไรได้ราว 5,000 ลบ. (เดิม 4,600)
• คงเป้าขาย non-core asset รวม 3 หมื่นลบ. คาดการขายเสร็จสิ้นใน 2026 ปัจจุบันอยู่ระหว่างทำ due diligence คาดได้รับการอนุมัติภายใน 4Q25 โดยเงินทุนที่ได้จะเน้นชำระคืนเงินกู้ โดยทรัพย์ที่ขายเป็นโครงสร้างพื้นฐาน และไม่ใช่หน่วย
  ผลิตปิโตรเคมีสำคัญ
• มองค่าใช้จ่ายคงที่ลดลงเร่งขึ้นใน 2H25-2026 จากทั้งมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตและบริหาร supply chain ที่คาดลดค่าใช้จ่ายได้ 3,600 ลบ. Vs. 1H25 ทำไปได้ 1,900 ลบ. รวมถึงไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนของ PTTAC และ Vencorex และค่าใช้จ่ายที่ลดลงหลังทำ asset monetization
• Supply ใหม่โอเลฟินส์ยังเข้ามากดดัน 3Q25 ส่วนอะโรเมติกส์ ทรง-ฟื้นตัว q-q จาก supply บางส่วนปิดซ่อม โดยคาดอะโรเมติกส์ spread ฟื้นใน 3Q-4Q25 ทั้ง PX และ BZ ได้ supply ที่ตึงตัวจากมีปิดซ่อมของโรงผลิตบางส่วนในญี่ปุ่น และมีความ
  ต้องการใช้ของกำลังการผลิตใหม่ downstream ที่เพิ่มขึ้น ส่วนโอเลฟินส์ คาด HDPE spread ลดมาที่ 343 $/ton Vs. 2Q25 363 $/ton และ PP 349 $/ton Vs. 2Q25 384 $/ton จากแรงกดดันของ Trade tariff และกำลังการผลิตใหม่

ความเห็นและคำแนะนำ

• เรามอง Neutral ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ แนวทางการปิดตัวของโรงผลิตปิโตรเคมีเก่าในจีนยังไม่ชัดเจน (การปิดอย่างมีนัยสำคัญอาจไปอยู่ในช่วงหลังปี 2026 ได้ จากรัฐบาลจีนอาจต้องใช้เวลาในการวางแผนบริหารจัดการแรงงานที่ได้รับ
  ผลกระทบจากนโยบาย) ส่วนเป้าการลดค่าใช้จ่ายคงที่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ
• คงมุมมอง 2H25F ฟื้นได้ h-h แม้มีปิดซ่อมโรงกลั่นและอะโรเมติกส์ ไม่มี stock loss ก้อนใหญ่ฉุด, โรงผลิตบางส่วนเริ่ม cut run ส่งให้ supply ตึงตัวขึ้น หนุนการฟื้นตัวของ spread ปิโตรเคมี รวมถึงค่าใช้จ่ายคงที่ของ Vencorex และดอกเบี้ยจ่ายลดลง
• คงคำแนะนำ Buy ที่ TP25F = 28.0 บาท/หุ้น (อยู่ระหว่างปรับประมาณการ) คงมุมมองที่ PTTGC เป็นหนึ่งในผู้ผลิตปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวในระยะยาว หลังผ่านช่วง oversupply จากกำลังการผลิตใหม่จีนที่เข้ามามากสุดในช่วง 2022-24 มอง PBV ที่ 0.4 เท่า สะท้อนความกังวล down cycle ของธุรกิจปิโตรเคมีไประดับหนึ่งแล้ว