THCOM ลุ้นครึ่งปีหลังเร่งเครื่อง งานใหญ่รออยู่!

หุ้นวิชั่น - บล.เอเซียพลัส ประเมินหุ้น THCOM รายงานขาดทุนสุทธิในงวด 2Q68 ที่ 207 ล้านบาท ซึ่งรวมค่าใช้จ่ายพิเศษ ราว 210 ล้านบาท (ส่วนใหญ่มาจากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 209 ล้านบาท) ถือว่าแย่ กว่าทั้งงวด 1Q68 และ 2Q67 ที่มีกำไรสุทธิ 119 ล้านบาท และ 63 ล้านบาท ตามลำดับ

• หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 3 ล้านบาท ดีขึ้นกว่าไตรมาสก่อนที่ขาดทุน ปกติ 91 ล้านบาท เพราะรายได้ค่าบริการสูงขึ้น ตามอัตราการใช้งานดาวเทียมแบบ ทั่วไปที่เป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัทเอง (ไทยคม 7 และ ไทยคม 8) ที่สูงขึ้นจาก 56.8% ในไตร มาสก่อน เป็น 60% และรายได้จากบริการควบคุมดาวเทียม (ไทยคม 4 และ ไทยคม 6) ให้แก่ บมจ.โทรคมนาคมแห่งชาติ (NT) ซึ่งเริ่มรับรู้ในงวดนี้ ขณะที่ค่าใช้จ่ายขายและ บริหารลดลง อย่างไรก็ตามกำไรปกติลดลงถึง 94% YoY ตามรายได้ค่าบริการที่ต่ำลง 16% YoY หลังโครงการเน็ตชายขอบ เฟส 2 สิ้นสุดในงวดนี้ ดังนั้นแม้ค่าใช้จ่ายขายและ บริหารลดลง แต่ไม่เพียงพอจะช่วยผลักดันกำไรได้

• กำไรใน 3Q68 คาดบริษัทจะมีกำไรปกติที่ใกล้กับ 2Q68 เพราะคาดรายได้ยังค่อนข้าง ทรงตัว QoQ แต่น่าจะเห็นการโต YoY ได้จากการใช้บริการดาวเทียมที่สูงขึ้น และรายได้ จากธุรกิจ Space Tech ที่ทยอยเข้ามาเพิ่มตั้งแต่ต้นปีนี้เช่น โครงการ Carbon Watch

• โดยรวมสำหรับงวด 1H68 บริษัทยังขาดทุนปกติ 88 ล้านบาท แต่เชื่อว่าการดำเนินงาน จะค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้น ใน 2H68 ทำให้เราคงประมาณการกำไรปี 2568 – 2569 ของ THCOM ไว้ที่ 29–78 ล้านบาท รวมทั้งคงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 10.00 บาท

• คงคำแนะนำ “Neutral” สำหรับ THCOM เพราะ 1) คาดกำไรปกติ 2H68 ดีขึ้น โดยคาดไปแตะจุดสูงสุดของปีใน 4Q68, 2) ราคาหุ้นยังต่ำกว่า book value และ 3) มี upsideหากบริษัทชนะประมูลเน็ตชายขอบ เฟส 3 (คาดประมูลใน 3Q68) จะมีรายได้ค่าติดตั้งอุปกรณ์เข้ามาเพิ่มจากเฟสก่อนที่ไม่ได้ประมูลเอง และมีเฉพาะรายได้ค่าบริการให้ผู้ชนะ

ด้าน บล.หยวนต้า มองว่า THCOM รายงานผลประกอบการ 2Q25 ขาดทุนสุทธิ 207 ล้านบาท แต่หากตัดขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นที่ THCOM 215 ล้านบาท ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นที่ กิจการร่วมค้า 6 ล้านบาท และการกลับรายการทางบัญชี 0.8 ล้านบาท

ผลประกอบการ 2Q25 มีกำไรปกติ 15 ล้านบาท ดีขึ้นเทียบกับขาดทุนปกติ 90 ล้านบาทใน1Q25 แต่ลดลงเทียบกับกำไรปกติ 47 ล้านบาทใน 2Q24

ผลประกอบการดีกว่าที่เราและตลาดคาดจะขาดทุน 57 ล้านบาทและขาดทุน 41 ล้านบาท ตามลำดับ จาก GPM ที่ทำได้ดีกว่าคาดมาก

รายได้หลักอยู่ที่ 535 ล้านบาท (+7.0% QoQ, -16.2% YoY) ดีกว่าคาดที่ 520 ล้านบาทUtilization ปรับขึ้นเป็น 60% จาก 57% ใน 1Q25

THCOM เริ่มรับรู้รายได้จากงาน Satellite Operation Management (SOM) เพื่อบริหาร

THCOM4 และ THCOM6 ที่เซ็นสัญญากับ National Telecom มูลค่า 118 ล้านบาทเป็นไตรมาสแรก การกลับมาบางส่วนของรายได้ USO เฟส 2 ในประเทศไทย และรับรู้รายได้จากลูกค้าในตลาดอินเดีย

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 32.5% (+739 bps QoQ, -856 bps YoY) เทียบกับคาดที่ 26% หลักๆมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนการดำเนินงานกลับลดลง QoQ จากนโยบายการลดต้นทุน ภายในอย่างเข้มข้น

เช่นเดียวกับ SG&A ที่ 179 ล้านบาท (-9.8% QoQ, -30.1%YoY) ที่เป็นผลจากการลดต้นทุน

ส่วนแบ่งจากบริษัทร่วมขาดทุนที่ 8 ล้านบาท ขาดทุนลดลงจาก 27 ล้านบาทใน 1Q25 และ ลดลงเทียบกับขาดทุน 41 ล้านบาทใน 2Q24 ดีกว่าคาดที่ขาดทุน 24 ล้านบาท

THCOM จัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 6 ส.ค. 25

Our Take

► แนวโน้ม 2H25 ดีขึ้นต่อเนื่อง HoH รายได้ USO เฟส 2 จะเร่งตัวขึ้นใน 3Q25 และลุ้นการประมูลงานใหญ่ USO เฟส 3 ในช่วงปลายไตรมาสที่หากสำเร็จจะเป็นงานใหญ่ที่หนุนกำไรใน4Q25

► เราคงประมาณการปี 2025 ที่ 148 ล้านบาท (+35% YoY) ประมาณการของเรามี DownsideRisk หากงาน USO เฟส 3 เข้าไม่ทันในปีนี้ แต่มีผลน้อยต่อ Valuation

► เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 13.50 บาทต่อหุ้น DCF WACC9.0% และ Terminal growth ที่ 0%

► เชิงกลยุทธ์คาดหุ้นเข้าสู่รอบการฟื้นตัว งบ 2Q25 ดีกว่าตลาดคาด ขณะที่ 3Q25 ลุ้นงานUSO เฟส 3 ในปลายไตรมาสซึ่งเป็นงานขนาดใหญ่ แนะนำเก็งกำไรและรอขายทำรอบในช่วง ที่ประกาศชนะงาน