BTS ชี้หุ้นราคาถูก จับตารถไฟฟ้า 20 บาท

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี ได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ BTS เมื่อบ่ายวานนี้เพื่อรับฟังข้อมูลสรุปเกี่ยวกับ ผลประกอบการในไตรมาส 1QFY26 และแนวโน้มกำไรสำหรับไตรมาสที่เหลือในงวดปี FY26F เรามีความเห็นเชิงลบเล็กน้อยต่อแนวโน้มกำไรของบริษัท ทั้งในส่วนของการ ดำเนินงานและ upside risk ที่จำกัดจากนโยบายค่าโดยสาร 20 บาท ซึ่งสรุปประเด็นสำคัญ จากการประชุมได้ดังนี้

• i) ในประเด็นค่าโดยสาร 20 บาทตลอดสาย จากการหารือล่าสุดกับกระทรวงคมนาคม BTS จะได้รับเงินอุดหนุนเต็มจำนวนสำหรับจำนวนผู้โดยสารในปัจจุบัน บวกกับส่วนเพิ่มที่คาดว่า จะมีการเติบโต (เช่น 2-3%) ในส่วนของเส้นทางรถไฟฟ้าหลักสายสีเขียว สายสีชมพู และสาย สีเหลือง สำหรับจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ รายได้ส่วนเพิ่มจะถูกแบ่ง ระหว่าง BTS และกระทรวงคมนาคม อย่างไรก็ตาม สัดส่วนการแบ่งรายได้ยังอยู่ระหว่างการ เจรจา
• ii) BTS ยังคงมีความเชื่อมั่นว่าจะได้รับชำระหนี้ O&M จำนวน 3.4 หมื่นล้านบาทจาก กทม. ซึ่ง กทม. จะมีการประชุมในเดือนหน้า และ BTS คาดว่าหนึ่งในวาระการประชุมครั้งนี้คือการ อนุมัติงบประมาณเพื่อชำระหนี้สินดังกล่าวคืนให้กับ BTS
• iii) การดำเนินงานของบริษัทมีการปรับตัวดีขึ้นมากในไตรมาส 1QFY26 โดยเฉพาะจาก บริษัทย่อยอย่าง VGI และ RABBIT อย่างไรก็ตาม VGI ยังคงประสบปัญหาในการนำเงินสด จำนวนมากไปสร้างการเติบโตใหม่ๆ หลังจากที่พลาดโครงการ virtual bank

คาดว่ามี downside risk ต่อประมาณการกำไรของเราในปี FY26F

• เรามองบวกน้อยลงต่อแนวโน้มผลกำไรของ BTS หลังจากการประชุมดังกล่าว แม้จะมี ผลประโยชน์บางส่วนจากการใช้นโยบายค่าโดยสาร 20 บาทสำหรับ BTS แต่จำนวน ผลประโยชน์จะน้อยกว่าที่ประมาณการไว้ในตอนแรกมาก เดิมทีเราเชื่อว่า BTS สามารถเก็บ เกี่ยวรายได้ส่วนเพิ่มจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นได้เต็มจำนวน แต่ในความเป็นจริง BTS ได้เปิดเผยว่ากระทรวงคมนาคมกำลังขอส่วนแบ่งรายได้ส่วนเพิ่มจาก BTS
• ผลประกอบการไตรมาส 1QFY26 ขาดทุน 200 ล้านบาท เมื่อเทียบกับประมาณการกำไรเต็ม ปีของเราที่ 356 ล้านบาท เรามองเห็น downside risk ต่อประมาณการกำไรของเราในงวดปี FY26F โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากบริษัทย่อยทั้ง VGI และ RABBIT ยิ่งไปกว่านั้นนโยบายค่าโดยสาร 20 บาทจะช่วยหนุนผลการดำเนินงานของ BTS ในงวดปี FY26F ได้ไม่มากเท่าที่เรา คาดการณ์ไว้ในตอนแรก

คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 6.49 บาทต่อหุ้น อิงกับวิธี SOTP

• แม้จะมีความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับลดประมาณการกำไร แต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BTS พร้อมราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 6.49 บาทต่อหุ้น จากราคาหุ้นที่ยังถูก การปรับ ฐานของราคาหุ้นในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมาทำให้มูลค่าหุ้นของ BTS ไม่สูง โดยปัจจุบันซื้อขาย อยู่ที่ระดับ PBV 1.1 เท่าสำหรับปี FY26F (-2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต)