奇鋐 4 月營收低於預期，亞系券商：GPU 平台轉換影響短期表現
AI 散熱大廠奇鋐 4 月營收表現低於外界預期，亞系券商 DAIWA 認為，這是受到 GPU 平台轉換影響，進而讓奇鋐第二季營運成長動能短期放緩，不過整體 AI 基礎建設需求與產品規格升級趨勢並未改變，因此維持正向看法，並同步調升目標價。
奇鋐 4 月營收為 156.31 億元，月減 13.2%、年增 71.6%；累計前四月營收年增達 99.3%。不過，4 月營收表現仍低於亞系券商與市場原先預估。
DAIWA 報告指出，主要原因在於部分原先屬於 Grace Blackwell（GB）平台的訂單，開始轉向 Vera Rubin（VR）與 ASIC 專案，導致第二季進入 GPU 平台轉換期，影響短期營收認列節奏。 在平台切換影響下，奇鋐也下修第二季營收成長展望，由原先預估季增 5% 至 10%，調整為持平至季增 5%。
近期市場另一關注焦點，則是供應鏈傳出 Vera Rubin 平台部分冷板可能取消鍍金設計，由於市場先前預期高規格 AI 散熱方案將進一步推升產品單價，因此相關消息一度引發市場擔憂。
不過 DAIWA 認為，取消鍍金設計對奇鋐影響有限，即使部分冷板規格調整，AI 基礎建設對散熱需求仍持續增加，包括 LPU、記憶體與高速運算平台等領域，整體熱設計需求仍維持上升趨勢。
此外，報告也看好奇鋐後續毛利率改善空間，隨著伺服器產品比重持續提高，加上良率改善，奇鋐 2026 年毛利率可望逐季提升。券商預估奇鋐第一季毛利率達 29%，高於市場預估的 28.3%。
根據最新財測，券商預估奇鋐 2026 至 2028 年 EPS 分別達 92.7 元、119.3 元與 153.6 元。
獲利方面， DAIWA 預估奇鋐 2026 年營收將達 2,161.69 億元，年增約 54.8%；2027 年與 2028 年營收則可望進一步成長至 2,721.34 億元與 3,437.93 億元。 毛利率則預估由 2025 年的 25.8%，提升至 2026 年 31%、2027 年 31.5%，並於 2028 年進一步達 32%。
在 AI 伺服器需求帶動下，奇鋐近年營運快速成長。報告統計顯示，奇鋐散熱與機構產品（Thermal & Chassis）營收 2025 年年增高達 116.8%，2026 年仍預估再成長 66.5%。
基於 AI 基礎建設升級趨勢、產品組合改善與獲利能力提升， DAIWA 維持奇鋐「買進」評等，並以 29 倍本益比重新評價，調升 12 個月目標價至 3,120 元。
（首圖來源：奇鋐）