封面故事／股市去槓桿化、大洗三溫暖 AI多空交戰台股陷震盪
上週，台股大洗三溫暖，受韓股去槓桿化與AI泡沫疑慮2大利空衝擊，短短2天重挫超過4千點，一度跌破4萬大關，AI股一片慘綠，股民哀鴻遍野。儘管上週五（7月31日）暴漲3,186點創史上之最，本週一（8月3日）無懼日韓股重挫，台股依舊續漲266點，但驚魂未定的股民都在問，這是讓人下車的「人道走廊？」還是「真落底」的V型反彈起點？本刊訪問產業重量級大咖與投資圈人士，普遍認為這波大修正對台股有利，AI市場雜音雖多，卻未泡沫化。「接下來的選股策略，須從眺望遠景的未來式，回歸緊咬訂單、獲利俱佳的現在進行式為主。」投資專家建議。
「十年炒股兩茫茫，先虧車、後賠房。七月回檔，無處話淒涼。」「青青河上草，一碎一哭容，韭菜燒不盡，春風吹又生。」上星期，台灣700萬位股民極度煎熬，受到韓國股市去槓桿崩跌，引發亞股海嘯，本就高處不勝寒的台股應聲重挫，短短2天大跌超過4000點，一度摜破4萬點大關，上百檔股票打入跌停板。大盤重挫、融資追繳萬箭齊發，不少原本想在大多頭牛市海撈一筆，開滿「四貸同堂」（包括房貸、信貸、車貸及股票融資或質押）的年輕小白，紛紛在社群媒體Threads和臉書上，留下滿滿的畢業文，甚至玩起了諧音哏與打油詩，苦中作樂。
韓股去槓桿化 亞股崩跌震央
為了防止台股續崩，公股行庫與政府基金組成的國家隊，隨即砸下226億元入場救援，才讓台股止跌保住4萬大關。讓人意外的是，跌破半年線的台股，隨即在上週五（7月31日）出現史詩級的報復性大反彈，一天大漲了3186點，創史上之最，就連本週一（8月3日）也未受日韓股重挫影響，台股繼續向上攻堅至43386點。但不少股民都在問，究竟這是讓人逃命的「人道走廊」，還是「真落底」準備V型反轉大反彈的時刻來臨？
本刊調查，本次台股重挫的關鍵，就是今年以來股市過度樂觀的情緒，引導出股民瘋狂擴大槓桿的問題所造成。「台股今年以來，集中市場的融資餘額，從原本的3434億元，一路衝高到7月的6300億元，增幅高達83％，股市從投資變成投機的賭場，『四貸同堂』推波助瀾，欠缺基本面支撐的高價股本益比，衝高到上百倍。只要吹起一點逆風，台股自然跟著倒地。」一位資深股市分析師說。
引爆台股崩跌的最後一根稻草，就是臨近的韓國股市，成為亞股崩跌震央。據統計，韓國受惠於AI造成記憶體短缺與價格飆漲，今年上半年大量發行三星與海力士等個股槓桿型ETF，創下高達500億美元（約新台幣1.6兆元）的規模，更允許年輕人手機下單，並以20％的低成本，一鍵開啟高達5倍的融資槓桿，讓韓國散戶快速追逐AI股。「在最高點發行2倍槓桿ETF，有如少年飆車，又給他們餵食迷幻藥，非出事不可！」投資圈人士嘆道。
AI泡沫疑慮 台股陷入震盪
果然，隨著ChatGPT開發商—美國AI獨角獸OpenAI六月底傳出可能延後到明年才上市的消息，原本靠著AI引發的股市大多頭，瞬間反轉。「這代表著OpenAI無法透過公開募集超大規模的資金，來購買台灣和韓國廠商製造的硬體設備，究竟何時能變現賺錢的老問題，又被放大檢視。」業內人士說。
接下來，中國自行量產本土晶片製造設備DUV（深紫外光曝光機）的傳聞，緊跟著又有中國AI新創公司月之暗面的K3（Kimi K3）模型，宣稱能大幅縮短晶片設計的時間，再度引發投資人擔心顛覆EDA軟體和IC設計巨頭的疑慮。
「中國這二記重拳，都直接打擊在AI與半導體股身上，股市修正已免不了。」資深分析師說。「屋漏偏逢連夜雨，上週美國科技巨頭谷歌（Google）發布財報，進一步增加資本支出，導致自由現金淨流出，以及臉書下半年自由現金可能轉負等問題，更是成了壓垮駱駝的最後一根稻草。」
由於韓國股市不僅漲幅最高，槓桿幅度也是全球之最，對於利空反應也最劇烈。短短一個月內，韓股就從9385點，下挫到5262點，跌幅高達43.93％，不僅超越2008年金融海嘯，更創下1997年亞洲金融風暴以來最慘紀錄。
同時間，台股指數則從48218點下跌到39384點，下跌8834點，跌幅18.32％，相較韓國受創較輕，但不少AI股，像是國巨等個股，跌幅超過5成，更有遭證交所處置分盤交易的股票，出現跌停卻賣不掉的流動性問題。「AI泡沫化聲浪再起，加上今年以來外資賣超突破1.6兆元，擔心像韓股一樣套牢的投資人猶如驚弓之鳥，就算融資餘額已減2成多，接下來將觀察是否續減？外資是否回頭？以及AI產業變化，但台股陷入震盪格局的態勢已確定。」投資圈人士說。
多位產業大咖 看好應用需求
對於外界擔心的AI泡沫化問題，本刊訪問多位產業大咖。像是和碩董事長童子賢就直言，「長期來看，AI絕對不會泡沫化，短期內個別公司的估值與競爭力，需要投資人自行評判。」不過他也點出，「產業仍在成長，帶動玻璃纖維、精密玻璃、石英砂、銅箔基板（CCL）、載板、散熱到被動元件等產業，所需數量需求提升了2至5倍。」
身為台股市值三哥的台達電董事長鄭平在法說會透露，「目前沒看到AI會停下來，相信會越用越多，用了就回不去了。」台達電還宣布調高資本支出至700億元，並在台灣、中國、泰國與美國持續擴廠。「光是AI就把產能撐得很滿。」鄭平表示，現在建廠是中長期戰略規劃，現有訂單根本來不及，要有本事把產能開出來，否則客戶會不信任。
同樣持續擴廠的還有封測龍頭日月光，營運長吳田玉透露，「除了新建產線外，既有封裝及測試產能幾乎接近滿載，日月光正同時興建13座新廠，是史上最多紀錄，還要持續購置廠房，加快擴張速度。」
護國神山台積電也不例外，日前法說會上魏哲家就宣布把資本支出，從520億至560億美元，提高為600億至640億美元。「AI需求非常強勁，比先前預期更強，可以用『更強、更強、再更強』來形容。」魏哲家一再重申他和客戶，以及客戶的客戶都談過，相關動能可能一路延續至2029年、2030年。
身為股王的信驊董事長林鴻明也直言，AI應用需求非常穩固，客戶釋出的高成長訊號，已維持到2028年。就連近期股價大跌的被動元件大廠國巨，在法說會上也透露，客戶簽定長約意願明顯提升，甚至願意支付溢價。
選股方式改變 關注訂單獲利
但也有業者提醒，AI市場仍有變數，像是台達電企業投資部副總裁劉亮甫就說，美國建置AI資料中心已開始出現雜音，「最近幾次民調，美國有些地方出現了反對意見，因為沒人希望AI資料中心是蓋在自家旁邊，目前有十幾個州在考慮要不要立法，可能會讓建置比較慢下來。」像紐約州最近簽了一個行政命令，50MW以上資料中心的暫時不蓋。「雖然對市場影響只有一點點，但象徵性意義卻很大。」
多數產業大老們紛紛喊出不擔心AI泡沫化問題，既然基本面沒太多利空，接下來台股仍會陷入震盪的問題何在呢？「就是之前台股漲太多，費城半導體、韓股上半年漲超過100％，台股上半年也漲破5成，漲太多就會出現震盪整理，有很大的拉回壓力。」資深分析師蔡明翰觀察。
他坦言，過去數週全球無論是記憶體廠、Google、Meta等雲端大咖，或台積電公布財報擴大資本支出，市場卻當利空解讀。直到7月底亞馬遜（Amazon）靠著AWS雲服務讓獲利暴漲，就算資本支出擴張，股價卻不跌反漲。「這是正面訊號，代表投資人對AI投資走回正向的態度。」蔡明翰說。
另一位外資分析師則對本刊表示，「AI股的問題從來不在基本面，因為不管是大盤指數或企業營收基期都已墊高，一點風吹草動，台股都會千點起跳的震盪，龐大的資金終會找到出口。」
像AI供應鏈仍有不少需求暢旺的硬底子廠商，比如ABF載板，甚至客戶主動出錢助擴產，來確保產能優先供應。「這類訂單十拿九穩的科技廠，可望成爲資金進駐的族群。」該分析師說。
他認為，「未來台股資金走向，會從眺望大好遠景的未來式，回歸到緊咬訂單、獲利俱佳的現在進行式。」像是一手拿訂單，一手擴廠的台積電這類正宗的AI股，依舊會是台股主幹。還有光通訊族群，雖具題材卻有訂單不明確與驗證問題，成為修正重災區也不意外。「不是AI題材不香，而是檢視、選股方式改變了。」
美國升息隱憂 埋下走勢變數
對於接下來的台股走勢，還有一大變數，就是升息隱憂。
全球關注的美國聯準會（FED）上（7）月底召開會議，最後決定維持利率指數未出手升息，讓市場鬆了一口氣。「不過，中東戰爭仍未完全落幕，油價飆升的不安定因素，讓升息變數仍在，如果放在下次會議，屆時對於股市的影響還得再評估。」投資圈人士說。
幸運的是，台股利空經過一個月的消化，過度槓桿問題已逐漸減緩，跌深的台股也開始藉由利多消息進行反攻。
專家認為，漲多回檔是正常現象，接下來將是多空交戰的震盪整理期，台灣沒有像韓國過度集中在記憶體的問題，但仍需注意融資調節。「更何況，年底前還有美國期中選舉，和AI大咖籌資，第四季台股行情無需太悲觀。」投資專家說。
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