用分散投資避險失靈了？阮慕驊揭黑天鵝一爆「資產一起跌」：代價非常大

中東情勢持續升溫，美國四大指數紛紛跌破2月28日開戰以來的低點，對此，財經專家阮慕驊在網路節目《聽，阮大哥的！》中分析，在地緣政治風險加劇的情況下，「分散投資策略」已經失效，資產之間呈現高度正相關，現在才避險的成本、風險也更高，呼籲投資人平常就要「從預測轉向準備」，未來隨時可能有黑天鵝爆發。

阮慕驊表示，儘管美國是全世界最大產油國、天然氣生產重鎮，但仍不免受到此次中東地緣政治的風險傳導，伊朗扼守了全球最重要的能源通道荷姆茲海峽，緩衝空間極小，OPEC目前閒置產能僅300萬到500萬桶，遠低於潛在的風險總量，而目前全球每日原油消費量約9000萬至1億桶，目前海上閒置浮動儲油也總共僅有1億桶，數量遠遠不足。

阮慕驊指出，黃金一周內下跌10%，創下1983年以來最大周跌幅紀錄，而亞洲盤23日最大跌幅將近10%，黃金和股市之所以會出現如此大的下跌，是因為目前存在「危機傳導」模式，中東戰爭在2月28日爆發後，能源價格飆漲，大眾預期通膨將上升，導致央行的僵局，因為央行必須轉鷹，而一旦轉鷹，全世界金融資產的價格就需要重估。

阮慕驊續指，在地緣政治情勢加劇的情況下，股市的常態分配，可能就不是統計學能解釋的。且分散投資策略已經失效，因為當危機爆發時，資產的相關性會瞬間飆高，例如黃金和股市間的關聯性，從負相關變成完全正相關；石油和股市現在完全是負相關，因此在系統性風險爆發時，投資人若用相關係數進行資產配置，可能也會失效。

阮慕驊：發現危機才避險代價極大　平常就要做足準備

阮慕驊強調，目前存在3大問題，第一，統計學上的「常態分配幻想」可能會破滅；第二，資產配置可能失效，因為當系統性風險發生時，流動性變成唯一要素，在此情況下，所有資產都可能一起拋售；第三，當投資人發現危機時才進行避險，反而可能付出非常大的代價。若未來地緣政治風險將頻繁爆發，投資人平常就要做足準備，並做好資產規劃。

阮慕驊進一步說明，正常市場環境下，不同資產間的相關係數會呈現規律，例如股票和債券、商品和股票，然而一旦尾部風險爆發，所有相關係數全部會拉升到0.5以上，所有資產全部呈現正相關，相當棘手。

阮慕驊指出，尾部對沖的避險工具包括看跌期權、波動率產品和管理期貨，不過這些避險工具，皆具高持有成本、高技術門檻特性，現階段要做任何的避險操作，除了要付出極大成本外，風險也相對較高，因此並不建議所有投資人進行。

阮慕驊強調，投資人的「終極神盾」是平常就做好心理準備，未來隨時可能有黑天鵝爆發，因此「從預測轉向準備」是件非常重要的事。投資人別再進行預測，而是應做好準備，建立自己的危機護城河，再加上鎖定流動性和具備心理韌性。

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