2大事件助攻　陸股有望再漲一波

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美國總統川普（Donald Trump）掀起的關稅問題迄今尚未底定，但一如筆者之前預期，最壞情況已過去，包含美國、日本、台灣等多國股市紛紛再創歷史新高。其中最令投資人感到意外的，莫過於中國股市。明明美國對中國課稅最高、封鎖最多，但中國股市不跌反漲，雖沒創下歷史新高，但還是創了10年新高（以上證綜合指數來看）。國內媒體多認為此波中國股市上漲是「無基之彈」，明明基本面在走下坡，股市卻異常火熱，更紛紛認為接下來恐有崩盤之虞！這波漲的究竟是實是虛？中國股市的「10年大運」還有機會再往上嗎？

回想筆者當年為了寫博士論文，在台灣尚未開放中國投資，且台灣尚未有ETF（指數股票型基金）的年代（2001年），特地前往香港開戶，從接觸ETF開始了中國的相關投資，因緣際會參與陸股多年來的興衰，多年來也多次前往中國為當地金融業者授課、交流，不敢說多了解中國市場，但深諳中國投資絕不能只看經濟數據，政策走向才是關鍵。

從圖1即可明顯看出，美國「股市總市值/GDP（國內生產毛額）」（此即為巴菲特指標）在金融海嘯後的近10幾年來持續增長，但中國卻只是在區間震盪。從經濟與財務的角度來看，可解釋為投資人認為美國經濟有持續成長性，因此願意不斷追價，而對中國市場卻只想給予合乎經濟表現的評價，因為覺得中國經濟已失去過往的成長力道。然而每隔一段時間（好巧不巧，差不多就是平均每隔10年），就會出現指標衝高的現象，原因即在於又有重大政策出台了！

回顧2007年陸股創下歷史新高的2個關鍵，一是2004年的金磚四國報告帶動當時陸股的第1波大漲，陸股在2006年至2007年進入大牛市，隨後推出「港股直通車」，一舉將陸股推向歷史高峰；之後金融海嘯發生，國際資金開始抽離中國，為這波漲勢寫下句點。第2波高峰則從2014年推動「滬港通」開始，當年11月正式通車後，市場原以為多頭就要走完，怎知中國旋即又祭出降息降準（亦即降存款準備率，效果等同降息，只是較溫和）的雙降寬鬆政策，這一來市場受到再次激勵，又讓陸股一路漲到隔年7月的歷史次高峰。之後不到半年出現腰斬（跌幅約5成）的暴跌，原因眾說紛紜，從漲多必跌的市場法則，到江派人馬故意在市場放空的陰謀論都有，真相就成了羅生門。

5大原因

推升此波陸股強勁反彈

此次陸股再次大漲，原因可歸納為以下幾點：

1.美國對中政策先硬後軟，讓中國民心大振。一方面川普政府從最高要對中國課徵高達145%的關稅，降至目前的55%，甚至未來還可能更低；另一方面，川普原本信誓旦旦要封殺中國半導體，但卻先大舉開放在前總統拜登（Joe Biden）時期嚴格控管的中東市場（美國銷往中東國家的高階晶片原先多被轉口至中國，因此拜登時期以「晶片擴散法」加以限制，但川普將其取消）；此外，美方又允許輝達（NVIDIA）、超微（AMD）繼續直接銷售較低階晶片給中國，凡此種種，都讓中國覺得川普所謂的封殺，已高高舉起、輕輕放下。

2.川普政策等於提醒了中國，關鍵商品不可靠其他國家，一定要自己有能力生產，於是開始傾全國之力努力「造芯」。不單如此，中國也很清楚，在還沒被美國封鎖的創新產業上，一定要取得領先地位，才不會再次受制於美國，因此在電池、電動車、第三代半導體、AI（人工智慧）模型乃至機器人等領域，在政府的大力扶植下，中國都有相當的競爭力，甚至居領先地位。

3.雖然對美出口因關稅而大幅減少，但美國以外地區卻多有大幅成長，一消一長下，今年以來，中國前8個月出口依然有6.9%的成長，整體進出口也成長了3.5%。

4.延續去年以來的「兩新」政策，亦即「設備更新和消費品以舊換新」，發揮了刺激消費的效果。

5.其他市場漲多了，資金總會往還沒漲到的地方奔去。就像這波台股也有類似情況，一堆其實沒啥基本面，只因股價走勢還在「右下角」的標的，就被「找題材」硬拱上去！

以上5大原因造就了此波陸股漲勢，但再仔細研究，就可以發現這波的陸股反彈有以下3個現象：1.境外市場漲得比境內多，譬如MSCI或香港相關指數，今年以來漲幅多有30%左右，高於滬深300指數的14.92%；2.小型股漲得比大型股多，譬如深證成分指數與深證中小板指數漲幅均超過20%；3.新創產業漲得比傳統產業多，像是深圳創業板今年迄今漲幅高達約41%（詳見表1），恒生科技指數今年漲幅也有約34%，凸顯新創產業強於傳統藍籌的趨勢。

未來陸股還有沒有機會再漲一波，就看接下來政策方向。眼下就有2件大事將在10月發生，投資人務必留意其發展。

事件1》機器人龍頭IPO

號稱中國機器人龍頭的宇樹科技將在第4季IPO（首次公開發行），掛牌地點將是上海科創板（STARMarket）。宇樹科技的股東包含阿里巴巴、騰訊、吉利、美團、螞蟻集團等重量級企業，有機會帶動相關族群股價再次揚升。

事實上，這波陸股反彈幅度最大的族群（或產業）之一，即是機器人相關標的。例如號稱「中國機器人第1股」的優必選科技今年以來就大漲了超過1倍（統計至9月12日，以下相同）；另一家機器人大廠智元機器人本身沒有股票上市，但7月時收購上緯投控（3708）轉投資且在上海科創板掛牌的上緯新材約2/3股份，使上緯新材股價狂飆超過12倍，從原先每股人民幣7元多，一度飆漲到人民幣110元，至9月12日，股價也還高達人民幣80幾元！

事件2》十五五計畫

「中國共產黨第20屆中央委員會第4次全體會議」（簡稱「四中全會」）的召開，預計召開的時間大約會是在10月底。此會議的重要性在於將公告第15個5年計畫（簡稱「十五五計畫」）內容。由於中國從政以來就一直實施計畫性經濟，「十四五計畫」將於今年底結束，「十五五計畫」意謂中國未來5年（2026年至2030年）的施政方向，其中最值得關注的就是未來產業計畫。近年中國快速成長的諸多產業，像信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保等，就是在「十四五計畫」中訂定，只要是計畫中的重點產業，就能得到來自各方更多的資源。2008年巴菲特（Warren Buffett）投資比亞迪一度慘賠，比亞迪甚至曾瀕臨破產，就是因為中國政策開始鼓勵發展新能源車，才讓比亞迪起死回生。

8月底以來陸股陷入盤整，但整體來說本益比並不算高，以滬深300指數來看，約僅17倍多，還遠低於台股及美股。當然，確實有特定族群漲幅已高，例如機器人、AI等，但「強者恆強」已是這波市場的重要法則，尤其上述2大事件一旦確定，相關標的有機會再走一波行情。

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