美股壞消息不斷卻「越漲越勇」！資金湧入半導體、高收益債與比特幣
半導體股重挫、公債殖利率居高不下、地緣政治風險未解，華爾街近來壞消息不斷，但資金流向說的卻是完全不同的故事。美股創新高之際，資金同步湧入高收益債與比特幣 ETF，推升美銀牛熊指標至 2021 年以來高點，市場情緒明顯升溫。
上週，標普 500 指數改寫歷史新高，那斯達克 100 指數繳出近兩個月最亮眼的單週表現；同一時間，高收益債券基金單週吸金達 40 億美元、創下近兩年新高，比特幣相關 ETF 五個交易日內也淨流入 5 億美元。
美銀「牛熊指標」隨之攀升至 2021 年以來的最高點，顯示市場情緒已明顯轉向樂觀。
這波樂觀情緒，正好發生在一場戲劇性事件之後。由有「矽谷股神」之稱的 Leopold Aschenbrenner 所創立的 AI 主題避險基金 Situational Awareness 爆倉，一度將費城半導體指數自六月高點拖低 29%。
然而市場並未如過往般選擇避險撤退，反倒把這場動盪當成進場訊號。短短兩個交易日內，每日 3 倍看多半導體 ETF(SOXL-US) 便湧入逾 20 億美元資金，隨後七個交易日累計漲幅超過 50%。
兩檔規模最大的非槓桿半導體 ETF 同期也合計吸金逾 70 億美元，各自上漲約 16%。整體而言，半導體相關槓桿與非槓桿基金上週合計吸引超過 110 億美元資金。
JonesTrading 首席市場策略師 Michael O"Rourke 將這股買氣形容為動能買盤掀起的「海嘯」，但他也提醒，不少資金依然集中在市值最大的幾檔科技股上，真正撐起指數漲勢的主力仍是七巨頭。
從股市到債市、加密貨幣，風險偏好全面回溫
分析人士指出，推升行情的不只是晶片股，而是跨資產類別的全面資金涌入。
根據美銀統計，高收益債券基金上週淨流入 40 億美元，創下兩年來單週新高；比特幣 ETF 儘管幣價已橫盤數月，五個交易日內仍吸金 5 億美元。
美銀牛熊指標因此升至 2021 年來高點，策略師 Michael Hartnett 團隊的分析指出，漲勢已從科技股核心板塊擴散開來，加上高收益債資金強勁、信用利差收窄，共同撐起了這股樂觀氛圍。
Natixis Investment Managers Solutions 投資組合策略師 Garrett Melson 則認為，眼下市場的疑慮被過度放大，風險資產基本面其實穩固。
他目前維持美股超配、聚焦大型科技股的部位，固定收益則相對低配。
Melson 強調，整體經濟表現依然良好，情緒與部位有時會過度延伸，但這種過熱只是局部現象, 類股輪動反而有助於消化泡沫、同時支撐大盤。
殖利率仍居高不下，成為最大隱憂
不過這場多頭盛宴並非毫無陰影。30 年期美債殖利率雖然近五個交易日有四天回落，但仍徘徊在近二十年高點附近，成為市場揮之不去的壓力來源。
至於殖利率為何居高不下，市場看法分歧。
一派認為 7 月底的飆升，是因為聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）未能給出明確的利率指引，讓外界對其抗通膨決心產生疑慮；另一派則認為，這其實反映投資人對經濟持續擴張的信心。
上週五公布的美國 7 月就業數據意外轉弱，加上前兩月數據下修，反而提振了股市、壓低了殖利率，市場因此押注聯準會短期內不至於被迫升息。
高盛資產管理的 Lindsay Rosner 指出，隨著數據逐漸明朗、油價趨穩，經濟全貌以及資本支出的回報率也變得更清晰，整體經濟依然強勁，市場正在消化 AI 相關的供給變化。
Wealth Enhancement 資深投資策略師 Ayako Yoshioka 則提醒，半導體雖仍是 AI 基礎建設的核心，但接下來的瓶頸恐怕會轉移到電力供應不足，而殖利率走高本身，仍是必須留意的風險。
每次回調都被視為買點，多頭信心愈戰愈強
分析指出，支撐這波風險偏好的，還有一種在市場上一再被驗證的心理慣性，即每次拉回都很短暫，每次恐慌都是進場機會。
Manulife Investment Management 資深投資組合經理 Nathan Thooft 觀察到，價格修正一再證明只是曇花一現，這種經驗不斷強化投資人的信心；反倒是在不確定性最高時選擇出場的人，往往錯過隨後最強勁的反彈。
Thooft 直言，現金雖然感覺安全，長期卻難以跑贏通膨與股市的獲利成長。他認為過去十年，那些一直等待更理想進場時機的投資人，大多已被市場拋在後頭。
市場情緒的快速修復，也反映在波動率指標上。芝加哥選擇權交易所（Cboe）半導體 ETF 波動率指數本週下滑近 9 個點，創下今年最大單週跌幅。儘管風險清單仍在拉長，但資金的實際流向，顯然仍指向風險資產。
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