特斯拉最貴車型Roadster發布在即 期權市場卻異常冷靜
特斯拉(TSLA-US)新一代Roadster跑車即將在10月1日正式亮相，隨著公司重新開放預訂，這款延宕多年的旗艦跑車可能成為特斯拉迄今最昂貴的車型。不過，儘管Roadster發布、Semi電動卡車以及第3季交車數據等多項催化劑接連逼近，特斯拉期權市場卻尚未出現明顯升溫跡象，市場隱含波動率仍處於過去一年相對偏低的區間。
特斯拉目前重新開放Roadster預訂，買家需先以信用卡支付5,000美元可退款訂金，之後10天內再透過銀行電匯支付45,000美元，完成5萬美元的預訂流程。公司目前也已在加拿大及中國開放預訂，並表示10月1日的發布活動將公布Roadster的正式售價、具體規格及生產目標。由於特斯拉尚未公布最終售價，市場普遍預期新款Roadster價格將遠高於公司現有車型。
Roadster發布會預計在SpaceX位於德州麥格雷戈的測試設施舉行。這款跑車最早於2017年亮相，特斯拉當時同樣向消費者收取5萬美元訂金，並曾計畫在2020年開始交車，但後續因公司優先生產其他產品而多次延後。如今重新開放預訂，也讓外界再次關注特斯拉能否按照新的時間表推進量產與交車。
新一代Roadster最初公布的規格包括起售價20萬美元、百公里加速約1.9秒及620英里續航里程，另有售價25萬美元的Founder’s Series限量版本。此次重新設計後的最終規格仍待10月1日公布，而市場關注焦點也從單純的高性能電動車，延伸至特斯拉此前宣傳的航太技術整合可能性。
Roadster重新開放預訂之際，特斯拉期權市場的反應卻相對平淡。資料顯示，特斯拉1個月期隱含波動率約位於過去區間的第36百分位，即使Roadster發布等事件逐漸逼近，而且10月通常是市場波動較高的月份，相關指標仍低於平均水平。另一項30日期權隱含波動率約為41%, 對大型企業而言絕對水準不算低，但已接近特斯拉過去一年的波動率區間下緣。
這種期權市場表現，與特斯拉未來幾周密集的產品及財報催化劑形成對比。Semi電動卡車活動預計在9月24日舉行，Roadster則將在10月1日亮相，隨後還有第3季交車數據及財報公布。對一檔消息面經常可以出現約5%波動的股票而言，市場目前對短期波動的定價仍相對克制。
市場對Roadster的期待也受到特斯拉近期Cybercab發布會表現的影響。Cybercab於9月3日在奧斯汀亮相後，部分投資人反應失望，Wells Fargo(WFC-US)分析師更指出，特斯拉自駕計程車業務仍面臨「執行問題」。不過，特斯拉股價在Cybercab發布後逐步收復部分失地，隨著Roadster重新開放訂購，1個月期權權利金又處於相對低位，市場開始重新評估後續產品發布對股價的影響。
OpenInterest.PRO共同創辦人兼首席策略師Michael Khouw認為，市場此前對Cybercab發布的負面反應可能過度。Cybercab雖然未能立即帶來市場期待的顛覆性效果，但自駕計程車受到監管及實際部署等因素限制，要求產品一推出便產生大規模商業影響並不現實。他指出，未來數年的核心問題，並非特斯拉首款雙座自駕車在上市首日是否已經成熟，而是哪些企業能以具商業競爭力的成本生產數十萬甚至數百萬輛自駕車，並真正投入道路運營。
在估值方面，市場對特斯拉的爭議則更加直接。若以傳統汽車製造商的估值框架衡量，或將Uber Technologies(UBER-US)、Lyft(LYFT-US)等自駕叫車相關企業作為參考，特斯拉目前的估值倍數明顯偏高。資料顯示，特斯拉預期本益比約213倍，相較之下Uber約22倍，Ford Motor(F-US)約7倍，兩者之間存在顯著差距。
不過，支持特斯拉高估值的市場觀點認為，公司過去的發展並非單純按照傳統車企模式，包括大規模生產電動車、建立充電網絡、發展大型儲能系統，以及與SpaceX在航太領域形成的技術協同，都使部分投資人將特斯拉視為結合汽車、人工智慧、自駕、機器人及能源業務的科技企業，而非單純汽車製造商。因此，市場對特斯拉的估值也包含對未來自駕、機器人及能源業務發展的預期。
對期權交易而言，多項催化劑即將集中出現，理論上應可能推升短期期權溢價，但目前並未明顯發生。Khouw因此提出，與直接買進看漲期權相比，投資人也可以考慮牛市看漲價差策略，以降低期權權利金支出及事件落幕後波動率下降帶來的風險。他舉出的策略為10月30日到期、執行價380美元與440美元的看漲期權價差，涵蓋Roadster發布、第3季交車數據及後續財報等主要事件。
因此，Roadster雖然可能成為特斯拉最昂貴的量產車型之一，且5萬美元預訂金已重新開放，但目前期權市場並未同步反映出極端樂觀的短期波動預期。接下來市場焦點將集中在10月1日Roadster究竟公布什麼樣的售價、性能規格及量產目標，以及特斯拉能否把這款自2017年公布、原定2020年交車的跑車真正推向量產。對投資人而言，Roadster本身的產品吸引力與特斯拉能否落實量產時程，將成為發布後重新評估市場預期的重要觀察點。
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