6月CPI意外降溫，通膨見頂了？2大外資同聲：Fed今年按兵不動，明年將有小幅降息空間

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美國通膨壓力出現鬆動跡象。勞工統計局（BLS）於7月14日公布最新數據，6月消費者物價指數（CPI）在能源與汽油價格重挫的帶動下，年增率由5月的4.2%回落至3.5%，若扣除食品與能源，核心CPI年增率則由2.9%降至2.6%，2項數字皆低於市場原先的預期。

通膨降溫，符合外資圈的研判。貝萊德與摩根資產管理在14日數據公布前，先後發表對聯準會（Fed）利率政策的看法，2大外資一致認為：今（2026）年Fed將維持按兵不動，明年則有小幅降息的空間。

貝萊德：華許沒那麼「鷹」，明年有機會降息

貝萊德早先指出，美國整體通膨已經見頂，6月CPI數字全面降溫，正好印證了此一判斷。

那麼，通膨壓力解除了嗎？貝萊德智庫經濟學家蔣天嬌表示，當前通膨的主要來源集中在服務業，包括高端人力工資、教育與住房，這些項目的價格黏著度偏高，尤其人工智慧（AI）領域帶動相關人才薪資向上，故整體通膨雖朝下走，速度卻相當緩慢。

然而，若仔細解讀新任Fed主席華許（Kevin Warsh）的談話，會發現他沒有市場想像得那麼「鷹」（編按：鷹派人士傾向採取升息、縮表等緊縮的貨幣政策以壓抑通膨）。

蔣天嬌指出，華許的論述聚焦2點：一是強調供給側通膨，而供給側通膨很難靠升息解決；二是他成立工作小組，研究AI可能帶來的生產力提升。加上在前一次點陣圖中，華許本人也未投出偏鷹的預測。綜合來看，貝萊德研判今年政策利率大致維持不變，明年隨著具黏性的通膨緩慢下行，會出現小幅的降息空間。

摩根：通膨可控，Fed維持現狀最理想

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰同樣看淡升息風險。他分析，美國就業市場表現不俗，但薪資上漲的速度正在放慢，加上房地產在高利率環境下並未出現明顯升溫，「在房地產穩定、勞動力市場薪資放慢之下，我們認為需求面帶來的通膨壓力相對可控。」

除了通膨可控，更關鍵的顧慮在於，「如果利率大幅上升，對整個AI發展的資本支出，可能帶來明顯的壓力。」他指出，科技巨頭大舉投入資本開支、甚至發債籌資，一旦借貸成本墊高，勢必對投資形成冷卻效應，現階段利率已屬中性偏緊，Fed無需以過多動作干擾經濟，因此利率維持現狀仍是最理想的方向。

至於明年，許長泰認為，美國總統川普（Donald Trump）在減稅與擴大政府開支上的財政空間相對有限，須關注經濟下行的風險。此外，尚須留意科技業的資本支出是否放緩，「如果企業投資、特別是科技行業的資本支出放緩，就會有一點點空間再進一步降息。」

建議減碼美國長債，偏好MBS＋非投等債

投資方面，未來6至12個月，貝萊德對美股維持加碼立場，鑑於Fed利率政策尚存在變數，不宜押寶升降息方向，建議投資人減碼長天期美國公債，改持有5年以下短中期美國公債；且相較於美國公債，貝萊德更偏好美國機構不動產抵押貸款債券（MBS）以獲取較佳收益。

摩根也建議投資人持有美債以中短天期為佳，且偏好非投資等級債。摩根表示，儘管目前美國非投等債的利差僅有約312個基本點，略低於長期平均，但企業違約率僅約2.7%，顯示整體信用基本面維持穩定，故推薦其為資產配置的一環。