台股周轉率飆高引「泡沫」疑慮？分析師蔡明翰：台積電本益比尚在均值
台股近期交投熱絡，成交量屢創新高，周轉率攀升至 1.716% 相對高點，雖然離 1990 年 3.736% 的歷史最高仍有距離，引發市場「泡沫化」疑慮。對此，國泰期貨顧問分析師蔡明翰分析，台股結構已與 1990 年代的散戶泡沫不同，台積電本益比尚在均值，投資人無須過度恐慌系統性崩盤。
台股周轉率攀升至1.716% 相對高點
台股周轉率是指一段時間內股票成交量占發行總股數的比率。簡單來說，周轉率越高，代表籌碼換手越頻繁，當大盤或多數個股的週轉率同步異常飆升，例如日週轉率超過10%，或短時間內60 日週轉率突破50%，而股價又處於歷史高檔，通常代表投機氣氛濃厚，市場可能已經過熱。
根據歷史數據，台股歷史最高周轉率是 1990 年 12 月 6 日的 3.736%，當年台股加權指數在 2 月 12 日達到最高的 12,682 點，隨後開始崩跌，8 個月內跌至 10 月 11 日的 2,485 低點，跌幅高達 80%，全民炒股時代宣告結束。
如今台股周轉率又在 4 月 23 日攀升至 1.716% 相對高點，引發市場對於股市「過熱」或「泡沫化」的疑慮。蔡明翰表示，儘管多項技術指標如周轉率、乖離率及券商融資水位均顯示短線市場過熱，但目前台股的結構與 1990 年代的散戶泡沫不同，投資人無須過度恐慌系統性崩盤。
台股是否泡沫化要看兩大觀察數據
受惠於 AI 浪潮帶動，台股加權指數自 2023 年以來狂飆，蔡明翰坦言，若從指標面觀察，目前的加權指數與月線乖離率已達 2023 年 AI 熱潮以來的高點，從週轉率、成交量到乖離率，所有指標都指向「短線確實過熱」，而且券商借貸與融資餘額水位極高，資金供給確實顯露緊縮跡象。
蔡明翰預期，市場近期進入震盪整理屬於合理推斷，多頭行情可能面臨技術性修正，但這並不意味著趨勢將轉為空頭，因為只要台積電不倒，台股加權指數就不會崩盤，主要觀察本益比（P/E Ratio）與市場結構兩大重點。
蔡明翰說明，評估泡沫化必須觀察「漲幅是否脫離獲利」，而以權值比重超過四成的台積電為例，即使股價創高，但以法人預估今年 EPS 約 100 元計算，本益比僅 23 倍，而這仍處於過去十年 20 至 30 倍的均值區間，代表台積電的本益比仍處於安全邊際，為支撐大盤免於泡沫化的核心關鍵。
市場結構方面，蔡明翰認為，現在的台股與 1990 年代的由散戶主導的環境截然不同，以目前外資持有台股市值接近五成，而投信及散戶（含 ETF）持股僅約 4% 左右來看，如今的台股結構已趨於法人化，而外資的買賣決策是基於美股走勢、全球經濟及 AI 供應鏈基本面，並非散戶的情緒轉變。
個股投資就真的要小心高周轉率
蔡明翰分析，目前即使台股散戶因短期波動而集體退場，也難以撼動由外資支撐的長期走勢，但個股周轉率與大盤不同，因此儘管大盤沒有系統性泡沫風險，但仍要提醒投資人小心防範「個股泡沫」，因為周轉率與當沖比例呈現高度正相關。
蔡明翰說明，個股當沖不占用股票庫存，卻能創造巨大的成交量，因此當沖比例越高，周轉率就會被人工「墊高」，例如某檔個股單日成交 1 萬張，但當沖比例高達 60%，代表真正換手的股數其實不多，大多是同一批資金在內部來回衝刺。
蔡明翰提醒，部分非權值股或熱門題材股周轉率異常飆升、本益比脫離基本面，那就要小心出現無利空反轉的現象，建議投資人應觀察「個股週轉率排行」及「個股本益比」，若個股週轉率位居前段班，而本益比又處於歷史極高位階，投資人就要謹慎介入。
蔡明翰強調，如今台股的結構不同，投資決策應回歸基本面，也就是從觀察籌碼，轉向追蹤 AI 族群基本面，包括美股科技權值股走勢、大型雲端供應商（CSP）的財報表現，以及重要台股權值股的法說會展望，藉此尋找體質穩健的電子權值股，而非盲目追逐高周轉率的投機性題材。
（首圖來源：shutterstock）