好淡增持｜谷子經濟如何超遲部署｜令兌衷

CHIIKAWA DAYS 特展在尖沙咀K11 Musea開幕。以CHIIKAWA的衣食住行為主題，預計入場人次將超過六位數，並宣佈延長一週展期及加售門票。有內地粉絲專程來港，讚設計具香港特色。

雖然開頭幾日天公不造美，但有本港粉絲形容CHIIKAWA風潮已形成一套生態和經濟模式，「我覺得佢唔單止係一個展，係包括地鐵啊，好多唔同地方都有合作，好似一個CHIIKAWA經濟咁樣。」

這個不知是否大會指定對白，但近排香港股樓個勢都叫做有所好轉，啟德搞波場內算是有聲有色，尖東站出入閘機加入吉伊卡哇的可愛聲效作為提示聲，都是盛事帶動創意。

講起這些公仔，當然不可以不提Hello Kitty，近來有一部名為《Hello Kitty and Friends Supercute Adventures》的動畫，原本或許會讓人期待以全球知名的Hello Kitty為主角，但事實卻並非如此⋯

據講，在最受歡迎的單集Kuromi’s Bad Day中，Hello Kitty只是扮演配角，負責安慰脾氣火爆、身穿亮粉紅色服裝的Kuromi，而且這並非個別案例，在過去十年的年度粉絲最愛角色投票中，你以為Hello Kitty肯定是大熱，年年考第一？事實她只是贏過一次！是反映Hello Kitty母公司推動Kuromi的多元化策略。

事關2025年是My Melody誕生50週年，及Kuromi誕生20週年，後者在中國尤其受到歡迎。在日本及海外粉絲進行的角色人氣投票中，這兩個角色與Hello Kitty同樣受歡迎。三麗鷗（Sanrio）特別推出歌曲及Kuromify the World市場推廣活動，旨在擴大其粉絲基礎。

日本上市的Sanrio，其實套路與迪士尼差不多，有些季節限定都會特別轉推二線成員，例如另一角色My Melody，與Kuromi共同主演Netflix的新系列。其所擴展的角色陣容在新項目中扮演關鍵角色，例如去年加州開設的Gudetama（一隻懶散的蛋黃）主題咖啡廳，甚至主題樂園擴張等。

這亦是Sanrio自2020年rebranding的重要一步，當時92歲的創始人將公司控制權交給其31歲的孫。公司營運利潤從當年的21億日圓（約2000萬美元）增至去年3月止年度的518億日圓，股價更飆升13倍，過去一年幾乎翻倍。

Sanrio過去依賴玩具銷售，如今轉向知識產權授權，後者現佔收入一半，已成為日本領先的知識產權（IP）公司之一，其獨特角色IP吸引了全球粉絲。而公司長遠策略旨在以多元化角色陣容「盡可能為更加多人帶來微笑」，全面覆蓋粉絲群。

Sanrio的下一個目標是開拓海外市場，特別是北美和歐洲。Hello Kitty在日本以外地區的收入佔比已從2010年代的90%，降至現今約一半，逐漸被其他公司出品的角色搶風頭。幸好Hello Kitty 50周年帶動其他角色人氣上升，北美及中國的版權收入超出預期。

十年前，Sanrio因競爭對手的崛起而業績下滑。2014年在日本上映的迪士尼電影《冰雪奇緣》（是以不少日本遊客都會專程來港迪士尼玩新園區）大獲成功，導致其在美國的大型零售商（如沃爾瑪）的產品銷售逐漸下降。公司經歷了長期的困難，新冠疫情更使其陷入經營赤字。

公司近年則專注於數碼化，其Hello Kitty and Friends的YouTube頻道擁有超過300萬訂閱者，還進軍美國及歐洲年輕人喜愛的Roblox平台（你見RBLX股價走勢就知有幾勁)，擴大角色知名度和品牌影響力。

Sanrio在擴張過程中面臨來自更大品牌的激烈競爭，如《星球大戰》和另一日本經典品牌Pokémon。市場擔心股價升得過急之餘，特別是一家以靠賣IP為核心的公司，似乎正帶著投資者去冒險。儘管公司資本效率提升，在Hello Kitty帶動下ROE達49%，跑贏很多日本企業，但仍要面對強日元及美國關稅影響。

撇開講，日本企業的估值仍相對偏低，美國上市公司企業價值對營運利潤（扣除折舊和攤銷）是11倍，而日本企業的中位數僅7倍，部份原因是管理層傾向浪費股東資本，很多上市公司持有巨額現金儲備和大量非必要資產（以中位數計平均持有的現金佔其總資產的21%，相比之下這個比例在美國僅為8%）。但有危自有機，在美國要優化企業運營是很難，來到日本就簡單改善效率就能帶來巨大回報積效。投資者不用怕超遲部署，講隻Sanrio，不是Labubu。

令兌衷

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