東方日報B1：新興國金融長遠潛力大　威廉博萊首選南非墨西哥

儘管近數年市場焦點落在人工智能(AI)與科技產業，但一些傳統板塊已悄然累積不少升幅，金融板塊表現尤其出色，皆因該行業往往會受經濟、資本市場擴張周期所帶動。美國投行威廉博萊(William Blair)研究分析師Frank Wedekind接受本報專訪稱，即使宏觀環境不確定性及風險仍存在，但對環球金融板塊看法還是偏向「審慎樂觀」，又指最近股市下跌後估值更吸引；長遠而言，他較看好新興市場金融行業的巨大潛力，其中南非及墨西哥均為首選。

相比起踏入千禧年後一直處於高速增長的科技板塊，傳統金融股的表現一般被認為相對「沉悶」，既容易受到經濟周期影響，又缺乏炒作熱點，不像科技行業每隔一段時間就會有像元宇宙、AI之類的主題牽動市場情緒。不過，在Wedekind眼中，金融股仍有其可取之處，尤其是與經濟增長相關的特質，畢竟全球經濟無論經歷多少輪起伏，長遠趨勢將會是持續增長。

正正由於金融行業與經濟增長相關的特質，在這一板塊中，他長遠更看好新興市場多於已發展市場，原因是新興市場的人口、生產力、市場尚有更大的增長空間，從更長的時間維度來看，理應會有更好的表現。在眾多新興市場中，他的首選是南非及墨西哥，前者是一個資源豐富的經濟體，並且正在經歷制度改革，資本成本有望下降；至於墨西哥則毗鄰美國，能夠受惠於供應鏈遷移等因素，這兩個地區都有不錯的增長潛力。

儘管看好新興市場的長遠潛力，但專注研究環球金融行業的Wedekind留意到一些已發展市場中的機遇，比如歐洲及日本。他指出，最近環球股市調整，亦令這些地區的金融股風險回報更高，「估值確實下滑不少，看起來更具吸引力」。

歐洲的銀行、保險公司近年表現可謂相當強勁，是由於歐洲各國擴大財政支出所帶來的增長，但不能忽略的是，歐洲金融機構多年來內部改革提升營運效率的成效。過去多年以來歐洲經濟增長持續低迷，在缺乏收入增長動力的情況下，歐洲的銀行、保險公司等選擇以內部改革來提升盈利能力，同時透過併購整合爭取更多市場份額。在這一背景下，當歐洲經濟增速開始改善，已經提升盈利能力的金融機構，在收入增長的情況下，隨即進一步放大效益。

至於日本方面，其擺脫長期通縮、重拾增長、企業管治改善等故事早已是老生常談，日股近年的升勢相當強勁。值得留意的是，日本的銀行及保險公司持有大量日本國債，在加息預期下，長期國債孳息率顯著上揚(但債價下跌)，意味着這些日本金融機構理論上會面臨不小的資產減值損失，惟這依然無阻其股價升勢。

Wedekind解釋，日本金融機構持有大量的海外資產，這些資產近年的升值幅度大於其持有國債的損失。他亦提到，這些金融機構會同時出售已升值的海外資產及已貶值的國債，在抵銷虧損並套現後，再以目前較低的價格買回國債，這一番操作後，其資產質素便有所改善，關鍵是連國債持倉的帳面虧損亦消失。

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