HMPRO 2 โบรกมองต่าง สวนกำลังซื้ออ่อนแอ

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี ประเมินหุ้น HMPRO มุมมองในการประชุมนักวิเคราะห์เป็นกลาง โดยยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ฟื้นตัวช้า HMPRO รายงานยอด SSSG ที่ -8.8% ใน 2Q25 ซึ่ง ได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว รวมถึงผลกระทบจาก อากาศที่เย็นในช่วงฤดูร้อน (cool-summer) ซึ่งส่งผลให้ยอดขาย เครื่องปรับอากาศและพัดลมลดลง ยอด SSSG ฟื้นตัวขึ้นเป็น -4% ใน เดือนกรกฎาคมหลังช่วงฤดูร้อนและไม่ได้รับผลกระทบจากอากาศที่ เย็นอีกต่อไปเราชอบ HMPRO เนื่องจากเป็นผู้นำตลาดสินค้าตกแต่ง บ้าน โดยเฉพาะในเขตเมือง รวมถึงราคาหุ้นที่น่าสนใจที่ 14 เท่าของ P/E ในปี 2568F และอัตราเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.2%

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

SSSG ของ HMPRO อยู่ที่ -4% ในเดือนกรกฎาคม (2Q25: -8.8%) และของ Mega Home อยู่ที่ 2% (2Q25: -1.6%) การฟื้นตัวเกิดจากการที่ไม่มีผลกระทบจากอากาศที่เย็นในช่วงฤดูร้อนใน 3Q25 เราตั้งข้อสังเกตว่าการฟื้นตัวของยอดขายในส่วนของ Mega Home (มีสัดส่วนรายได้ 17%) ดีกว่าHMPRO เนื่องจากผู้คนซ่อมแซมบ้านมากกว่าซื้อบ้านใหม่

ในมาเลเซียซึ่งมี 7 สาขา บริษัทไม่ได้รับประโยชน์จากเงินอุดหนุนประมาณ100 ริงกิตมาเลเซียต่อเดือน (จนถึงเดือนธันวาคม 2025) เนื่องจากจำนวนเงินน้อยเกินไปสำหรับการซื้อสินค้าตกแต่งบ้าน

ในส่วนของ SSSG แม้ว่า 2H25 จะดีกว่า 1H25 (เนื่องจากไม่มีผลกระทบจากอากาศที่เย็นในช่วงฤดูร้อน) แต่แนวโน้มเศรษฐกิจใน 2H25 อาจยังคงชะลอตัวเนื่องจากความท้าทายทางเศรษฐกิจที่ต่อเนื่อง

สำหรับสาขาใหม่ 11 แห่งที่เพิ่มขึ้นในปีนี้ มี 9 สาขาที่เป็นร้านค้ารูปแบบไฮบริด (HMPRO และ Mega Homes) ซึ่งจะช่วยลด SG&A ต่อการขายในระยะยาว

ความเสี่ยงหลักคือแนวโน้มการบริโภคที่ชะลอตัวในประเทศ

ความเสี่ยงหลักคือแนวโน้มการบริโภคที่ชะลอตัวในประเทศไทย ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อยอดขายและกำไรของ HMPRO เราเชื่อว่าแนวโน้ม SSSG ที่ดีขึ้นอาจเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นHMPRO ซื้อขายที่ 14 เท่าของ P/E ในปี 2025F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะ ยาวประมาณ -2SD ฝ่ายวิจัย แนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมายที่ 11.20 บาท

ด้าน บล.เอเซียพลัส กลับมองต่างต่อหุ้น HMPRO!!

โดยบริษัทเปิดเผยแนวโน้มธุรกิจใน 3Q68 ว่า ยอดขายสาขาเดิม (Same-store-salegrowth: SSSG) น่าจะยังติดลบเป็นเลขตัวเดียวกลางๆ เนื่องจากกำลังซื้อของลูกค้าที่ลดลง อย่างไรก็ดี SSSG ใน 3Q68 น่าจะดีกว่าในช่วง 2Q68 ที่ติดลบสูงถึงกว่า 7%เนื่องจากเริ่มเห็นการฟื้นตัวของลูกค้ากลุ่มช่าง แต่ยอดขายลูกค้าทั่วไปยังคงอ่อนแอ

• บริษัทได้คงเป้าหมายในการขยายสาขาอีก 8 สาขา ในช่วง 2H68เทียบกับ 1H68 ที่เปิดไป 3 สาขา โดยจะมีการเปิดสาขาใหม่ 2 สาขาใน 3Q68 และอีก 6 สาขาในช่วง 4Q68 ส่งผลให้จำนวนสาขาทั้งหมดจะเพิ่มเป็น 147 สาขา ในปลายปี 2568

• ในช่วง 2H68 บริษัทจะเน้นกลยุทธ์การใช้กิจกรรมทางการตลาดและบริการหลังการขายดึงดูดลูกค้าใหม่ให้เข้าร้าน เช่น โครงการสินค้าเก่าแลกใหม่ บริการติดตั้งฟรี และกิจกรรมวันช่างโฮมโปร เป็นต้น

• คาดแนวโน้มกำไรใน 3Q68 ของ HMPRO จะยังอ่อนแอ ลดลงทั้ง QoQ และ YoY จากผลของฤดูกาลที่เข้าสู่หน้าฝนเต็มไตรมาส ประกอบกับกำลังซื้อที่ซบเซา นอกจากนี้คาดบริษัทจะมีค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น จากทั้งยอดขายที่หดตัวและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเปิดสาขาใหม่

• ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “Underperform” เนื่องจากแนวโน้มกำไรที่คาดยังหดตัวต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY ใน 3Q68 ประกอบกับเศรษฐกิจของไทยยังขาดแรงหนุนเข้ามาช่วยกระตุ้นกำลังซื้อ โดยเราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลง 11% มาอยู่ที่ 5.9พันล้านบาท (-9% YoY) และปี 2569 ลง 4% มาอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+10% YoY)เพื่อสะท้อนแนวโน้มยอดขายที่ลดลง รวมถึงค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายที่เพิ่มขึ้น พร้อมทั้งปรับราคาเป้าหมายปี 2568 จากเดิม 9.10 บาท ลงเหลือ 7.50 บาท (อิง PER ที่ระดับ 16.7 เท่า, -1.5S.D.)