BGRIM สะท้อนข่าวร้าย…สู่โหมดฟื้นตัว
คุณค่าบริษัท
ในช่วงที่ผ่านมา ราคาหุ้นบริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BGRIM ทรุดหนัก โดยในรอบ 1 ปี ราคาปรับลดลงไปแล้วเกือบ 50% สาเหตุมาจากมีปัจจัยลบ ไม่ว่าจะเป็นกรณีการปรับลดค่าไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (RE tariff cuts) ของเวียดนาม การปรับขึ้นภาษีนำเข้าสหรัฐฯ จะทำให้อุปสงค์ไฟฟ้าของกลุ่ม IU ลดลงราว 5-10% และโครงการลม Nakwol 2 ในเกาหลีมีโอกาสเลื่อนกำหนดการ COD ออกไปอีกราว 6 เดือน ขณะที่นักวิเคราะห์มองว่าราคาหุ้น BGRIM น่าจะสะท้อนข่าวร้ายไปมากแล้ว
อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางข่าวร้ายก็มีหลาย ๆ ข่าวดีซ่อนอยู่ เริ่มจาก 1) ในปี 2568 บริษัทมีโครงการที่จะทยอยจ่ายไฟฟ้าเข้าระบบเชิงพาณิชย์ (COD) ทั้งโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ และพลังงานลม ในไทย เกาหลี และฟิลิปปินส์ รวมประมาณ 600 เมกะวัตต์
2) ประเด็นที่การไฟฟ้าเวียดนาม (EVN) จะปรับลดอัตราค่าไฟฟ้าจาก 9.35 เซนต์สหรัฐ/กิโลวัตต์ชั่วโมง มาอยู่ที่ 7.09 เซนต์สหรัฐ/กิโลวัตต์ชั่วโมง ซึ่ง BGRIM อาจปรับเกมไปทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้าโดยตรงให้ลูกค้า ไม่ผ่านคนกลาง (Direct PPA) และการขายใบรับรองพลังงานหมุนเวียน (RECS) เป็นต้น
3) BGRIM อยู่ระหว่างการเข้าสู่ธุรกิจ Data Center ด้วยการร่วมลงทุนกับบริษัท ดิจิทัล เอดจ์ (สิงคโปร์) โฮลดิ้งส์ จำกัด (ดิจิทัล เอดจ์) ผู้ให้บริการแพลตฟอร์มดาต้าเซ็นเตอร์ชั้นนำในเอเชียภายใต้ Digital Edge B.Grimm (TH) Holding Pte. Ltd, เพื่อพัฒนาศูนย์ดาต้าเซ็นเตอร์ไฮเปอร์สเกลขนาด 96 เมกะวัตต์ มูลค่า 24,520 ล้านบาท ซึ่งถือเป็น Growth Driver ใหม่
4) เตรียมลงทุนระบบกักเก็บไฟฟ้าในประเทศอิตาลี ผ่าน Apulia Green Energy 01 S.r.l. (Apulia) ซึ่งมีโครงการระบบกักเก็บพลังงานด้วยแบตเตอรี่ หรือ BESS ที่อยู่ระหว่างการพัฒนากำลังการผลิตรวม 218 เมกะวัตต์ (MW) ตั้งอยู่ทางตอนใต้ของอิตาลี
ด้าน บล.กรุงศรี ระบุว่า มีมุมมองเป็นกลางต่อโปรเจกต์ Data Center โดยแม้โครงการดังกล่าวเป็นบวกต่อการเติบโตในระยะยาวของ BGRIM ทว่าจากแผนการทยอยขยายไตรมาสละ 6 MW จึงมีผลจากต้นทุนค่าเสื่อมและดอกเบี้ยเข้ามาในช่วงแรก คาดเป็นส่วนแบ่งขาดทุนเล็กน้อยในปี 2569 และเป็นส่วนแบ่งกำไรเพิ่มเติมในปี 2570 ราว 70-80 ล้านบาท (เดิมคาดส่วนแบ่งกำไรปี 2570 ที่ 170-200 ล้านบาท)
ปัจจุบันอยู่ระหว่างเจรจาและรอการ Secured กับลูกค้า 1-2 ราย จึงยังไม่รวมโครงการดังกล่าวไว้ในประมาณการ ระยะสั้นคาดกำไรปกติในไตรมาส 2/2568 ลดลงจากช่วงเดียวกันปีก่อนและไตรมาสก่อน โดยมีปัจจัยกดดันจากต้นทุน pool gas ที่ยังทรงตัวสูง (คาดเป็นต้นทุน gas ของ BGRIM ที่ราว 325-330 บาท/Mmbtu) เมื่อเทียบกับค่าไฟที่ลดลงไปที่ 3.98 บาทต่อหน่วย
สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) ปัจจุบันราคาหุ้น BGRIM ซื้อขายกันที่ P/E ระดับ 15.79 เท่า เทียบกับ P/E ตลาดโดยรวมที่ระดับ 16.96 เท่า ถือว่าราคาซื้อขายต่ำกว่าตลาด สอดคล้องกับ P/BV ที่ระดับ 0.80 เท่า ก็ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดที่ปัจจุบันซื้อขาย P/BV เฉลี่ยที่ 1.16 เท่า โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 13.45 บาท จากราคาต่ำสุด 10.00 บาท และราคาสูงสุด 22.00 บาท