AU ฝ่าแรงเศรษฐกิจ โอกาสฟื้นตัวรออยู่ไม่ไกล

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ โกลเบล็ก จำกัด ระบุถึง AU ว่า คาดกำไร 2Q68 หดตัว YoY และ QoQ จากกำลังซื้อที่อ่อนแอและฐานสูงในช่วงปีก่อน

คาดกำไร 2Q68 ราว 63 ล้านบาท ลดลง -13% YoY และ -3% QoQ จากแนวโน้ม SSSG ที่ติดลบ 13% จากกำลังซื้อที่อ่อนแอ และฐานสูงในช่วงปีก่อน

คาดกำไรทั้งปี 68 ราว 287 ล้านบาท หดตัว 3% จากภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่ชะลอตัว รวมถึงแผนการขยายสาขาใหม่น้อยลงกว่าเดิม

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเหมาะสม AU ลดลงสู่ 10.20 บาท

Investment Highlight

คาดกำไร 2Q68 ราว 63 ล้านบาท ลดลง -13% YoY และ -3% QoQ จากแนวโน้ม SSSG ติดลบ 13% จากกำลังซื้อที่อ่อนแอและฐานสูงในปีก่อน

คาดรายได้ 2Q68 ราว 414 ล้านบาท เติบโต 10% YoY ลดลง -2% QoQ โดยยอดขายสินค้าหน้าร้าน (สัดส่วน 70%) มีโอกาสอ่อนตัว YoY จากกำลังซื้อที่อ่อนแอ ฤดูฝนที่มาเร็ว และฐานสูงในปีก่อน ส่งผลให้อัตราการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ติดลบราว 13%

จำนวนสาขา After You อยู่ที่ 62 แห่ง เปิดใหม่ 1 แห่งที่ One Bangkok (+1 แห่ง YoY, +1 แห่ง QoQ) แต่รายได้รวมยังคงเติบโต YoY จากยอดขายสินค้าในร้าน 7-Eleven ที่เริ่มวางขายตั้งแต่ ก.ค.67 และมีกำลังผลิตส่งครบทุกสาขาแล้ว

คาด %GPM ลดเหลือ 63.7% (2Q67 = 66.4%, 1Q68 = 63.6%) ลดลง YoY เนื่องจากยอดขายสินค้าในร้าน 7-Eleven ที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่ามีสัดส่วนเพิ่มขึ้น

หากกำไร 2Q68 เป็นไปตามคาด จะส่งผลให้กำไร 1H68 อยู่ที่ราว 133 ล้านบาท คิดเป็น 39% ของประมาณการทั้งปี 68 ที่ 326 ล้านบาท เติบโต +10% YoY

คาดกำไรทั้งปี 68 ราว 287 ล้านบาท หดตัว 3% จากภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่ชะลอตัว รวมถึงแผนขยายสาขาใหม่ที่ลดลงจากเดิม 6 แห่ง เหลือ 4 แห่ง (เปิดแล้ว 2 แห่งใน 1H68 และปิดสาขา 1 แห่งที่ True Digital Park) ส่งผลให้สิ้นปีมีสาขารวม 65 แห่ง (เปิดใหม่สุทธิ 3 แห่ง)

คาดแนวโน้ม 3Q68 อ่อนตัว QoQ จากฤดูฝนและ Low Season นักท่องเที่ยว

แผนการขยายแฟรนไชส์ต่างประเทศบางแห่งอาจชะลอเนื่องจากกฎเกณฑ์นำเข้าสินค้าของแต่ละประเทศ แฟรนไชส์ฮ่องกงปิด 2 แห่ง กระทบจำกัดไม่ถึง 1% ของรายได้ ส่วนกัมพูชายังดำเนินการปกติ

คำแนะนำ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเหมาะสม AU ลดลงสู่ 10.20 บาท จากเดิม 13.50 บาท

อิงวิธี DCF โดยใช้ WACC 8.5% และ Terminal Growth 2% ลดลงจากเดิม 3.5% สะท้อนความเสี่ยงการเติบโตชะลอตัวจากภาวะเศรษฐกิจและการแข่งขันรุนแรงในธุรกิจร้านขนมหวาน

ราคาหุ้นซื้อขายที่ PE 18x ต่ำกว่ากลุ่มเทียบเคียงที่ 21x (PE: M = 16x, ZEN = 30x, MAGURO = 19x, OKJ = 18x)

ราคาหุ้นยังมีอัพไซต์กว่า 49% จากราคาปัจจุบัน

จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”