AU เจอแรงกดดัน! เล็งโอกาสฟื้น Q4

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)ระบุถึง AU ว่า คาดกำไร 2Q68F ลดลงจาก SSSG ที่อ่อนตัว

Event
ประมาณการกำไร 2Q68F และปรับลดประมาณการกำไรทั้งปี

Impact
กำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากมาร์จิ้นต่ำลงเป็นหลัก

เราคาดว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิใน 2Q68F ที่ 62 ล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 5% QoQ แม้รายได้จะดีขึ้นก็ตาม แต่กำไรลดลง YoY มาจาก GPM ต่ำลง ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ เนื่องจากรายได้และมาร์จิ้นลดลงจากการบริโภคที่อ่อนแอและจำนวน นักท่องเที่ยวที่ลดลง หากกำไร 2Q68F ออกมาตามคาด กำไรครึ่งปีแรก 1H68F จะอยู่ที่ 128 ล้านบาท เติบโตเพียง 1% YoY คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรทั้งปี

ยอดขายธุรกิจ non-café ผลักดันการเติบโต แต่ SSSG ยังลดลง

เราประเมินว่ารายได้รวมใน 2Q68F จะเพิ่มขึ้น 9% YoY อยู่ที่ 412 ล้านบาท โดยได้รับการหนุนจากยอดขายธุรกิจ non-café ที่เติบโตแข็งแกร่ง แต่รายได้ลดลง 2% QoQ โดยรายได้จากธุรกิจ non-café (คิดเป็น 28% ของรายได้รวมใน 2Q68F) จะโตก้าวกระโดด 400% YoY และ 6% QoQ อยู่ที่ 115 ล้านบาท จากการขยายสาขาในร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven และการเพิ่มจำนวนรายการสินค้า (SKUs) ทำให้ยอดขายธุรกิจ non-café ในครึ่งปีแรก 1H68F คิดเป็น 75% ของประมาณการปี 2568 ของเรา ขณะที่ยอดขายร้าน dessert café ยังอ่อนแอ ลดลง 16% YoY และ 5% QoQ อยู่ที่ 281 ล้านบาท บนสมมติฐานว่า SSSG ลดลงถึงประมาณ 18-20% (เทียบกับ 14.9% ใน 2Q67 และ -9.4% ใน 1Q68) นอกจากนี้ คาดว่า GPM จะลดลงอยู่ที่ 63% (-3.4 ppts YoY และ -0.6 ppts QoQ) จาก sales mix ใหม่ ส่วน SG&A ต่อรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 44.7% (+1.6 ppts YoY และ +0.3 ppts QoQ)

ปรับลดกำไรตาม SSSG ที่ชะลอลง

เราคาดว่ารายได้ธุรกิจ non-café จะเติบโตต่อเนื่อง จากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ใน 2H68F และจะเป็นตัวหนุนหลักให้กับ AU ส่วน dessert café คาดว่าจะฟื้นตัวใน 4Q68F ตามปัจจัยฤดูกาลที่ดี แต่เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ลง 22%/14% โดยอิงสมมติฐาน i) ปรับลดรายได้ลง 10% ต่อปี ตาม SSSG ที่ลดลงเหลือ -15% สำหรับปี 2568 และ +3% สำหรับปี 2569 (จากเดิม 7% และ 5%) และ ii) ปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเป็น 44.0%/42.3% (จากเดิม 41.0%/41.0%) ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิปี 2568F อยู่ที่ 269 ล้านบาท ลดลง 9% YoY ก่อนจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2569F เป็น 331 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% YoY ตามการเติบโตของธุรกิจ non-café และการฟื้นตัวของ dessert café

Valuation & Action

ผลจากการปรับลดประมาณการกำไรและเลื่อนราคาเป้าหมายเป็น 1H69F ทำให้ราคาเป้าหมายใหม่ลดลงเหลือ 8.15 บาท จากเดิม 12.20 บาท และลดค่า P/E ลงเป็น 22 เท่า (-1.25 S.D. จากเดิม 29 เท่า) ตามการปรับลดประมาณการกำไร แม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไรลง แต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยเหตุผลว่า i) ยอดขายธุรกิจ non-café เติบโตอย่างต่อเนื่อง ii) คาดว่าผลประกอบการ dessert café จะฟื้นตัวจากแบรนด์ที่แข็งแกร่งและการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว iii) Valuation ยังไม่แพง โดยหุ้นซื้อขายที่ P/E ต่ำกว่า -1.5 S.D. ซึ่งตลาดน่าจะรับรู้กำไรที่อ่อนแอลงไปแล้ว