BCH รอคูเวตกลับมา พร้อมบูสต์รายได้วิ่ง

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึงBangkok Chain Hospital (BCH) ว่า รอลุ้นลูกค้าคูเวตกลับมา ทั้งปียังมองเติบโตดี

Event:
สรุปการประชุม Analyst Meeting วันที่ 28 ส.ค. 2565

► แนวโน้ม 3Q25 คาดเติบโต QoQ ตามฤดูกาล เทียบ YoY เพิ่งเห็นตัวเลขเดือนเดียวในเดือน ก.ค. เบื้องต้นอาจทรงตัวหรืออ่อนลงจากฐานสูง เนื่องจาก 1) โรคระบาดปีก่อนรุนแรงกว่า 2) รายได้จากการเบิก 26 โรคเรื้อรังทางประกันสังคมปีก่อนจ่ายในไตรมาส 3 แต่ปีนี้ได้รับตั้งแต่ใน 2Q25 โดยคาดใน 4Q25 จะกลับมาเติบโตในระดับปกติ และได้รับการยืนยันจากประกันสังคมเกี่ยวกับการเบิกค่ารักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูง (AdjRW>2) คงที่ถึงสิ้นปี

► ผลกระทบจากความขัดแย้งประเทศไทย–กัมพูชา ซึ่ง BCH มีโรงพยาบาล 1 แห่งที่อรัญประเทศ สัดส่วนรายได้ราว 1% ของรายได้รวม บริษัทชี้แจงว่าได้รับผลกระทบช่วงสั้น ปัจจุบันจำนวนผู้ใช้บริการจากกลุ่มลูกค้ากัมพูชาเริ่มกลับใกล้เคียงระดับปกติ

► ลูกค้าคูเวตอาจมีข่าวบวก หลังรัฐบาลคูเวตปรับนโยบายส่งผู้ป่วยมารักษาในประเทศไทยในปีก่อน ทำให้ลูกค้าคูเวตหายไป (เหลือแต่กลุ่ม Self-pay) ล่าสุด BCH เป็นหนึ่งในโรงพยาบาลที่ได้รับเชิญจากรัฐบาลคูเวตไปประชุมหารือในเดือน ก.ย. มีโอกาสที่หนี้คงค้าง 240 ล้านบาท จะได้รับคืนภายในปีนี้ และหากเจรจาสำเร็จ รัฐบาลคูเวตกลับมาสนับสนุนการส่งผู้ป่วย ถือเป็นโอกาส (ซึ่งตลาดยังไม่รวมในประมาณการ)

► BCH เปิดตัว รพ.เกษมราษฎร์ปทุมธานี รีแบรนด์จาก รพ.การุญเวช ปทุมธานี ที่เปิดบริการมากว่า 10 ปี ปรับกลยุทธ์รองรับผู้ป่วยเงินสดและผู้ใช้สิทธิประกันสุขภาพ รวมถึงผู้ป่วยต่างชาติ สร้างฐานรายได้กระจาย ลดความเสี่ยงจากกลุ่มใดกลุ่มหนึ่ง

► สำหรับโรงพยาบาลใหม่ 3 แห่ง คาดผลประกอบการรวมปรับตัวดีขึ้น รพ.เกษมราษฎร์อินเตอร์เนชั่นแนล (เวียงจันทน์) พลิกกำไร ส่วน สาขาอรัญประเทศ และปราจีนบุรี ยังขาดทุน แต่มีโอกาสพลิกบวกในปีหน้า

Our Take:

► โทนจากการประชุมเป็นบวก แม้ 3Q25 อาจชะลอตัวจากฐานสูง แต่ 4Q25 คาดกลับมาเติบโตในระดับปกติ

► ภาพรวมปี 2565 คงประมาณการกำไร 1,523 ล้านบาท (+19% YoY) ปัจจัยสนับสนุน ได้แก่

• การเติบโตจาก Organic Growth จำนวนผู้ป่วยเงินสดทั้ง OPD และ IPD ฟื้นตัวดีจากโรคระบาดที่เพิ่ม
  • รายได้ประกันสังคมเติบโต หลังประกันสังคมประกาศยึดอัตราการเบิกค่ารักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูง (AdjRW>2) คงที่ 12,000 บาท/AdjRW ตลอดปี ไม่ถูกปรับลดเหมือนช่วง 3 ปีที่ผ่านมา
  • ฟื้นตัวของลูกค้าต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่ม CLMV และลิเบีย
  • ฟื้นตัวของโรงพยาบาลใหม่ที่เปิดในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา เริ่มมีกำไร โดย รพ.สาขาเวียงจันทน์ คาดถึงจุดคุ้มทุนในปีนี้

► คาดผลประกอบการปีนี้ฟื้นตัวเด่นจากฐานต่ำ โดยเฉพาะกลุ่มประกันสังคม คงมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 19.10 บาท (DCF, WACC 7.6%) ราคา ณ ปัจจุบันซื้อขายที่ P/E Band 5 ปี -1SD ถือว่ายังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่ดี มองเป็นจังหวะในการเข้าลงทุน