หุ้นสะดวก “ซื้อ” CPALLตอบโจทย์แค่ไหน!

หุ้นวิชั่น - ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่าในไตรมาส 2/68 CPALL ทำกำไรสุทธิ 6.8พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.5% yoy แต่ลดลง 10.8% qoq ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯและ Bloomberg consensus การเติบโตหนุนด้วยกำไรจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ(CVS) ที่เพิ่มขึ้น 9.4% yoy เป็น 5.4พันล้านบาท และส่วนแบ่งรายได้จาก CPAXT ที่เพิ่มขึ้น 5.1% yoy เป็น 1.4พันล้านบาท

ขณะที่กำไรสุทธิครึ่งแรกปี 68 เพิ่มขึ้น 14.3% yoy เป็น 1.435 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 51% ของประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯในปี 68 จึงเชื่อว่า CPALL จะสามารถทำกำไรได้ตามเป้าหมายทั้งปี แม้ว่าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) จะอ่อนตัว

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า ร้าน 7-Eleven ในไทยมี SSSG อยู่ที่ติดลบ 0.8% ในไตรมาส 2/68 เนื่องจากจำนวนลูกค้า/สาขา/วันเฉลี่ยลดลง 4.1% yoy เหลือ 966 คน เพราะได้รับผลกระทบจากฤดูฝนที่มาเร็วกว่าปกติและจำ นวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง ขณะที่ยอดซื้อต่อบิลยังคงเพิ่มขึ้นเป็น 88 บาท บวก 3.5% yoy สะท้อนส่วนผสมของราคา (price mix) ที่ดีขึ้น โดยพบว่า SSSG ทรงตัวในเดือนเม.ย.และแย่ที่สุดในเดือนมิ.ย. ที่ลดลง 1-2% แม้ว่าผลกระทบจากสภาพอากาศต่อยอดขายเครื่องดื่มจะเริ่มเบาบางลงตั้งแต่กลางเดือนพ.ค ก็ตาม

ดังนั้นมองว่าเหตุผลหลักที่กดดัน SSSG คือ ยอดซื้อสินค้าของนักท่องเที่ยว ที่มีสัดส่วน 6-8% ของยอดขายที่หดตัว ซึ่งประเด็นนี้ยังคงเป็นปัจจัยลบฉุดผลประกอบการต่อเนื่องไปจนถึงครึ่งหลังปี 68 อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 2/68 ธุรกิจร้านสะดวกซื้อมียอดขายเพิ่มขึ้น 5.1% yoy เป็น 1.18 แสนล้านบาท จากการขยายเครือข่ายสาขาเชิงรุก ทั้งนี้ CPALL เปิดสาขาเพิ่ม 175 สาขาในไตรมาส 2/68 (ในไทย 165 สาขา, กัมพูชา 7 สาขา, สปป.ลาว 3 สาขา) ทำให้จำนวนสาขาในไทยเพิ่มเป็น 15,595 สาขา, กัมพูชา 123 สาขา และสปป.ลาว 18 สาขา

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้น 30bp yoy เป็น 29.3% ในไตรมาส 2/68 เพราะ margin จากการจำหน่ายสินค้าเพิ่มสูงขึ้น โดยสินค้าอาหาร เพิ่มขึ้น 10bp yoy, สินค้าที่มิใช่อาหาร เพิ่มขึ้น 30bp yoy และจากการเพิ่มประสิทธิภาพด้านโลจิสติกส์ ขณะที่อัตราส่วน SG&A/รายได้เพิ่มขึ้น 30bp yoy เป็น 27.6% โดยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นทั้งหมดมาจากค่าโฆษณาและส่งเสริมการขาย ซึ่งบริษัทเรียกเก็บจาก supplier เต็มจำนวนและบันทึกเป็นรายได้อื่น

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ยังแนะนำ “ซื้อ” CPALL ที่ราคาเป้าหมาย 61.50บาท แม้ว่าไตรมาส 3/68 SSSG อาจยังทรงตัว แต่คาดว่า CPALL จะยังมีกำไรสุทธิเติบโต จากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง, GPM ที่เพิ่มขึ้น รวมทั้งจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น และในปัจจุบัน CPALL มีการประเมินมูลค่าน่าสนใจ ซื้อขายอยู่ที่ P/E 14.8เท่าในปี 68 (-1.3SD จากค่าเฉลี่ย 3ปี) จึงมองว่าความเสี่ยง-ผลตอบแทนยังคุ้มค่า

อย่างไรก็ตาม CPALL อาจมี downside risk หากอุตสาหกรรมท่องเที่ยวยังคงซบเซาและการบริโภคภายในประเทศชะลอตัว ส่วนปัจจัยบวกคือการที่สถิตินักท่องเที่ยวฟื้นตัวเร็วกว่าคาดและ GPM เพิ่มขึ้นสูงกว่าคาด