ITC งบต่ำกว่าคาด ลุ้นฟื้นครึ่งปีหลัง!

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง I-Tail Corporation (ITC) ว่า กำไร 2Q25 ต่ำกว่าคาด คาดหวังการฟื้นตัวมากขึ้นใน 2H25

ผลประกอบการ
► บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 696 ล้านบาท โดยมีรายการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและขาดทุนพิเศษอื่น ๆ สุทธิรวม 16 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรปกติอยู่ที่ 712 ล้านบาท (+2.1% QoQ, -36.5% YoY) ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 7%
► รายได้อยู่ที่ 4,470 ล้านบาท (+5.3% QoQ, -2.0% YoY) ใกล้เคียงกับที่คาดไว้ โดยฟื้นตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่พ้นช่วง Low Season และลูกค้ารายใหญ่ใน EU กลับมาสั่งซื้อมากขึ้น หลังชะลอใน 1Q25 ขณะที่เทียบ YoY รายได้ลดลงเล็กน้อยจากค่าเงินบาทแข็งค่าเทียบกับ USD
► GPM อยู่ที่ 25.0% ดีกว่าที่คาดไว้ที่ 24.5% และเพิ่มขึ้นจาก 24.1% ใน 1Q25 จากการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น ช่วยลดต้นทุนคงที่ต่อหน่วย อย่างไรก็ตาม GPM ลดลง YoY จาก 30.0% ใน 2Q24 จาก Product Mix ที่สินค้ากลุ่มพรีเมียมลดลง ค่าเสื่อมราคาสูงขึ้น ผลกระทบจากค่าเงินบาทแข็ง และการกลับรายการสำรองสินค้าคงคลังในปีก่อน
► SG&A/Sales อยู่ที่ 10.1% ลดลงจาก 10.8% ใน 1Q25 แต่เพิ่มขึ้นจาก 8.5% ใน 2Q24 จากการรับรู้ค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาสำหรับการปรับโครงสร้างธุรกิจ
► อัตราภาษีจ่ายอยู่ที่ 8.8% สูงขึ้นจาก 2.3% ใน 1Q25 หลังเริ่มรับรู้ผลกระทบของ Global Minimum Tax เป็นไตรมาสแรก
► บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H25 ที่ 0.40 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend Yield 2.9% กำหนดขึ้น XD วันที่ 13 ส.ค. 2025

มุมมองของเรา (Our Take)
► กำไรปกติ 1H25 คิดเป็น 46.2% ของประมาณการทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 3,050 ล้านบาท (-20.4% YoY) เพราะคาดว่าผลประกอบการ 2H25 จะเร่งตัวขึ้น HoH
► แนวโน้มกำไรปกติ 3Q25 คาดว่าจะยังชะลอลง YoY แต่จะเติบโต QoQ ต่อเนื่อง จากการเข้าสู่ High Season หนุนปริมาณขายให้สูงขึ้น มีการ secured order ไว้บางส่วนแล้ว และได้อานิสงส์จากปัญหาการขนส่งทางเรือที่คลี่คลายลง อย่างไรก็ตาม ยังต้องติดตามประเด็นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่อาจกระทบต่อยอดขายในระยะถัดไป
► ราคาหุ้นฟื้นตัวขึ้นต่อเนื่องหลังปัจจัยกดดันเรื่องภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ เริ่มมีความชัดเจน ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER 14.9 เท่า สะท้อนแนวโน้มว่ากำไรอาจผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วใน 1Q25 และรับรู้ภาษีนำเข้า 19% ไปบางส่วน
► อย่างไรก็ตาม กำไร 2Q25 ที่ต่ำกว่าคาดทำให้โอกาสในการปรับประมาณการปี 2025 ขึ้นเป็นไปได้น้อย ราคาปัจจุบันมี Downside Risk 4.8% จากราคาเหมาะสมที่ 14.00 บาท

คำแนะนำ: ปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “TRADING”