關稅政策他很衰？ 法人：紡織業台積電2H25至2026年展望不明朗

財經中心/綜合報導

川普關稅政策影響讓被稱為紡織業的台積電--儒鴻(1476)首當其衝，因為受到台幣升值削弱毛利率及造成匯損，第二季獲利2.19元，年減65.3%。未來要如何分攤關稅成本及降低台幣升值干擾，成為儒鴻未來重要挑戰，法人預估第三季獲利下修9.5%至5元，年減22.7%，並且同步下修2025/2026年獲利14%/2.4%至18.71元/21.91元。

台幣升值衝擊，2Q25稅後EPS驟降至2.19元，年減65.3%，過去紡織業的績優生--儒鴻，第二季毛利率滑落至25.7%，加上業外匯損拖累，稅後EPS降至2.19元，季減64.2%，年減65.3%，低於預期50.6%。第二季的毛利率驟降，除了反映原料成本較高，台幣升值干擾之外，還有分攤關稅等因素。

也是受到關稅干擾，投顧法人下修第三季的獲利9.5%至5塊錢，約年減22.7%，甚至影響會持續到2026年，因此也同步下修2025/2026年獲利14%/2.4%，EPS將來到18.71元/21.91元。

不過儒鴻（1476）總經理洪瑞廷日前在法說會上釋出兩項正面訊息，一是在主要生產基地關稅拍板後，訂單能見度已由3個月恢復至6個月，部分訂單已排至明年1、2月，顯示關稅不確定性下降，對企業營運正面看待；二是新訂單已陸續採用包含關稅與匯率在內的新成本結構，並與品牌端積極協商調整售價，以反映成本變化。

洪瑞廷表示，關稅確定後，品牌端將關稅視為額外成本，理想狀況是轉嫁給終端消費者，但現實上部分品牌希望與供應鏈找到可行的分攤方式，現階段分攤比例約為2%。有些品牌則開始利用重新定價的方式來找到成本與價格之間的平衡。近期新訂單已陸續採用新的成本結構，包含關稅與匯率，並與品牌端積極溝通調整售價。

投顧法人展望第三季，越南及印尼關稅高於暫緩期10%，品牌客戶須調漲產品價格轉嫁成本，通膨升溫排擠消費的擔憂浮現，訂單展望不明朗，預估第三季營收90.81億元，年減9.5%，毛利率下修至28.4%，營業利益下修9.5%至17.31億元，年減25.0%，稅後EPS下修9.5%至5元(之前預估5.52元)，年減22.7%。2025年營收維持373.89億元之預估，年增1.5%，毛利率下修至28.4%，營業利益下修9.7%至70.76億元，年減8.8%，業外匯損拖累，稅後EPS下修14%至18.71元，年減22.7%。預估2026年營收370.55億元，年減0.9%，毛利率下修至29.9%，稅後EPS下修2.4%至21.91元，年增17.1%。

市場看好，儒鴻在東南亞生產基地關稅問題塵埃落定後，客戶先前觀望態度已有明顯轉變，訂單回流態勢明朗，成衣與布料需求同步回升，其中成衣成長動能尤為強勁。因應需求升溫，儒鴻在印尼的第三期擴產計畫仍按原定規劃穩步推進，顯示對下半年及中長期市況維持信心。

不過，也有法人持保守看法，認為品牌商將調漲終端售價以轉嫁關稅成本，美國市場面臨通膨升溫排擠消費的隱憂，終端消費下行風險加大，預期品牌商下單將轉趨謹慎，恐影響儒鴻訂單能見度。

市場也很關注，在關稅定案後，儒鴻未來對生產基地的配置。儒鴻公司表示，先前內部曾評估過中南美洲、約旦、埃及、印度及非洲等地，作為新增生產基地的選項。然而，隨著關稅政策底定，全球主要稅率多落在15%至20%，即便部分國家僅有10%，但受限於當地勞動力不足或缺乏完整產業鏈支撐，因此目前生產基地不會有太大的挪移，印尼的擴產計畫也會持續推進。

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