Warner Bros Discovery業績不如預期　考慮出售或分拆顯示媒體整合極限

Warner Bros Discovery(WBD-US)公布第三季財報，營運表現再度不及市場預期，串流業務增長乏力、有線電視收入銳減，導致公司出現更大虧損。管理層同時透露，正評估包括「整體出售」或「分拆資產」在內的多項戰略選項，顯示這家媒體巨頭正面臨結構性壓力的十字路口。

WBD第三季營收下滑6%，來到90.5億，低於市場預估的91.5億；每股虧損達0.6美元，亦大於分析師預測的0.4美元虧損。串流平台HBO Max與Discovery+全球新增訂戶僅230萬，低於Visible Alpha預測的275萬。市場反應冷淡，股價於盤前交易下跌約1%。

公司表示正進行戰略審查，選項包括「整體出售」、「按部門出售（影視製作與串流業務）」或「分拆全球網路事業」。

儘管管理層強調沒有明確時程或截止日期，但反而凸顯WBD內部對整合架構可持續性的疑慮，也讓市場重新檢視：「內容整合」是否仍具經濟規模效益。

若未來啟動出售或分拆，WBD的三大支柱業務──影視製作、串流媒體與有線網路──將被迫獨立運作。這意味著跨平台協同效應與品牌互補優勢可能減弱。

市場預期，表現突出的電影事業將成為主要估值焦點。該部門受惠於《Superman》、《Weapons》與《The Conjuring: Last Rites》等大片，營收成長24%至33.2億，遠優於預期。但負面因素也不容忽視：由於NBA賽事轉播缺席，第四季HBO Max廣告收入預計下滑300個基點，有線網路部門廣告收入亦將下降400個基點。2026年上半年，衝擊恐進一步擴大。