【全球化工業Q3財報解析】全球石化供給過剩 25%，美中韓調整產能，成本控制成為2025年產業重整關鍵

全球化工與石化產業面臨二十年來最嚴峻的結構挑戰。雖然第三季多數企業憑藉嚴格成本控管交出優於預期的財報，但產能過剩、地緣政策與需求低迷的陰影，正推動整個產業邁入「被迫重組」的階段。

能源經濟與金融分析研究所（IEEFA）預估，到 2030 年全球石化產品供應將超出需求 20% 至 25%，形成長期結構性過剩。美國總統川普的關稅政策進一步加劇市場壓力：南韓在新關稅下削減年產能四分之一，中國則考慮關閉虧損工廠以遏止內捲式競爭。這些調整雖屬陣痛，但已成為產業重整的起點。

Celanese：成本削減奏效，第三季盈餘超預期

Celanese Corporation(CE-US) 第三季營收下滑約 9% 至 24.2 億美元，但銷貨成本降至 19 億美元，推動調整後每股盈餘達 1.34 美元，超越市場預期的 1.22 美元。公司維持 2025 年自由現金流目標在7 億–8 億美元，主要受庫存削減與營運資金調整帶動。

該公司為全球主要乙酸及乙酸酯供應商，屬於基礎化學品，主要終端應用市場為塗料與工業黏著劑。

為強化財務彈性，Celanese 計畫以約 5 億美元出售 Micromax 業務予 Element Solutions，並於 2026 年下半年關閉比利時 Lanaken 乙酸纖維廠，裁撤約 160 名員工。公司預期第四季盈餘介於 0.85 至 1.00 美元，略低於市場預期，但成本下降有助於部分抵銷季減壓力。

LyondellBasell：乙烯利差擴大推升獲利，歐洲資產出售進展中

萊昂德爾巴塞爾LyondellBasell(LYB-US) 第三季營收77.3 億美元、調整後每股盈餘 1.01 美元，雙雙超越預期。美洲地區乙烯與聚烯烴產品利差擴大，加上 Channelview 與 Hyperzone 工廠高於額定產能運行，成為主要獲利來源。

不過，因認列 12 億美元資產減損，公司第三季仍出現8.9 億美元虧損。LyondellBasell 推動現金改善計畫，預計 2025 年前可節省6億美元固定成本與資本支出。公司已完成歐洲資產出售協議簽署，惟歐洲需求疲軟仍限制第四季成長空間。

Dow Inc.：虧損縮小、策略重組顯現成效

道瓊化學（Dow Inc., DOW-US）在第三季持續展現韌性，調整後每股虧損 0.19 美元，優於市場預期的虧損 0.30 美元，營收達 99.7 億美元，略低於分析師預估的 102 億美元。雖受全球化學品價格疲軟影響，公司仍透過成本削減與現金流管理，成功改善獲利結構與資產負債表。

公司在10月23日的法說會上表示，目前全球約 930萬噸乙烯產能確定關閉或閒置，其中亞太區佔近半，另有多達 1,300 萬噸產能正在評估是否關閉。Dow 本身在關閉歐洲三座高成本裝置後，目前有超過 75% 的乙烯裂解廠，其單位生產成本位於全球最低的 25% 之內，等市場復甦將可率先受惠。

DuPont：從傳統化工股轉身，聚焦醫療與水處理雙引擎

杜邦DuPont de Nemours Inc.(DD-US）在完成電子材料事業 Qnity 分拆後，正式轉型為「多元工業技術公司」，聚焦於 醫療健康（Healthcare） 與 水處理（Water Technologies） 兩大成長領域。第三季營收 30.7 億美元、年增 6%，調整後每股盈餘 1.09 美元，雙雙優於市場預期。

執行長 Lori Koch 強調，杜邦的收入結構已有過半來自醫療與水處理領域，市場應重新評價其為「科技型工業企業」，而非傳統化工股。

全球趨勢：產能過剩逼迫產業重組，成本紀律成為生存關鍵

自 2022 年起，全球石化供應快速成長，尤其中國與美國新增產能遠超需求，導致裂解價差轉負、利潤急縮。亞洲與歐洲多家企業出現虧損，南韓 LG Chem 與 Lotte Chemical 去年已轉為虧損。能源價格高漲、貿易壁壘與綠色轉型壓力，更使化工業結構性困境加劇。

歐美企業正在率先行動。Dow 關閉歐洲三座工廠以控制成本；LyondellBasell 出售低效資產；Celanese 則透過資產出售與自由現金流管理維持現金韌性。中國方面，官方討論整頓虧損工廠的改革措施，可能為全球市場提供短期喘息空間。

然而，國際能源署（IEA）預測 2030 年前石化原料（乙烷、丙烷、石腦油）日產量仍將增至 1,840 萬桶，佔全球石油需求比重從 15.8% 提升至 17.4%。供給擴張仍將遠超需求，使產業面臨「高投資、低報酬」的長期挑戰。