中國安踏入主PUMA！砸563億買下29％股權，法國皮諾家族為何甘願賣給中國金主？
重點一：法國皮諾家族透過控股公司 Artémis，將其持有的 29.06% Puma 股權，以 15 億歐元出售給中國安踏體育，讓安踏一舉成為 Puma 最大股東。
重點二：交易每股作價 35 歐元，較前一交易日收盤價溢價 62%，帶動 Puma 股價走高。
重點三：此筆交易一方面協助 Artémis 降低債務、專注 Gucci 等奢侈品牌轉型，另一方面強化安踏多品牌全球布局，市場並關注未來是否走向全面收購。
中國最大運動品牌安踏體育（Anta Sports Products Ltd.）宣佈，已與法國富豪皮諾家族（Pinault family）100%持有的私人投資控股公司 Artémis 達成協議，將以 15 億歐元現金收購德國運動品牌 Puma SE 約 29.06% 股權，交易完成後，安踏將成為 Puma 最大單一股東。
以近期匯率估算，這筆交易金額約為 新台幣 563 億元 ，預計在 2026 年底前完成交割，仍須取得多國監管機關與安踏股東的核准。據安踏向香港交易所遞交的文件，此次收購對價為每股 35 歐元，相較 Puma 前一交易日 21.63 歐元的收盤價，溢價高達 62%。
消息曝光後，Puma 股價在法蘭克福盤中一度飆漲逾一成，終場仍維持約 9% 左右漲幅，脫離近十年低檔區間；安踏於香港掛牌的股價則應聲下跌約 2%。
Puma 近年在全球運動鞋服市場的競爭壓力加劇，面臨 Nike、Adidas，以及瑞士 On Holding、Hoka 等新興品牌夾擊，營收與獲利表現承壓。現任執行長 Arthur Hoeld 去年上任後，提出裁員、縮減折扣、聚焦行銷與精簡產品線等重整計畫，並將 2025 年視為「重置之年」，希望在 2027 年前讓 Puma 重返穩定成長軌道。
換句話說，安踏此時入股，等於用真金白銀押注 Puma 的品牌底蘊與轉型能力。
Artémis視角：出脫非核心持股，為 Gucci 等奢侈品牌釋出資源
此次交易的另一主角，是長期握有 Puma 股權的 Artémis。這家由皮諾家族掌控的投資公司，同時也是巴黎上市奢侈品集團開雲（Kering SA）的控股股東，後者旗下擁有 Gucci、聖羅蘭（Yves Saint Laurent）、巴黎世家（Balenciaga）等多個精品品牌。
據《彭博社》報導，Artémis 在聲明中表示，出售 Puma 股權符合其「聚焦受控資產、將資源重新配置至具價值創造潛力的新領域」的長期策略。
近年來，皮諾家族除了鞏固奢侈品版圖，也進一步跨足娛樂與文創產業，包括買下好萊塢經紀公司 Creative Artists Agency（CAA）的多數股權。然而，大型併購累積的財務槓桿，也讓外界對其資產負債表出現雜音。
透過此次出售約 29% Puma 股權，Artémis 可回收一筆可觀現金，用於降低債務負擔，並為開雲的長期轉型預留更多資源。 開雲近幾年在高端精品賽局中，逐漸落後於競爭對手，尤其核心品牌 Gucci 在疫情後成長顯得疲弱，必須加快更新品牌語言與產品結構。
市場解讀，Artémis 出清被視為「非策略性資產」的 Puma，象徵皮諾家族在資本配置上，更明確押注奢侈品與內容產業，而非中價位運動服飾市場。
對 Puma 股東而言，Artémis 長年持股卻相對被視為「財務型股東」，參與經營程度有限；如今換成有運動品牌經營經驗的安踏，部分分析師認為，一方面有望帶來更積極的策略合作，另方面也減輕過去市場對 Artémis 槓桿水位的疑慮。
安踏視角：瞄準 Puma 在中國的成長空間
從安踏角度來看，此次收購案可謂「單一聚焦、多品牌、全球化」戰略的關鍵一步。
安踏成立逾 30 年，以中國本土運動品牌起家，近年透過收購與聯盟，逐步組成多品牌矩陣：包括在大中華區經營 Fila、Descente、Kolon Sport、Maia Active，並直接持有戶外品牌 Jack Wolfskin；2019 年更領軍財團以 52 億美元收購 Amer Sports，成為 Arc’teryx、Salomon、Wilson 等國際高階運動與戶外品牌的最大股東。
Puma 則是一家擁有超過 75 年歷史的德國運動品牌，在足球、跑步、訓練、籃球與賽車等領域累積深厚資產，品牌知名度遍及歐洲、拉丁美洲、非洲與印度。 對安踏而言，Puma 的產品定位介於 Nike、Adidas 與平價品牌之間，在全球中階運動與運動生活風格市場占有一席之地，與既有品牌組合形成互補。
安踏管理層強調，看好的是 Puma 在中國的巨大成長潛力。據安踏高層向外媒透露，目前中國僅占 Puma 全球營收約 7%，遠低於其在歐洲與拉美的滲透率。安踏具備深耕中國市場的通路、供應鏈與零售運營經驗，可望協助 Puma 加快在中國展店與電商布局，優化商品結構與品牌定位，進而推升整體銷售表現。《彭博社》引述券商報告亦指出，雙方若在品牌行銷、供應鏈與通路管理上產生綜效，Puma 在中國業務有機會迎來「顯著上修」。
在公司治理方面，安踏表示，交易完成後將尋求進入 Puma 監事會（Supervisory Board），但目前沒有提出全面收購計畫，Puma 仍將維持德國上市公司架構與獨立經營。德意志銀行等機構分析認為，相較於過去較被動的 Artémis，安踏有望成為更積極的策略合作夥伴，未來不排除在 2027 年之後，視 Puma 整頓成效與市場環境，再評估是否進一步拉高持股甚至推動全面收購。
整體而言，這樁 15 億歐元的交易，一方面讓皮諾家族得以調整資產組合、降低財務壓力，專注在 Gucci 等奢侈品牌長期轉型；另一方面，也讓安踏在全球運動品牌版圖中再下一城，藉由 Puma 的歷史品牌資產與國際能見度，結合自身在中國運動與休閒市場的通路優勢，試圖在新一輪全球運動與休閒服飾成長浪潮中，卡位成為多品牌集團的重要玩家。
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本文初稿為AI編撰，整理．編輯/ 李先泰
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