【中國】Q2 實質 GDP 年增 4.3% 低於預期，消費和投資續弱
重點整理
中國 Q2 實質 GDP 年增 4.3%（前 5%），低於市場預期的 4.6%，上半年實質 GDP 年增 4.7%，維持在 4.5% ~ 5% 目標區間，主要來自出口的支撐，Q2 出口值年增達 20.8%。
中國 6 月規模以上工業增加值年增率為 5.3%（前 4.5%），優於預期的 4.7%，仍來自高新技術相關產業驅動，年增率為 14%（前 15.1%）。
1-6 月固定資產投資年增 -5.7%（1-5 月 -4.7%），跌幅持續擴大，製造業固定資產投資連續兩個月負成長，年增 -1.2%（前 -0.4%），房地產仍持續拖累年增 -18.0%（-16.2%），新舊動能持續分化。
6 月社會零售年增僅 1%（前 -0.6%），扣除掉汽車後的社會零售 3.0%（前 1.1%），雖較前月有所回穩，但整體動能仍偏弱。
MM 研究員
中國 Q2 GDP 年增 4.3%，低於市場預期，主要仍由出口支撐。6 月出口值年增 27.0%（前 19.4%），遠超市場預期的 18.2%，持續受到 AI 供應鏈需求與價格推動，主要貿易地區亦持續向東協等亞洲地區轉移。投資與消費則持續偏弱，使 Q2 GDP 年增率低於全年目標區間下緣，符合我們先前的判斷，在 Q1 達成 GDP 成長目標後政策力道將放緩。
中國 6 月工業增加值優於市場預期，主要仍由新質生產力支撐，其中高技術製造業年增 14.1% 、計算機與通訊製造業年增 15.7%，積體電路產品產量年增 18.8%（前 22.9%）。另外主要產品產量持續受惠人機協作等新經濟領域帶動，工業機器人與服務機器人分別年增 28.1% 、 17.0% 。
投資方面，1-6 月累計固定資產投資跌幅持續擴大，主要仍反映財政力道與專項債發行偏慢，國有與民間投資年增分別為 -2.3%（前 -0.4%）、 -8.5%（前 -7.1%）。觀察細項，製造業投資連續兩個月負成長，房地產持續拖累，不過兩新政策相關的計算機與通訊設備製造年增 6.5%（前 6.7%），維持一定增速，顯示新舊產業動能分化持續擴大。預期上半年投資信心不足下，下半年有望看到相關財政支撐。
消費方面，6 月社會零售銷售僅成長 1%，排除汽車以外零售銷售年增 3.0%（前 1.1%），雖較前月有所回穩，但主要來自以舊換新的基期壓力減緩。觀察細項，汽車銷售年減 -16.1%（前 -16.1%），家電類年減 -8.7%（前 -15.6%）、建築及裝潢年減 -10.5%（前 -13.6%），整體耐久財消費意願不佳。今年上半年中國的消費在內需缺乏額外政策刺激下，維持 1.3% 的緩慢成長。
整體來看，中國 Q2 GDP 因政策支撐力道有限，動能再度下滑，也繼續呈現新舊動能分化、供給強需求弱的格局。因內需動能乏力下，中國經濟動能目前更仰賴出口支撐，下半年預計在內部經濟壓力下，中國政府將加碼政策的支撐力道，長期中國投資大於消費的經濟結構改善仍待解決。