出口優勢＋供應鏈紅利　越南股市高歌猛進

圖片來源：Adobe Firefly

越南一馬當先與美國達成關稅貿易協定後，越股飆風再現，越南VN指數今年以來已飆升逾3成（詳見圖1），成為亞太市場今年漲幅最高的單一市場，相關股票型基金績效表現更是銳不可當。這波強勁漲勢背後，並非單純的資金湧入，更反映了越南的出口優勢，以及其在區域供應鏈重組下所受惠的紅利。

挾著近1億人口紅利，以及不斷壯大崛起的中產階級優勢，越南近年經濟表現極為搶眼，受惠於服務業與工業生產所帶來的強勁動能，越南2024年全年經濟成長率（GDP，國內生產毛額）高達7.1%，不僅優於官方所設定的6.5%成長目標，也凌駕2023年的5.05%，而經常帳盈餘也大幅躍升至280億美元。

越南上半年GDP 7.5%

為東南亞國家之最

儘管面對全球地緣政治與貿易不確定性，越南的經濟成長態勢仍然強勁，今年上半年的GDP為7.5%，超越印尼、馬來西亞和泰國等，是東南亞成長最快的國家。越南官方原本預期今年GDP成長率可望更上一層樓至8.3%至8.5%，但受到美國對等關稅影響，世界銀行（World Bank）已下修越南今年GDP成長率至6.6%，明年預估則再降至6.1%，不過2027年將可望重新回升至6.5%。國際貨幣基金組織（IMF）也樂觀預測，越南將在2028年後超越泰國，一躍成為東南亞第2大經濟體，僅次於印尼。

越南於4月時一度被美國總統川普（Donald Trump）訂下高達46%的對等關稅，但越南政府透過靈活的政策，於8月2日繼英國後，率所有亞太市場之先與美國達成關稅貿易協議，指標意義非凡。

目前越南對所有出口至美國的商品將支付20%的關稅，轉運貨物則適用40%的關稅，越南則將對美國「完全開放」，使美國能以零關稅向越南全境銷售產品。經濟學家預估，20%的關稅可能會導致越南GDP成長下降1.3%至1.5%，越南與其他東南亞國協競爭對手的關稅稅率亦相差無幾，不過憑藉成本優勢、成熟的產業基礎，以及鄰近中國的地理位置，越南仍保有一定優勢。

無可否認，越南貿易出口重心主要是美國，關稅所造成的打擊不容小覷，但隨著企業在亞洲重組供應鏈，越南仍有不小利基。特別是越南已成為美國企業「中國加1」多元化戰略的重要基地，製造商從中國轉移，使得越南早在川普第1個總統任期內（2017年至2021年）即是美中貿易戰的最大贏家之一。全球企業為什麼選擇越南？原因不僅是低成本，更因為其日益專業化的投資環境，越南也積極從低價值製造業轉向高附加價值產業，同時提升國內勞動力技能。

此外，美中貿易戰競爭加劇，越南是中國積極投資與拉攏經濟合作的主要國家。中國國家主席習近平今年4月的東南亞之行，首站即與越共總書記蘇林會談貿易便利化與電子商務等議題，並簽署45項合作協議，內容涵蓋推進拓展雙邊貿易、提升海關通關效率、推動「單一窗口」及優質企業互認（Authorized Economic Operator，AEO）等，今年上半年，中國和香港企業在越南的投資承諾額年增23%至35億6,000萬美元，未見任何衰退跡象。

外資持續進駐

越南房市重燃多頭火種

受惠於金融與房地產市場欣欣向榮，越南股市一度於2022年攀上巔峰，但之後越南政府祭出一連串金融反貪政策，並大舉整頓房地產巿場，越南股市開始盛極而衰，一度大跌逾6成之多。

沉寂數年之後，房地產市場現在重燃多頭火種，主要是因為越南國會自今年7月1日起，將全國行政區從63個整併為34個，建立更有效率的「兩級地方政府制度」，透過精簡官僚體系，以提高透明度、行政效率，並且提出清晰的長期城市願景。

整併後的省份能推動超越舊有行政界線的整體都市計畫，對越南房地產開發可說是關鍵性利多。根據越南財政部外資局統計，越南今年上半年房地產業吸引的外國直接投資（又稱為海外直接投資、外人直接投資，Foreign direct investment，FDI）年增逾1倍，達到51億7,000萬美元，占全國FDI總額215億美元的24%，房地產貸款餘額同步飆升至3,180兆越南盾，年增率高達140%，顯示市場對越南房產的信心正在大幅回升。

電子產品出口年增40%

成為越南貿易核心商品

越南過去經濟結構主要以紡織和農產品出口為主，近年隨著全球電子產業供應鏈移轉，越南迅速崛起成為全球電子產業布局的新興熱點，現已是全球第12大、東協第3大電子產品出口國。

根據統計，越南今年上半年出口總額達2,198億美元，年增14.5%。其中，電子產品及零組件出口額達384億美元，年增40%，占越南上半年出口總額的17%，成為越南出口貿易的主要核心商品。以出口國來分，今年上半年，越南對美國的出口總額達185億美元，年增65%；對中國的出口總額達82億美元，年增34.1%；對香港出口達47億美元，年增16.8%；出口至歐盟達46億1,000萬美元，年增12.5%；出口至韓國達41億2,000萬美元，年增59%，各項出口貿易數據不僅未見疲態，反而蒸蒸日上。

然而，需要注意的是，隨著人民教育水準逐漸提升、人口紅利高峰已過，越南缺工問題益發嚴重。除了人口結構的挑戰，電力短缺也是制約越南製造業發展的另一大硬傷。根據統計，越南今年上半年發電量僅小幅成長3%，但越南今年全年電力需求增幅預測將高達10%至15%，部分越南地區供電缺口甚至高達26%到30%，導致越南多地都會區傳出因電力不足而限電的消息，嚴重影響了供應鏈的穩定性。

缺電的問題，追根究柢，主要是越南為了響應國際環保趨勢，決定2030年後不再興建新的煤電工程，再加上政府對電價進行嚴格管控，發電公司虧損嚴重，難以吸引投資擴建新電廠。此外，越南南北電網的輸送量嚴重不足，導致南方有剩餘電力，北方卻常常出現缺電窘境。

回到投資層面，截至9月11日止，越南指數今年以來已大漲31.6%，不僅擺脫4月以來美國對等關稅陰霾，更屢創新高。國內目前共有5檔註冊可銷售的越南股票型基金（含1檔ETF（指數股票型基金）），以新台幣計價，越南股票型基金今年以來平均績效漲幅為17.7%，近3月平均績效上漲29.2%，近6月平均績效上漲13.7%，近1年平均績效則上漲15.8%，投資人對越南市場的投資回報應該頗為滿意（詳見表1）。

不過，投資人仍須留意越南市場的波動風險，因為雖然越南基本面利多頻傳，經濟增長強勁，但越南經濟畢竟是出口導向，很容易受到全球成長放緩與主要貿易夥伴需求減弱的影響，且全球貿易政策的不確定性也可能拖累企業與消費者信心。

如前所述，越南國內的基礎建設稍嫌不足，再加上房地產市場近期已出現過度集中與價格飆漲的現象，因此投入時仍應謹慎評估潛在風險。（本文作者為理柏（LSEG Lipper）亞太區研究總監）

延伸閱讀
▶靠關稅保護美國產業，真能成功？多位專家分析：貿易戰影響恐比想像深遠
▶現在沒買房老年必定辛苦？房產專家真心話：問題從不是「沒房」而是「沒錢」