永輝超市(601933-SS)改革加速：「胖東來模式」結合新品戰略　力圖走出虧損泥沼

永輝超市(601933-CN)於2025年10月中旬舉辦新品發佈會，正式推出「永輝定制」與「品質永輝」兩大品牌系列，首批超過20款新品涵蓋生鮮、烘焙、熟食、飲品及日用品等多元品類。其中15款已上市商品在短短一個月內累計銷售額突破1億元人民幣。執行長王守誠指出：「新永輝要用新品質回應市場期待，成為中國主流家庭信任的國民超市。」

從龍頭到陣痛：中國超市業的轉型十字路口

永輝是中國最具代表性的零售超市之一，成立於2001年，總部位於福建福州，全國門店覆蓋29個省級行政區。公司以「生鮮」起家，主打高周轉、低毛利的快速零售模式，曾被視為中國版的「沃爾瑪(WMT-US)＋Costco(COST-US)」。然而，隨著中國消費市場從增量走向存量競爭，永輝過去靠「低價搶市」的策略逐漸失靈。

永輝2024年營收為675.74億元人民幣，年減14.1%；淨虧損14.65億元，虧損幅度擴大。儘管營收保持穩健，但長期利潤仍受壓。永輝的連續虧損反映了中國超市行業的整體挑戰——規模大、成本高、利潤薄。

市場需求強、利潤薄：中國零售的成長矛盾

根據《The Business Research Company》發佈的《亞太超市與大賣場市場簡報》，亞太地區超市與大賣場市場2024年規模達6,678億美元，占全球20.4%，預估至2029年將突破1兆美元，年複合成長率達8.47%。儘管需求穩健增長，但中國零售商長年陷入「價格戰」，毛利被壓縮、經營效率下降。如今，行業正從拚價格轉向拚品質、拚體驗。永輝的「商品中心化」改革，正是試圖擺脫這一困局。

改革破局：「胖東來模式」＋「裸價直採」雙線並進

自2024年起，永輝以「胖東來模式」為樣板，推動門店升級與經營轉型。截至2025年第三季，公司已完成222家門店改裝，分布於北京、上海、廣州、成都等核心城市。調整後門店的同店銷售額已恢復正成長。

在供應鏈端，永輝推行「裸價直採」，取消中間商層層加價與進場費，直接與供應商合作。雖然短期壓縮毛利率，但法人預期，長期將提高營運透明度與成本效率。王守誠強調，改革的重點是「健康」與「長期」，不是追求短期業績，而是建立零售產業的可持續模型。

產業地位與潛在優勢：全國布局＋供應鏈整合力

永輝目前擁有超過79,000名員工，旗下子公司遍布全國，包括物流、供應鏈管理、電子商務及農業發展業務。其供應鏈體系覆蓋從農產品直採、冷鏈運輸到自有品牌開發，構成全中國最完整的零售供應鏈之一。主要競爭對手包括華潤萬家、聯華超市(0980-HK)、物美、蘇寧零售集團等。

法人指出，永輝最大的優勢在於其生鮮供應鏈與社區門店的密集網絡，這讓其具備更高的調整彈性與成本控制能力。