Adidas 回溫＋世界盃商機提前點火：帶動冠星KY訂單能見度大增

冠星KY(4439-TW)於法說會指出，越南廠自 2025 年起已全面達到規模經濟，產能利用率提升至 9 成，不僅推升第 3 季毛利率至 20.75%，也帶動今年整體獲利回到疫情前的正常水準。公司預計 2026 年將再擴增 100 萬磅月產能，成為明年最主要的成長動能。

冠星KY(4439-TW)為短纖布料製造廠，擁有織布與染整產能，主要生產銷售棉混紡針織布料，大量應用於運動休閒外套與內衣布料，營運模式為透過與品牌商接洽，依需求製作樣品，或主動推薦新開發之布料，並由品牌商向配合之成衣廠下單。

生產模式同時採用自產與外包，自有產能主要位於柬埔寨與2024年之後新增的越南，外包產能主要位於中國。主要客戶為Adidas，其次為Gap、迪卡儂、Puma、李寧等。

管理層表示，新客戶開發成果明顯，包括 American Eagle、Carhartt 與 NF 等訂單帶動，除了主要品牌之外的其他客戶營收占比自 16% 大幅提升至 26%，呈現結構優化。

值得注意的是，國際運動品牌在經歷近兩年的庫存調整後普遍轉趨樂觀，像是 Adidas 已恢復雙位數成長，並提前啟動 2026 年世界盃產品線規劃，使冠星目前可掌握約半年至一年的訂單能見度。

公司在法說會上表示，主要客戶普遍認為「最壞的情況已經過去」，整體需求回溫趨勢明確，而東南亞產能也持續成為供應鏈重整的主要受益者。冠星看好新產能、客戶擴張與東南亞策略布局將在 2026 年帶來新一波成長動能。

Adidas展望轉趨強勁

作為冠星主要客戶之一的 Adidas 近期公布創紀錄的季度營收，顯示運動品牌需求已明顯回溫。Adidas 第三季營收達66.3億歐元，較去年成長 12%，為公司史上單季新高。除了北美受川普政府關稅政策干擾、僅成長 8% 外，其他市場皆維持雙位數成長。

雖然關稅帶來的不確定性仍在，但 Adidas 已大幅降低對中國供應鏈的依賴，並透過調漲特定商品價格來消化關稅成本，將全年關稅衝擊降至 1.2億歐元，低於先前預估的 2億歐元。

Adidas 表示，全球景氣雖仍有波動，但 2025 年對公司而言已可視為成功的一年，並預期在 2026 年冬季奧運與世界盃帶動下，仍有進一步成長空間。這樣的客戶展望，也呼應冠星法說會中提到的「品牌普遍認為最壞時期已過」的市場氛圍。